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　　在2010年上半年的市場(chǎng)即將“收官”之際，包括海通證券、長(zhǎng)城證券、國(guó)信證券等在內(nèi)的證券公司，以及銀河基金、招商基金等在內(nèi)的基金公司，都紛紛發(fā)布2010年下半年基金投資策略報(bào)告。

　　多數(shù)機(jī)構(gòu)在報(bào)告中指出，在經(jīng)濟(jì)基本面和宏觀政策不甚明朗的環(huán)境下，今年下半年的市場(chǎng)仍將維持低位震蕩整理的格局。在市場(chǎng)相對(duì)低迷期，將是布局對(duì)基金長(zhǎng)期投資的較好時(shí)機(jī)，特別是對(duì)選股擇時(shí)綜合實(shí)力較強(qiáng)的基金品種應(yīng)當(dāng)多加關(guān)注。

　　市場(chǎng)震蕩筑底成為共識(shí)

　　市場(chǎng)經(jīng)歷了一波下跌后，目前在2600點(diǎn)底部區(qū)域盤整。對(duì)于2010下半年的走勢(shì)，海通證券基金研究中心認(rèn)為，市場(chǎng)在經(jīng)過(guò)充分筑底后，有望展開估值回升行情，宏觀經(jīng)濟(jì)政策預(yù)期改善則可能成為估值趨勢(shì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)折的主要促發(fā)因素。

　　目前市場(chǎng)接近估值下限，但是由于宏觀經(jīng)濟(jì)政策結(jié)構(gòu)性緊縮預(yù)期改善的具體時(shí)間難以準(zhǔn)確把握，而且海外股票市場(chǎng)運(yùn)行趨勢(shì)尚存在不確定性，市場(chǎng)筑底的具體結(jié)束時(shí)間尚難以判斷。

　　招商證券基金分析師王丹妮認(rèn)為，從基本面看，目前市場(chǎng)仍處于等待政策效果顯現(xiàn)、觀察政策動(dòng)向的過(guò)程中，缺乏趨勢(shì)向好的契機(jī)。但一旦對(duì)于通脹和房?jī)r(jià)的調(diào)控政府表示滿意，并重新注重經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而改變政策趨向時(shí)，市場(chǎng)將迎來(lái)邏輯上的底部。從估值上來(lái)看，目前2600點(diǎn)一帶滬深300指數(shù)的動(dòng)態(tài)市盈率已基本與2005年的1000點(diǎn)、2008年的1664點(diǎn)接軌，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率都是13倍。因此，現(xiàn)階段基本到了底部階段。但由于調(diào)控政策尚在延續(xù)，因此還看不到系統(tǒng)性的上升機(jī)會(huì)，但階段性、結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)已逐步顯現(xiàn)。

　　2010年下半年，我國(guó)通脹仍溫和可控，惡性通脹應(yīng)為小概率事件。雖然外部的經(jīng)濟(jì)環(huán)境較為復(fù)雜，會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)短期的困惑和干擾，同時(shí)刺激政策退出和流動(dòng)性回落也會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成一定的向下壓力；但另一方面，政策扶持的行業(yè)，如新能源、智能電網(wǎng)、生物醫(yī)藥，包括創(chuàng)業(yè)板的推出，一系列可能旨在擴(kuò)大國(guó)家內(nèi)需的行業(yè)，是國(guó)家大力扶持的產(chǎn)業(yè)方向。中國(guó)經(jīng)濟(jì)這種調(diào)整，有可能使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從依賴出口和投資，慢慢地向國(guó)內(nèi)消費(fèi)和需求拉動(dòng)方向轉(zhuǎn)變。這次金融危機(jī)給了中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)一個(gè)調(diào)整的契機(jī)。

