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瞭望:中國應采取多種策略為人民幣升值虛火降溫

2003年09月02日 17:32

  中新網(wǎng)9月2日電 最新一期《瞭望》新聞周刊刊載文章對人民幣所面臨的升值壓力予以剖析并指出,從短期來看,無論出于國際還是國內(nèi)經(jīng)濟、政治因素考慮,中國匯率升值的時機都不成熟。

  文章認為,中國政府應當采取多種策略,為人民幣升值虛火降溫。

  升值壓力從何而來

  中國目前的匯率制度形成于1994年,對其完整的表述應該是“單一的、以市場供求為基礎的、有管理的浮動匯率制”。自那時至今,人民幣對美元匯率大約升值了5%,其中較大的浮動主要是在1994年1月~1995年5月間由貶值完成的。此后人民幣匯率變化幅度開始縮小,特別是在1998年亞洲金融危機發(fā)生以后,為防止金融風險的發(fā)生,中國匯率波動幅度進一步變得窄小,波動幅度不足萬分之五。“有管理的浮動匯率制度”在某種程度上已演變?yōu)楣潭▍R率制。這就給一些處于經(jīng)濟衰退周期中的國家以口實。

  隨著美國放棄“強勢美元”政策,美元開始對世界主要貨幣貶值,由此連帶出人民幣對世界主要貨幣的貶值。因為人民幣是盯緊美元的,貨幣貶值有利于促進出口。各國出于對本國市場的考慮,便把焦點集中到了人民幣匯率問題上。

  升值理由并不充分

  應當承認,加入WTO以后,隨著進一步引入國際資本和國際競爭,中國不可能永遠實行資本管制。中國匯率制度改革的長期任務是實現(xiàn)人民幣完全可自由兌換,并實行完全由市場供求關(guān)系決定的浮動匯率制度。但從短期來看,無論出于國際還是國內(nèi)經(jīng)濟、政治因素考慮,中國匯率升值的時機都不成熟。我國政府應當采取多種策略,為人民幣升值虛火降溫。

  1997年亞洲金融危機,許多國家貨幣紛紛貶值。人民幣頂住了巨大的貶值壓力,有效防止了匯率貶值多米諾效應,為世界經(jīng)濟穩(wěn)定做出突出貢獻和巨大犧牲。為了消化和吸收這一損失,5年以來中國推行了積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策擴大內(nèi)需,至今這一政策還不能完全退出。如果現(xiàn)在提出人民幣升值,勢必再次造成中國經(jīng)濟的巨大損失。

  而狂熱鼓吹人民幣匯率升值的日本,卻成了中國外貿(mào)逆差中獲利的大贏家。根據(jù)商務部的最新統(tǒng)計,無論是2002年還是2003年1~5月的累計數(shù)值,中國貿(mào)易順差的最主要來源均是香港地區(qū)和美國,而人民幣對美元并沒有貶值。相反,2002年日本是中國第四大貿(mào)易逆差主要來源地,而今年1~5月日本更上升到第三位。一旦人民幣升值,中日貿(mào)易逆差就有可能進一步加大,對中國并不公平。

  尤其是,在人民幣匯率升值激烈討論的氛圍下進行匯率調(diào)整,時機不當,因為這樣難免會產(chǎn)生人民幣升值的“棘輪”效應,形成“升值--預期繼續(xù)升值--升值--預期再次升值”的循環(huán)。目前,我國資本項目正在逐步放開,強烈的人民幣升值預期勢必造成大量“熱錢”快速流入,一旦經(jīng)濟情況發(fā)生波動,“熱錢”的抽回難免會對我國宏觀經(jīng)濟造成很大沖擊。在世界各國經(jīng)濟唇亡齒寒的今天,中國經(jīng)濟的動蕩同樣也會增添世界經(jīng)濟的不穩(wěn)定因素。

  國內(nèi)升值壓力不明顯

  目前外匯占款上升尚未造成實質(zhì)性通貨膨脹。從人民幣升值的國內(nèi)升值壓力表現(xiàn)看,主要是中國外匯占款上升造成基礎貨幣投放過大,人們擔心可能帶來經(jīng)濟過熱隱患。這種擔心是不必要的。

  按照中國年初制定的目標,2003年中國通貨膨脹水平將控制在0~1%區(qū)間,即在走出通貨緊縮之后的微弱通脹。從1~6月中國物價水平的走勢來看,盡管廣義貨幣發(fā)行增長率維持在18.5%以上的水平,但物價水平仍然保持正常。6月份通貨膨脹率為0.3%,1~6月累計則是0.6%。從中國周邊經(jīng)濟環(huán)境來看,世界通貨緊縮格局并沒有根本改觀,下半年中國物價水平走勢能否進一步回升還是一個問號,匯率升值無疑不利于中國物價指數(shù)穩(wěn)定在輕微通脹的水平上。

