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　　主持人：“開(kāi)征燃油稅”成為上周熱議話題。雖然沒(méi)有正式實(shí)施，但市場(chǎng)人士認(rèn)為在國(guó)際原油大幅下跌的情況下，我國(guó)下調(diào)油價(jià)呼聲漸高，較低的原油價(jià)格環(huán)境有利于燃油稅的推出。一旦燃油稅開(kāi)征，對(duì)許多行業(yè)將帶來(lái)重要影響，下面我們就具體分析一下對(duì)三大行業(yè)的影響。

　　幾家歡樂(lè)幾家愁

　　對(duì)汽車行業(yè)的影響。開(kāi)征燃油稅將對(duì)汽車產(chǎn)業(yè)的格局發(fā)生改變，對(duì)汽車市場(chǎng)具有非常大的刺激作用。燃油稅的推廣將使車輛的使用成本結(jié)構(gòu)發(fā)生較大變化，先前不同車輛間幾乎一視同仁的養(yǎng)路費(fèi)、車船使用稅等固定支出，將被燃油稅所取代。從而使汽車的消費(fèi)更趨經(jīng)濟(jì)和理性，小排量、低油耗、使用頻率低的車主所付出的燃油稅將低于養(yǎng)路費(fèi)、車船使用稅等費(fèi)用。遭某些地方政府“不公正待遇”的低油耗小排量轎車將不再受區(qū)別對(duì)待，同時(shí)，又會(huì)促進(jìn)全社會(huì)節(jié)油的好風(fēng)氣的形成。

　　乘用車：小排量車受益，并帶動(dòng)相關(guān)的汽車零配件廠家也從中受益，比如一些發(fā)動(dòng)機(jī)制造商等。

　　相關(guān)上市公司：上海汽車、長(zhǎng)安汽車、一汽轎車(000800)、海馬股份(000572)、一汽夏利(000927)等。

　　營(yíng)運(yùn)車輛影響較大。實(shí)行費(fèi)改稅后，現(xiàn)在車輛每年征收的許多費(fèi)用都將由燃油稅取代，但營(yíng)運(yùn)車輛，比如出租車受到的影響會(huì)較大。3噸以下載重輕型車、輕型客車及一噸以下的各類機(jī)動(dòng)車過(guò)去交的稅費(fèi)最低，但運(yùn)輸?shù)膰?公里或人/公里油耗最高，相對(duì)于中、重型卡車和中、大客車來(lái)說(shuō)，實(shí)施燃油稅后將使它們的運(yùn)輸成本增幅最大。長(zhǎng)途運(yùn)輸?shù)闹行涂蛙嚭椭行涂ㄜ嚻骄�支出可能增加近一倍左右，城市公交中客車的平均支出也將大幅上升。另外，大噸位的運(yùn)輸類重卡也將增加不少負(fù)擔(dān)——這些車的油耗之高不言而喻。

　　但是考慮到商用車的投資品特性，使用者可以將部分支出提升以成本方式轉(zhuǎn)嫁出去，因此實(shí)際上商用車使用者的用車開(kāi)支增長(zhǎng)并不如測(cè)算的那么高。

　　商用車上市公司：中國(guó)重汽、福田汽車、江鈴汽車(000550)、江淮汽車(600418)、東風(fēng)汽車(600006)、宇通客車(600066)、金龍汽車(600686)、中通客車(000957)、安凱客車(000868)等。

　　對(duì)公路水路客貨運(yùn)輸業(yè)的影響。

　　根據(jù)現(xiàn)行規(guī)定，目前“費(fèi)改稅”的政策主要集中在汽車和柴油兩項(xiàng)上，因此將對(duì)運(yùn)輸類企業(yè)中的公路客貨運(yùn)輸企業(yè)、水運(yùn)企業(yè)產(chǎn)生較大影響。

　　燃油成本一直是水運(yùn)類企業(yè)的主要成本，因此，水運(yùn)類企業(yè)的營(yíng)運(yùn)受燃油價(jià)格波動(dòng)的影響較為明顯。

　　目前兩市從事公路客貨運(yùn)輸業(yè)的公司有：北京巴士、南京中北(000421)、捷利股份、大眾交通(600611)、上海強(qiáng)生、巴士股份(600741)等。

　　從事水路運(yùn)輸?shù)纳鲜泄�司有：中海發(fā)展、中遠(yuǎn)航運(yùn)(600428)、天津海運(yùn)、南京水運(yùn)、中海海盛(600896)、寧波海運(yùn)(600798)、長(zhǎng)運(yùn)股份、亞通股份(600692)等。