　　在近日出爐的下半年策略報(bào)告中，長(zhǎng)城證券也指出，對(duì)中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)的判斷是：歐美發(fā)達(dá)國(guó)家可能掉入流動(dòng)性陷阱，通縮與低增長(zhǎng)；中國(guó)潛力下降但還有增長(zhǎng)空間，不會(huì)二次探底；潛在通脹水平上升，宏觀調(diào)控越來(lái)越難。下半年四個(gè)基本判斷是：通脹指標(biāo)平穩(wěn)，加息壓力減弱；美元回升，升值壓力釋放；外圍經(jīng)濟(jì)增速下滑，美元強(qiáng)勢(shì)、大宗商品弱勢(shì)；經(jīng)濟(jì)小周期向下，年末政策有望回歸寬松。

　　長(zhǎng)城證券認(rèn)為，下半年A股市場(chǎng)在本輪調(diào)整過(guò)后有望迎來(lái)階段性的行情。經(jīng)濟(jì)基本面向好預(yù)期下，低估值的大盤藍(lán)籌股投資價(jià)值逐步顯現(xiàn)，具有一定的比較優(yōu)勢(shì)。中小盤成長(zhǎng)股也將有一定的反彈機(jī)會(huì)。

　　市場(chǎng)低迷宜布局長(zhǎng)遠(yuǎn)

　　“對(duì)于以長(zhǎng)期投資為主要目標(biāo)的基金投資者來(lái) 說(shuō) ， 目 前是布局對(duì)基金長(zhǎng)期投資的較好時(shí)機(jī)�！蓖醯つ萑绱吮硎�。從基金類型配置來(lái)看，未來(lái)中長(zhǎng)期權(quán)益類資產(chǎn)的預(yù)期收益仍然高于固定收益類基金，因此，長(zhǎng)期配置上可以以偏股型基金為主，以固定收益類基金為輔。

　　長(zhǎng)城證券基金分析師閻紅認(rèn)為，權(quán)益類基金在下半年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)將好于上半年，當(dāng)股市的階段性機(jī)會(huì)來(lái)臨時(shí)，債市將進(jìn)入階段性調(diào)整，債券型基金來(lái)自債市的收益預(yù)期將降低。從下半年整體的時(shí)間跨度來(lái)看，大類資產(chǎn)配置上宜靈活把握，在A股市場(chǎng)探底完成后，逐步逢低買入資產(chǎn)配置能力強(qiáng)的藍(lán)籌風(fēng)格權(quán)益類基金，享受階段性收益機(jī)會(huì)。

　　對(duì)于基金在2010年后兩個(gè)季度的配置策略，國(guó)信證券總結(jié)為“以不變應(yīng)萬(wàn)變”，即“不變地”貫徹靈活配置策略，并提出3個(gè)主要思路：一是在保持大類資產(chǎn)配置比例的前提下，適當(dāng)側(cè)重對(duì)交易所基金的配置。二是選擇靈活配置的基金，主要包括投資風(fēng)格靈活的基金經(jīng)理以及產(chǎn)品設(shè)計(jì)為靈活配置的偏股型基金。三是選擇分級(jí)基金，利用分級(jí)基金的低風(fēng)險(xiǎn)或杠桿特性，進(jìn)行基金組合β調(diào)整。對(duì)大類基金資產(chǎn)配置的建議是：標(biāo)配偏股型(適度側(cè)重混合型)和封閉式基金；標(biāo)配或適度超配債券型(適當(dāng)配置低風(fēng)險(xiǎn)分級(jí)基金)、貨幣市場(chǎng)基金；低配或不配指數(shù)型、Q D II基金。

　　在基金的大類資產(chǎn)配置上，海通證券的建議是，在探底過(guò)程中而底部的具體位置不確定的情況下，2600點(diǎn)以下定投或者分批買入股票混合型基金是個(gè)不錯(cuò)選擇，當(dāng)然，對(duì)于穩(wěn)健的投資者也可以等待市場(chǎng)企穩(wěn)之后進(jìn)行右側(cè)交易。封閉式基金整體折價(jià)率不具吸引力，但若短線折價(jià)率拉大后以及一些長(zhǎng)期來(lái)看業(yè)績(jī)好的封閉式基金仍具有一定投資價(jià)值，同時(shí)杠桿基金是未來(lái)市場(chǎng)博反彈的利器。