  而且,非典對經(jīng)濟的沖擊還未釋放完,今年上半年,中國遭受非典型肺炎沖擊,旅游、餐飲等行業(yè)損失慘重,使原本可能出現(xiàn)的宏觀經(jīng)濟過熱苗頭得以收斂。與此同時,1~6月中國累計出口增長34%,進口增長44.5%,進口增速明顯大于出口。非典造成的中國出口訂單下降,對出口增長的不利影響,很可能在今年下半年和明年表現(xiàn)出來,使外貿(mào)順差減少,甚至出現(xiàn)逆差。

  在外商直接投資仍然保持一個穩(wěn)定增長的勢頭的同時,外匯儲備將增勢放緩。因此,經(jīng)濟過熱的緩解、外匯儲備快速增長勢頭的減慢,都將使人民幣升值壓力得到一定程度釋放。

  特別是中國貿(mào)易順差很大程度上是與目前尚存的進出口關(guān)稅、配額管理緊密相關(guān)的,這些政策客觀上起到鼓勵出口限制進口的作用。但以后這些進口限制將逐步取消。因此,中國未來幾年經(jīng)常項目將很難維持在2002年300億美元左右的水平,這使得人民幣升值的中長期內(nèi)部壓力也會有所緩解。

  加快構(gòu)筑“防火墻”

  如果非典影響減弱后,經(jīng)濟增長重新回到正常軌道,仍然面對人民幣升值壓力,并且年內(nèi)累計通貨膨脹水平已經(jīng)接近或超出1%的設定目標,中國就有必要通過財政政策、匯率政策和貨幣政策的使用,為人民幣升值設置防火墻,既可起到緩解人民幣升值壓力的作用,也不造成國內(nèi)經(jīng)濟出現(xiàn)過熱。

  在財政政策方面,針對升值問題進行稅收結(jié)構(gòu)調(diào)整。首先,文章建議調(diào)低出口退稅率。目前中國平均退稅率高達15個百分點,但財政實際無力支付。到2002年底,財政部拖欠出口企業(yè)退稅稅款大約2470億元,累計欠款竟占當年中央財政收入的13%以上,長期支撐這樣一種高稅率,中央財政顯然不具備可持續(xù)性。

  因此,出口退稅稅率適度下調(diào)已勢在必行。下調(diào)的結(jié)果將會使我國出口增長放慢,進而使經(jīng)常項目盈余下降,起到為匯率升值減壓、也為中央財政負擔減壓的作用。對于出口退稅稅率下調(diào)造成的企業(yè)出口活動受挫,需要將來通過人民幣貶值手段由其他國家買單。

  其次,文章建議提高房地產(chǎn)等高利潤、高風險行業(yè)的所得稅率。2003年6月,人民銀行發(fā)出通知,要求加強房地產(chǎn)信貸管理。如果單純從控制房地產(chǎn)風險角度出發(fā),這一政策無可厚非。但是如果從財政政策和貨幣政策配合角度進行考察,對高利潤、高風險行業(yè)提高征稅似乎更好。這樣做的好處,一是有利于抑制局部過熱,二是有利于財政收入增加,三是有利于改進貨幣政策操作,因為在提高高利潤、高風險行業(yè)稅率為經(jīng)濟適度降溫的前提下,中央銀行就可以放心進行沖銷操作穩(wěn)定匯率,而不必擔心出現(xiàn)過高通貨膨脹隱患。

  在匯率政策方面,漸進開放資本項目,實行走出去戰(zhàn)略。中國人民幣升值壓力除了來源于經(jīng)常項目盈余之外,也來源于巨額資本流入。因此,中國需要考慮實行本國資本走出去戰(zhàn)略。今年以來,合格的境外機構(gòu)投資者(QFII)投資于國內(nèi)證券市場已經(jīng)順利啟動。由于人民幣升值壓力逐步增大,金融當局應當考慮開放QDII,亦即使合格的國內(nèi)機構(gòu)投資者有機會投資于國外市場,為人民幣升值壓力泄洪。

  此外,文章說,中國也應考慮為國內(nèi)巨額居民儲蓄在國外尋找投資場所。事實上,最近幾年中國居民儲蓄始終保持迅猛增長勢頭,又苦于找不到合理投資渠道。一旦資金擁擠在國內(nèi)某一兩個行業(yè)(例如房地產(chǎn)業(yè)),很容易造成經(jīng)濟局部過熱。

  文章還建議,在貨幣政策方面,考慮降低存款利率或者提高貸款利率。除了財政政策和匯率政策之外,還可以借助貨幣政策為人民幣升值壓力減壓。具體來說,中央銀行可以適度降低存款利率例如在美聯(lián)儲利率以下的某一水平而保持貸款利率不變,使美元的收益率大于人民幣,人民幣的升值壓力相應就會減少。與之相反,保持存款利率不變而增加貸款利率,意味著國內(nèi)出口企業(yè)資金成本上升,出口競爭力相應下降,同樣可以緩解外匯儲備增長過快而帶來的升值壓力。(作者:王召)

 
編輯:張明

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