中新網(wǎng)1月27日電 很多人把不良資產(chǎn)比喻成冰棍，意思是說(shuō)不良資產(chǎn)要盡早出手，否則拿在手里的時(shí)間越長(zhǎng)就會(huì)像冰棍一樣化得越多，為了使不良資產(chǎn)這根大冰棍盡快出手，各家資產(chǎn)管理公司都使出了渾身解數(shù)。
不良資產(chǎn)的處置形式包括拍賣(mài)、打包、與外資聯(lián)姻等等，而日前信達(dá)資產(chǎn)管理公司又使出了新招，讓不良資產(chǎn)證券化，到海外發(fā)債。
信達(dá)的一小步，資產(chǎn)管理界的一大步
1月23日，在信達(dá)資產(chǎn)管理公司舉行的一個(gè)簽約儀式上，公司總裁助理陳孝周顯得格外忙碌，信達(dá)公司一直致力推出的資產(chǎn)證券化項(xiàng)目，歷經(jīng)一年多的醞釀、談判，終于與德意志銀行達(dá)成了共識(shí)，作為公司的談判代表，雙方最后的協(xié)議簽訂將在他的主持下進(jìn)行。
陳孝周告訴記者，資產(chǎn)證券化是近20、30年來(lái)最重要的金融創(chuàng)新之一，簡(jiǎn)單說(shuō)，不良資產(chǎn)證券化就是把未來(lái)能產(chǎn)生穩(wěn)定收益的不良資產(chǎn)分離出來(lái)，憑借這些資產(chǎn)在市場(chǎng)上發(fā)行可以流通的證券，這為我國(guó)加快不良資產(chǎn)處置提供了一種全新手段，并創(chuàng)造了一個(gè)全新的金融產(chǎn)品。這次與德意志銀行的合作，信達(dá)篩選了分布在全國(guó)不同地區(qū)、不同行業(yè)的20個(gè)項(xiàng)目，本金總額近16億元，債券將全部向境外的機(jī)構(gòu)投資者出售，預(yù)計(jì)在3-5年內(nèi)完成全部項(xiàng)目的回收。國(guó)內(nèi)4家資產(chǎn)管理公司都在積極推出資產(chǎn)證券化，而信達(dá)次此的不良資產(chǎn)處置實(shí)際上是在境外進(jìn)行，證券化是對(duì)境外的投資者。
陳孝周說(shuō)，如何盡可能降低這16億元資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，是談判中花費(fèi)時(shí)間最多的部分之一，雙方最終選定的資產(chǎn)分布于不同地區(qū)、不同行業(yè)以分解風(fēng)險(xiǎn)，并采取了超額擔(dān)保的方式，因此盡管是不良資產(chǎn)，但債券買(mǎi)賣(mài)的風(fēng)險(xiǎn)并不大，甚至低于股票買(mǎi)賣(mài)的風(fēng)險(xiǎn)。
中和應(yīng)泰顧問(wèn)有限公司董事長(zhǎng)金立佐博士稱(chēng)，資產(chǎn)證券化就是把這個(gè)資產(chǎn)所產(chǎn)生的未來(lái)的現(xiàn)金流打包，把收益權(quán)集中在一個(gè)證券上頭，然后銷(xiāo)售給投資者，來(lái)買(mǎi)這個(gè)未來(lái)的現(xiàn)金流。
今年4家資產(chǎn)管理公司都有著自己的打算
23日，在長(zhǎng)城資產(chǎn)管理公司召開(kāi)的年終總結(jié)會(huì)上，資產(chǎn)證券化作為2002年的一項(xiàng)重要工作，被總裁汪興益提及了多次，而在2003年工作計(jì)劃中，資產(chǎn)證券化也是長(zhǎng)城的重頭戲之一。
長(zhǎng)城資產(chǎn)管理公司總裁汪興益表示，方案早就報(bào)到人民銀行去了，人民銀行有關(guān)部門(mén)正在做一些研究，我們現(xiàn)在按照人民銀行的要求，需要補(bǔ)充一些資料、一些程序手續(xù)，我們也基本上補(bǔ)齊了�，F(xiàn)在人民銀行也說(shuō)他們馬上研究。
