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中國人民銀行12日公布的金融數(shù)據(jù)顯示,1月份人民幣貸款大幅增加1.62萬億元,同比多增8141億元,增速為21.33%。當(dāng)月,廣義貨幣供應(yīng)量(M2)增速繼續(xù)回升,同比增長18.79%。人民幣各項貸款余額31.99萬億元,同比增長21.33%,增幅比上年末高2.6個百分點。M1余額為16.52萬億元,同比增長6.68%,增幅比上年末低2.38個百分點。
一月信貸增速的井噴有其特定的原因:其一,信貸井噴部分反映了2008年上半年由于人為的信貸收縮一經(jīng)解禁,被壓制的短期流動資本經(jīng)過長久的聚積而突然釋放;其二,從整個貸款結(jié)構(gòu)看,主要投向票據(jù)融資和短期貸款,新增貸款看起來比去年多了8000億,其中票據(jù)融資就增加6239億元,即占新增貸款的41.59%。剩下的部分,短期貸款與去年同期相比是下降的,中長期貸款增加了2200億元。這也就意味著,2009年1月份,真正增加的貸款其實只是這2200億元長期貸款。其余的不過是常規(guī)性結(jié)轉(zhuǎn)的自然結(jié)果。票據(jù)融資的大量增長,反映了銀行的“避險”情緒“慎貸”心理,也反映了企業(yè)“短貸長用”的可能。其三,在央行自去年進(jìn)入降息周期后,銀行的息差大為收窄,不少銀行必須依靠做大貸款規(guī)模以平抑息差收窄對利潤的侵蝕。在息差收窄的情況下,不少銀行在今年的貸款計劃中都加入了該項考慮,即通過增加一定比例的貸款規(guī)模來對沖息差影響;其四,從本次貸款投向上看,多數(shù)貸款都投向了政府擔(dān)保的基建項目上,以及地方重點保障的大項目。
數(shù)據(jù)中令人感到意外的是,M1沒有延續(xù)上月的增勢,余額為16.52萬億元,同比增長6.68%,增幅比上年末低2.38個百分點,創(chuàng)下十多年來的新低。這說明目前資金盡管充裕,但是資金還是沒有大量進(jìn)入實體經(jīng)濟(jì)。
可見目前商業(yè)銀行的中長期貸款主要圍繞政府?dāng)U張性財政政策投資領(lǐng)域,各商業(yè)銀行爭奪有限的“財政項目”意向與熱情高漲,對于非政府項目之外領(lǐng)域的則慎之又慎,表明金融機(jī)構(gòu)惜貸情緒并未得到緩解。大量中小企業(yè)依然急切需要信貸支持,信貸結(jié)構(gòu)及資金流向亟須調(diào)整。從微觀層面來講,真正對經(jīng)濟(jì)增長有支持作用的是長期貸款,然而中長期貸款依然同比少增,貨幣政策的效應(yīng)并未得到充分釋放,信貸寬松政策還需擴(kuò)展。
從歷史數(shù)據(jù)來看,M2 增速和貸款余額同比增速保持了高度的一致,并對于一年期貸款利率有一定的領(lǐng)先作用。信貸的快速釋放在短期內(nèi)擠壓了央行繼續(xù)降息的空間。
隨著擴(kuò)張性政策效應(yīng)的更多顯現(xiàn)、存貨調(diào)整的接近尾聲,經(jīng)濟(jì)活力有逐步修復(fù)的跡象,因此,未來信貸增長很可能繼續(xù)維持,盡管月度之間可能會出現(xiàn)一定的波動,而這將使得實體經(jīng)濟(jì)和資本市場流動性更加充裕。預(yù)計貨幣供應(yīng)量的增速上半年仍將處于較高水平,維持前高后低的格局。A股的強(qiáng)勢將會繼續(xù)持續(xù)一段時間。(夏敏仁 作者為財政部財科所博士后、中信建投證券宏觀分析師)
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