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　　新年鐘聲已經(jīng)敲響。回望受到全球政府救市政策扶持的2009年，以原油為代表的國際大宗商品價格走出了低谷，上演出了一波可觀的止跌反彈行情。

　　統(tǒng)計顯示，2009年全年紐約NYMEX原油期貨價格自年初的每桶44美元左右升至年底的每桶80美元一線，漲幅接近80%。而對宏觀經(jīng)濟更加敏感的基本金屬漲幅更為明顯，倫敦LM E銅期貨價格自年初的每噸3080美元漲至年底的7405美元，漲幅高達140%。農(nóng)產(chǎn)品則相對穩(wěn)定。以大豆為例，芝加哥C B O T大豆期貨年終價格每蒲式耳1048美分較年初的每蒲式耳972美分變化不大，漲幅僅為8%；若以年內(nèi)最高點1291美分計算，最大漲幅為33%。

　　經(jīng)過一年的止跌反彈，國際大宗商品2010年又會以什么樣的方式演繹呢？從宏觀經(jīng)濟、供需情況，以及市場流動性問題等方面綜合分析，筆者預(yù)計2010年上半年商品高位震蕩的可能性較大，后期隨著全球經(jīng)濟情況的進一步好轉(zhuǎn)，則有望再攀新高,不排除農(nóng)產(chǎn)品在2010年出現(xiàn)補漲可能,但需注意中、美等國何時收縮流動性。這將極大的影響大宗商品上升的勢頭。

　　弱勢美元與通脹預(yù)期支撐商品

　　目前，處于危機后的全球經(jīng)濟仍未完全進入復(fù)蘇階段，只是階段性的利好不時刺激市場的神經(jīng)。同時，正面的消息通常會令投資者認為經(jīng)濟正在改善，從而拋售美元并買入其他高收益貨幣，致使美元指數(shù)一路跌至75點之下，為原油價格的上漲提供強勁支撐力。

　　雖然2009年年底美元出現(xiàn)連續(xù)反彈走勢，但2010年美元若想徹底反轉(zhuǎn)目前的頹勢難度較大。

　　首先，隨著經(jīng)濟不斷改善，正面的消息通常會令投資者拋售美元并買入高收益貨幣，令美元承壓美元；其次，美國為了刺激衰退中的經(jīng)濟，繼續(xù)采取“零利率”措施，促進了套息交易。加之巨大的貿(mào)易赤字，都將成為美元轉(zhuǎn)強的重要障礙；同時，各國為了刺激經(jīng)濟快速復(fù)蘇，均增加了投資和貨幣供應(yīng),市場流動性的增加又會增強未來的通脹預(yù)期。更多的市場流動性將會引發(fā)投資者尋求買入大宗原材料商品作為投資和避險的方式，雖然經(jīng)濟復(fù)蘇的速度較慢，市場對大宗商品的真正需求尚未完全恢復(fù)。所以，弱勢美元以及通脹預(yù)期將在經(jīng)濟緩慢復(fù)蘇的過程中成為原油和其他大宗商品的主要支撐因素。

　　全球經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢限制商品漲速

　　雖然美國是金融危機爆發(fā)的中心，但它仍然是全球經(jīng)濟的領(lǐng)導(dǎo)者。美國經(jīng)濟中房地產(chǎn)、銀行和就業(yè)是重點關(guān)注的三大領(lǐng)域。

　　首先是房地產(chǎn)。美國的房價目前仍然在低位徘徊，房地產(chǎn)開工和銷售均處于歷史低位，但是已經(jīng)較2009年年初有明顯好轉(zhuǎn)。不僅是住房市場，連廣大投資者比較擔(dān)心的商業(yè)地產(chǎn)也出現(xiàn)了一定的好轉(zhuǎn)跡象。但美國家庭償還房貸的壓力仍然沉重，截至12月初，全美每月仍然有超過30萬戶的房屋出現(xiàn)“斷供”現(xiàn)象。

　　其次是銀行信貸市場。截至2009年12月，為了拯救銀行系統(tǒng)，美聯(lián)儲的資產(chǎn)已經(jīng)從2008年9月份的9400億美元左右迅速膨脹到2.2萬以上，其所持有的國債也已經(jīng)從1 .4萬億增長到2萬億左右。從2009年3月份以來，美聯(lián)儲累計購買美國長期國債近2670億美元左右，3000億國債的購買計劃已經(jīng)接近尾聲。除此之外，從2008年9月以來，美聯(lián)儲一共購買了抵押貸款支持證券近7400億美元，向主要信貸市場注資近1200億美元。但是目前仍然沒有跡象顯示出美國銀行信貸活動強勁復(fù)蘇。2009年第三季度全美銀行信用卡的違約率已經(jīng)升至10%以上，房貸違約率升至9%以上，這導(dǎo)致銀行信心難以恢復(fù)，美聯(lián)儲流動性措施的效果將會受到影響，這將阻礙經(jīng)濟復(fù)蘇的速度。

　　就業(yè)市場與房地產(chǎn)和銀行信貸密切相 關(guān) 。美 國 目 前 的 失 業(yè) 率 已 經(jīng) 達 到10.2%的歷史最高水平，但每周仍然有50萬左右的人口在申領(lǐng)失業(yè)救濟金。失業(yè)率不斷上升可能會直接導(dǎo)致房貸違約率和信用卡違約率繼續(xù)上升，從而阻礙美國這一全球經(jīng)濟發(fā)動機的復(fù)蘇進程。

　　明年石油總體需求預(yù)估調(diào)高

　　2009年，國際能源署(IEA )在經(jīng)濟觸底并緩慢恢復(fù)的前提下，不斷上調(diào)需求預(yù)期。

　　在其最新的12月份報告中，預(yù)計全球消費者2010年日均石油消費量為8630萬桶，高于IE A 11月報告13萬桶，并高于2008年150萬桶，IEA的新預(yù)測較其他機構(gòu)更為樂觀。美國能源信息署(EIA )最新報告略微下調(diào)了2010年全球石油需求前景，而石油輸出國組織(OPEC)認為消費量僅會增長IEA預(yù)期的一半水平。