同樣把資產(chǎn)證券化作為重點(diǎn)工作的還有華融資產(chǎn)管理公司，不過(guò)在總裁楊凱生的報(bào)告里“不良資產(chǎn)證券化”這一名詞已被“信托分層”所代替。其實(shí)早在2001年，華融就率先提出了證券化方案并上報(bào)了人民銀行、財(cái)經(jīng)部、國(guó)家經(jīng)貿(mào)委等有關(guān)部門(mén)，但相關(guān)法律法規(guī)的無(wú)章可循，讓華融最終選擇了以現(xiàn)有的信托法為依據(jù)，對(duì)原來(lái)的資產(chǎn)證券化方案進(jìn)行了改頭換面。
華融資產(chǎn)管理公司總裁楊凱生指出，它不是把資產(chǎn)等分成若干份額銷(xiāo)售給投資者，而是通過(guò)信托和我們之間建立一個(gè)信托關(guān)系，然后它發(fā)行它的信托受益憑證，它所依據(jù)的法律應(yīng)該是中國(guó)現(xiàn)行的信托法。
楊凱生透露，目前新方案的前期準(zhǔn)備工作已經(jīng)全部就緒，下一步華融將立即著手資產(chǎn)的征集、打包、評(píng)估等工作。
資產(chǎn)證券化與國(guó)際接軌的最大障礙
金立佐博士稱(chēng)，國(guó)內(nèi)推行資產(chǎn)證券化的障礙在于幾個(gè)方面：一個(gè)是信息不充分，告訴你的事情跟真實(shí)的事情往往有差距；二，能夠產(chǎn)生未來(lái)穩(wěn)定現(xiàn)金流的這種資產(chǎn)過(guò)去比較少，現(xiàn)在隨著按揭貸款這種新的金融產(chǎn)品推出，它才變得多起來(lái)了，但僅僅是一部分資產(chǎn)有這種特點(diǎn)；第三個(gè)是信用，因?yàn)榧幢阌辛顺浞值男畔�，有了這種穩(wěn)定的現(xiàn)金流，但是他不按照約定的承諾支付，到時(shí)候投資者還是收不回來(lái)東西，就像過(guò)去發(fā)行很多的公司債是一樣的，這三方面都有很大的障礙。
盡管在國(guó)內(nèi)我們對(duì)資產(chǎn)證券化還很陌生，但在國(guó)外，資產(chǎn)證券化已走過(guò)了30多年的歷程，并在金融市場(chǎng)上扮演著重要角色。資產(chǎn)證券化最早產(chǎn)生于20世紀(jì)70年代初的美國(guó)住宅抵押貸款市場(chǎng)。70年代初，美國(guó)推行高利率政策，商業(yè)銀行和儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)等金融機(jī)構(gòu)由于受存款利率上的限制，經(jīng)營(yíng)狀況惡化，為擺脫這一困境，獲取新的資金來(lái)源，美國(guó)抵押貸款公司和從事住宅貸款的機(jī)構(gòu)紛紛將其持有的住宅抵押貸款按期限、利率等進(jìn)行組合，以此組合作為擔(dān)�；虻盅喊l(fā)行抵押債券，從而實(shí)現(xiàn)了住宅抵押貸款的證券化。
目前在美國(guó)市場(chǎng)上，由資產(chǎn)證券化而發(fā)行的證券金額已占據(jù)了半壁江山，形成了和傳統(tǒng)的股票、債券等證券業(yè)分庭抗?fàn)幍木謩?shì)。而在韓國(guó)，資產(chǎn)證券化也是處置不良資產(chǎn)的重要手段，從1999年到2001年10月，韓國(guó)資產(chǎn)管理公司已經(jīng)在國(guó)內(nèi)發(fā)行15筆“資產(chǎn)支持證券”，利用證券化處置的不良資產(chǎn)已占總不良資產(chǎn)的20%。