　　選股擇時(shí)能力并受關(guān)注

　　在具體基金品種的選擇上，長(zhǎng)城證券表示，對(duì)權(quán)益類基金的篩選方向是：投資風(fēng)格偏向低估值，持續(xù)盈利能力、歷經(jīng)牛熊、基金經(jīng)理穩(wěn)定的基金。偏債型基金將主要受益于股市，預(yù)期2季度債券型來(lái)自債市的收益預(yù)期將降低。而股票市場(chǎng)的階段性反彈對(duì)于偏債型基金的收益將作出貢獻(xiàn)，偏債型基金的收益或?qū)⒑糜谏习肽辍９善笔袌?chǎng)階段性行情來(lái)臨對(duì)于新股發(fā)行的破發(fā)現(xiàn)象有一定的緩解作用，對(duì)于參與新股申購(gòu)的債券型基金業(yè)績(jī)亦將有所貢獻(xiàn)。

　　預(yù)期隨著緊縮性政策進(jìn)一步實(shí)施，市場(chǎng)利率繼續(xù)上行是大概率事件，貨幣市場(chǎng)基金的收益率有望繼續(xù)提高，中短期儲(chǔ)蓄替代品的功能明顯，是股票市場(chǎng)調(diào)整時(shí)的較好避險(xiǎn)品種和流動(dòng)性管理工具。貨幣市場(chǎng)型基金將是較好的低風(fēng)險(xiǎn)，低收益可選產(chǎn)品。建議關(guān)注治理結(jié)構(gòu)合理、產(chǎn)品線較全、固定收益類產(chǎn)品管理經(jīng)驗(yàn)豐富的優(yōu)秀基金公司旗下的貨幣基金。

　　招商證券的建議是，在偏股型基金的選擇上，基于未來(lái)市場(chǎng)環(huán)境的判斷，規(guī)模適當(dāng)?shù)幕旌闲突�金是比較合適的基金投資類型。首先混合型基金股票倉(cāng)位調(diào)整的權(quán)限更大，適合在震蕩的市場(chǎng)上進(jìn)行倉(cāng)位的戰(zhàn)術(shù)性調(diào)整，為投資者規(guī)避市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)在市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變動(dòng)較快的情況下，中小規(guī)模的基金在股票調(diào)整上更為方便。至于近期發(fā)行的新基金，從較長(zhǎng)的投資期來(lái)看，市場(chǎng)進(jìn)入筑底階段，給了新基金一個(gè)較為從容的建倉(cāng)機(jī)會(huì)。投資者可關(guān)注實(shí)力較強(qiáng)的基金管理公司近期發(fā)行的股票型基金和混合型基金。

　　在具體品種選擇標(biāo)準(zhǔn)方面，海通證券表示，從主動(dòng)型股混型開放式基金的選擇來(lái)看，2010年下半年基金選股收益的延續(xù)性較好，而資產(chǎn)配置收益延續(xù)性較差，投資者可以重點(diǎn)考察2009年和2010年上半年選股能力較強(qiáng)、而資產(chǎn)配置收益較差即股票倉(cāng)位中等偏上的基金。當(dāng)然，對(duì)于一些基金規(guī)模較小、擅長(zhǎng)在震蕩市中進(jìn)行靈活擇時(shí)的基金也可以關(guān)注。此外，還要綜合考慮基金經(jīng)理穩(wěn)定性和基金公司的品牌等。對(duì)于指數(shù)基金來(lái)說(shuō)，由于我們看好宏觀調(diào)控下新興產(chǎn)業(yè)的相關(guān)投資機(jī)會(huì)，而這些新興行業(yè)多來(lái)自中小板，所以建議投資者關(guān)注投資中小盤股票的指數(shù)基金。對(duì)于擅長(zhǎng)波段操作的投資者來(lái)說(shuō)，不僅可以利用指數(shù)基金進(jìn)行擇時(shí)，還可以進(jìn)行風(fēng)格操作。(張漢青)