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　　中新網(wǎng)11月20日電 綜合報道，美國財政部最新公布的國際資本流動報告(Treasury International Capital，簡稱TIC)顯示，截至9月末，中國持有的美國國債達(dá)到5850億美元。中國取代日本成為美國國債最大持有國。那么，在美國金融危機正波及全球的嚴(yán)峻形勢下，中國為何仍增持美國國債？

　　中國成美國最大海外“債主”

　　英國《金融時報》19日稱，最新一期美國財政部月度國際資本流動報告數(shù)據(jù)顯示，中國持有的美國一年期、一到十年期以及十年以上期國庫券，已從8月份的5414億美元升至9月的5850億美元。另一方面，日本的持有量則從5860億美元降至5732億美元。中國取代日本，成為美國國債最大海外持有者。

　　該報告數(shù)據(jù)還顯示，9月份美國投資者出售了創(chuàng)紀(jì)錄的380億美元外國債券。此前，該項數(shù)據(jù)在7、8月均曾創(chuàng)造歷史紀(jì)錄。美國資金回撤，導(dǎo)致美元走強，并在一定程度上填補了美國經(jīng)常賬戶赤字。

　　英國仍然是美國國債第三大海外持有者，自8月的3080億美元上升至9月的3384億美元。

　　報道稱，至少自上世紀(jì)90年代早期開始，日本就一直是美國國債的最大海外持有者。2003、2004兩年，日本央行干預(yù)外匯市場，力挺日元，日本的美國國債持有量隨之迅速增加。過去一年，日本減持了手中的美國國債，數(shù)額從近6000億美元開始下降，而中國則進(jìn)一步買入，數(shù)額從4700億美元上升至當(dāng)前水平。8至9月，中國的美國國債持有額增加436億美元，這一歷史性升幅中的相當(dāng)大部分是新購買的美國短期國庫券。

　　規(guī)避風(fēng)險 美債仍受青睞

　　有分析人士指出，如果中國不繼續(xù)購買美國國債，那么為了把新發(fā)國債推銷出去，美國政府的自然反應(yīng)是大幅提高新發(fā)國債的收益率，這將導(dǎo)致中國央行持有的存量國債價值更加縮水。因此，通過繼續(xù)購買美國國債的方式來幫助美國金融市場盡快恢復(fù)穩(wěn)定，從整體上而言有助于最小化中國外匯儲備在次貸危機中的損失。

　　專家又是如何解讀中國繼續(xù)增持美國國債的呢？中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所的學(xué)者本月初出在英國《金融時報》撰文，對中國增持美國國債的原因予以了深度分析：

　　第一，這與全球范圍內(nèi)金融機構(gòu)的去杠桿化(Deleveraging)有關(guān)。國際金融機構(gòu)普遍實施了在險價值(Value at Risk, VAR)的資產(chǎn)管理模式，在這種模式下，一旦資產(chǎn)價格下跌，金融機構(gòu)將被迫收縮財務(wù)杠桿，通過出售風(fēng)險資產(chǎn)來償還債務(wù)。全球主要金融機構(gòu)同時啟動去杠桿化進(jìn)程，導(dǎo)致短期國際資本從新興市場國家的資本市場大規(guī)模撤出(這也是韓國等國家面臨資本外流的根本原因)，并重新流回美國。畢竟美元仍是當(dāng)前國際貨幣體系中最具流動性的幣種，美國國債仍是當(dāng)前國際金融市場上最具流動性的資產(chǎn)。大量短期國際資本重新流入美元短期國債市場，導(dǎo)致了兩個后果。其一是美國國債收益率曲線變得非常陡峭。由于大量短期國際資本投資于美國短期國債尋求避險，導(dǎo)致美國1個月、3個月等短期國債收益率水平迅速下降，甚至一度出現(xiàn)負(fù)利率的情形；其二是美元相對于其他主要貨幣的顯著升值，尤其是相對于歐元大幅升值。2008年年初至今，美元對歐元升值超過25%。美元匯率走強也是導(dǎo)致全球原油及初級產(chǎn)品價格下挫的動因之一。

　　第二，這與中國央行的人民幣匯率政策有關(guān)。盡管從2005年7月開始，中國開始實施人民幣有管理浮動、參考一攬子貨幣的匯率政策。但自2008年第3季度以來，隨著美國次貸危機的深化對中國出口行業(yè)的沖擊加大，人民幣對美元的升值幅度明顯減緩。2008年第3季度，人民幣對美元名義匯率僅升值0.6%。由于這一時期內(nèi)美元對歐元顯著升值，導(dǎo)致實際盯住美元的人民幣對歐元匯率也出現(xiàn)顯著升值。2008年第3季度，人民幣對歐元名義匯率升值了7.5%——這是匯改以來人民幣對歐元匯率最大的單季升值幅度。

　　綜合以上兩個原因，不難理解中國央行為什么繼續(xù)增持美元國債。由于美國短期國債重新獲得國際投資者青睞，美元對其他主要貨幣顯著升值。在這一背景下，如果減持美元資產(chǎn)、增持其他幣種資產(chǎn)，將導(dǎo)致外匯儲備市場價值出現(xiàn)較大賬面損失(因為外匯儲備是以美元計價)。因此，增持美元國債就成為中國央行的當(dāng)前之選。