日前，央行發(fā)布《2002中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》，其中“建立由市場(chǎng)供求決定金融機(jī)構(gòu)存、貸款利率水平的利率形成機(jī)制，中央銀行通過(guò)運(yùn)用貨幣政策工具調(diào)控和引導(dǎo)市場(chǎng)利率，使市場(chǎng)機(jī)制在金融資源配置中發(fā)揮主導(dǎo)作用”的表述引來(lái)不少人士浮想聯(lián)翩，因?yàn)樵诖酥�，�?duì)利率市場(chǎng)化目標(biāo)的官方表述中，“中央銀行的調(diào)控和引導(dǎo)”通常放在最前面的，因此，“央行報(bào)告來(lái)了，利率市場(chǎng)化還會(huì)遠(yuǎn)嗎”？
筆者不才，妄自猜度上述言論的邏輯傳承，想來(lái)該是這樣的：市場(chǎng)化所對(duì)應(yīng)的，是非市場(chǎng)化、是行政管制。既然“婆婆”要放手，家政自然歸于“媳婦”。
但是事情哪有這么簡(jiǎn)單？！
筆者在以前的文章中也提到過(guò)，利率市場(chǎng)化既然是市場(chǎng)化的問(wèn)題，對(duì)于它的分析、判斷就必須置身于市場(chǎng)這個(gè)環(huán)境來(lái)進(jìn)行。央行在利率市場(chǎng)化過(guò)程中應(yīng)該是，并且也只能是，順潮流而動(dòng)。這不是畫圈或是畫叉般的兒戲。
下面我們就來(lái)看一下市場(chǎng)情況：
現(xiàn)在有專家認(rèn)為，存款利率的市場(chǎng)化，是中國(guó)利率下一步市場(chǎng)化的重點(diǎn)。整個(gè)金融體系中，與金融市場(chǎng)相關(guān)的利率基本上都市場(chǎng)化了，而且還包括外幣利率也市場(chǎng)化了。因?yàn)殂y行存款關(guān)系到整個(gè)社會(huì)的貨幣供應(yīng)和支付清算問(wèn)題，所以存款利率市場(chǎng)化將需要一段較長(zhǎng)的時(shí)間，可以通過(guò)金融創(chuàng)新的方式促使存款利率形成機(jī)制更加市場(chǎng)化。
真是好一個(gè)“專家”，看來(lái)確實(shí)不同于蕓蕓眾生，筆者愚鈍，實(shí)在不知道中國(guó)的利率市場(chǎng)化竟然已經(jīng)發(fā)展到如此階段，那倒真是“不知有魏晉”了。
先不說(shuō)存款，單來(lái)看貸款。按照最新，同時(shí)也是權(quán)威的說(shuō)法：《2002中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》起草人、央行貨幣政策委員會(huì)秘書長(zhǎng)易綱在接受采訪時(shí)稱，“利率市場(chǎng)化改革一定會(huì)有明確的步驟和規(guī)劃，但不一定有明確的時(shí)間表。現(xiàn)在要做的是進(jìn)一步放開(kāi)貸款利率的浮動(dòng)幅度，下一步是制定貸款利率的下限，上限則完全放開(kāi)。”
這樣的話，貸款利率到底有沒(méi)有放開(kāi)，實(shí)際已經(jīng)很明確了。但這并非筆者引用這段話的目的，筆者要說(shuō)的是另外一個(gè)話題：為什么只是上限放開(kāi)？道理非常簡(jiǎn)單，因?yàn)橘J款利率的總體重心是向下的。而這個(gè)重心的形成，恰恰倒是市場(chǎng)化的。因此，拋開(kāi)別的不說(shuō)，單就此一上一下而論，這里面的風(fēng)險(xiǎn)、難度就絕難等量齊觀。換言之，即使上限放開(kāi)了，下限放開(kāi)也還遙遙無(wú)期。
換個(gè)角度來(lái)說(shuō)。利率市場(chǎng)化有助于實(shí)現(xiàn)金融資源的合理配置是一回事，但能不能實(shí)現(xiàn)又是另一碼事。還是說(shuō)貸款利率，不用多么艱深的金融理論，單看多年為害的逆向選擇、道德風(fēng)險(xiǎn)，就應(yīng)該明白至少就目前和相當(dāng)一段時(shí)間來(lái)說(shuō)，利率市場(chǎng)化的市場(chǎng)承受力尚難具備。
如果說(shuō)上面的分析還都是紙上談兵的話，我們?cè)賮?lái)看一下銀行間市場(chǎng)的情況。按理說(shuō)這些市場(chǎng)的市場(chǎng)化程度已經(jīng)是很高的了，但問(wèn)題是，在主體單一、國(guó)有銀行非公司化等問(wèn)題未有改觀的現(xiàn)實(shí)情況下，這些市場(chǎng)的利率形成就一定能真實(shí)反映資金成本嗎？央行在加大貨幣投放的大背景下，于去年6月開(kāi)始的連續(xù)正回購(gòu)入市干預(yù)不就是很好的反例嗎。這說(shuō)明了什么？說(shuō)明了“放開(kāi)”和“市場(chǎng)化”同樣不是一回事。
不用再扯其他的了，單單上面的分析，已經(jīng)足以說(shuō)明真正的利率市場(chǎng)化離我們還有相當(dāng)?shù)木嚯x，這是目前階段中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展的客觀條件所決定了的。至于說(shuō)在這一特定的歷史階段，我們?cè)摮质裁磻B(tài)度，或者說(shuō)我們?cè)撟鲂┦裁矗谎砸员沃�，就是“路漫漫其修遠(yuǎn)兮，吾將上下而求索�！�
來(lái)源：國(guó)際金融報(bào)