在國(guó)際上，資產(chǎn)證券化最基本的功能就是提高資產(chǎn)流動(dòng)性。到目前為止，發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)證券化的資產(chǎn)包括：抵押、擔(dān)保貸款、信用款、轉(zhuǎn)賬款、設(shè)備租賃、貿(mào)易應(yīng)收賬款、商業(yè)房地產(chǎn)、汽車(chē)以及工商企業(yè)等各種商業(yè)貸款，這些資產(chǎn)的共同特征就是具有穩(wěn)定、可預(yù)見(jiàn)的現(xiàn)金流。
金立佐表示，國(guó)外的資產(chǎn)證券化之所以開(kāi)展得如此之廣泛就是因?yàn)橄喈?dāng)一部分資產(chǎn)，都能夠帶來(lái)未來(lái)可預(yù)期的穩(wěn)定現(xiàn)金流。當(dāng)一個(gè)企業(yè)有未來(lái)十年二十年穩(wěn)定的現(xiàn)金流，而恰恰需要擴(kuò)張又缺少資本金，以及難以找到合適的擔(dān)保者或者抵押品的時(shí)候，就可以用這一筆對(duì)未來(lái)的權(quán)益拿來(lái)做支撐或者拿來(lái)做抵押，創(chuàng)造一個(gè)叫做證券化的金融產(chǎn)品推出，賣(mài)給投資者，收回來(lái)資金做自己擴(kuò)張的用途，這對(duì)社會(huì)企業(yè)都是一個(gè)好事情。
資產(chǎn)證券化，一種積極的處置手段？
從國(guó)內(nèi)的情況看，四家資產(chǎn)管理公司都在積極地推進(jìn)資產(chǎn)證券化進(jìn)程，除了可以加速他們手中的不良資產(chǎn)處置速度，對(duì)于這四家資產(chǎn)管理公司的未來(lái)發(fā)展而言，資產(chǎn)證券化是否有積極的推動(dòng)作用？
金立佐博士就此解釋?zhuān)还芪磥?lái)是確定的還是不確定的，一個(gè)國(guó)家一個(gè)經(jīng)濟(jì)總會(huì)有不良資產(chǎn)產(chǎn)生，這是正常的。對(duì)這部分不良資產(chǎn)的處置需要專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)和專(zhuān)業(yè)人員，而在中國(guó)這四家資產(chǎn)管理公司是新事物，他們首先需要把自己培養(yǎng)成為一個(gè)專(zhuān)業(yè)人士，而國(guó)際上比如說(shuō)資產(chǎn)證券化在國(guó)內(nèi)又不可以直接搬過(guò)來(lái)用，那么就需要把國(guó)外的這種資產(chǎn)證券化，以及其它金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)的邏輯跟道理跟中國(guó)現(xiàn)在的，比如說(shuō)在四家資產(chǎn)管理公司名下的那些不良資產(chǎn)的特點(diǎn)拿來(lái)做銜接、做接口，假如這個(gè)接口和利益平衡點(diǎn)被找到，就應(yīng)該說(shuō)接受了，也就是說(shuō)它的創(chuàng)新是成功的，信達(dá)這一步恰恰是表明了這一點(diǎn)，對(duì)它未來(lái)的發(fā)展無(wú)論從哪個(gè)方向走都是一個(gè)有積極意義的事情。
對(duì)于不良資產(chǎn)的處置，資產(chǎn)管理公司這些年已經(jīng)推出了不少創(chuàng)新的舉措，這次信達(dá)推出資產(chǎn)證券化是中國(guó)資產(chǎn)證券化和利用外資領(lǐng)域的一大突破，對(duì)于不良資產(chǎn)處置新手段的一種有益嘗試，而這種新的處置方式是否能被市場(chǎng)所接受，還需要時(shí)間的驗(yàn)證。
整理自央視《中國(guó)財(cái)經(jīng)報(bào)道》節(jié)目