　　高速公路收費(fèi)增多。我國(guó)是人口大國(guó)，汽車市場(chǎng)增長(zhǎng)空間巨大，車多了自然高速公路收的費(fèi)也就多了。征收燃油稅還會(huì)刺激一些走國(guó)道的車轉(zhuǎn)走高速公路，畢竟高速公路比普通國(guó)道要節(jié)油許多，其中許多高速上市公司將會(huì)受益。

　　對(duì)于燃油稅對(duì)高速公路行業(yè)的影響，首先燃油稅取代的是養(yǎng)路費(fèi)、公路客運(yùn)附加費(fèi)、公路運(yùn)輸管理費(fèi)等相關(guān)規(guī)費(fèi)，對(duì)高速公路通行費(fèi)收入不會(huì)有直接的影響，只能通過(guò)影響車流來(lái)間接影響到通行費(fèi)收入；在車流量的影響方面，燃油稅的開(kāi)征將增加用車的成本，尤其是用車?yán)锍瘫容^長(zhǎng)的車輛，影響用車意愿，具體成本的附加將取決于燃油稅的開(kāi)征幅度，但從另一個(gè)角度來(lái)看，高速公路的通路條件會(huì)使通行車輛具有一定的節(jié)油效應(yīng)。

　　相關(guān)上市公司：中原高速、東北高速、華北高速(000916)、粵高速、福建高速(600033)等。

　　對(duì)石油石化企業(yè)的影響。開(kāi)征燃油稅對(duì)石油石化企業(yè)的影響趨于中性。一方面，一旦開(kāi)征燃油稅，其稅金將上繳國(guó)庫(kù)，用以保養(yǎng)公路、橋梁等公共交通設(shè)施，并不計(jì)入石油石化企業(yè)收入，石油石化企業(yè)利潤(rùn)也不會(huì)因此而增加。

　　另一方面，燃油稅對(duì)于眾多企業(yè)來(lái)說(shuō)，將直接轉(zhuǎn)化為成本壓力，對(duì)這些企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生重要影響。有統(tǒng)計(jì)顯示，成品油價(jià)格提高10%，生產(chǎn)要素(土地、勞動(dòng)力、水、電、煤、熱)的價(jià)格將上升0.9%。燃油稅無(wú)疑將促使成品油價(jià)格上漲，石油石化企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)成本也將因此增加。

　　因此，開(kāi)征燃油稅對(duì)石化企業(yè)的長(zhǎng)期影響不大，但對(duì)銷售網(wǎng)絡(luò)龐大的中石油、中石化來(lái)說(shuō)，會(huì)增加現(xiàn)金流，開(kāi)征前的銷售應(yīng)該明顯增加。

　　推動(dòng)新能源的利用。開(kāi)征燃油稅會(huì)促進(jìn)節(jié)能減排的推進(jìn)，也對(duì)新能源產(chǎn)業(yè)起到刺激作用，隨著油價(jià)的上漲，新的替代能源將得到更多的開(kāi)發(fā)和利用，石油替代品的發(fā)展空間將非常廣闊，將推動(dòng)新能源上市公司的發(fā)展。(財(cái)達(dá)證券)

　　石油石化：有利于提升兩大集團(tuán)短期預(yù)期業(yè)績(jī)

　　許多投資者都認(rèn)為，成品油價(jià)格總體不變，將其中一部分劃轉(zhuǎn)為稅必然會(huì)損傷中石油、中石化兩大集團(tuán)的短期業(yè)績(jī)，比如原來(lái)北京93#汽油零售價(jià)6.37元/升,燃油稅改后還賣6.37元/升,但有0.9元要轉(zhuǎn)變?yōu)槿加投�，石油公司結(jié)算價(jià)實(shí)際上為5.47元,顯然損失了0.9元/升。其實(shí)不然，因?yàn)閷?duì)于農(nóng)林牧漁業(yè)、鐵路、航空等行業(yè)即凡不在公路上跑的車輛(農(nóng)機(jī)、船舶、火車、飛機(jī))等要用不含稅成品油，醫(yī)藥中間體用油也要用不含稅油，而這部分不含稅油本來(lái)用量就大于含稅油，而稅改開(kāi)始初期區(qū)分含稅油和不含稅油很難，國(guó)外通常是用油品染色的方法，即將含稅油染成紅色，估計(jì)我國(guó)也會(huì)采用此法。但由于油品染色非常容易，在開(kāi)始稅改時(shí)，由于國(guó)家和地方都沒(méi)有總量含稅油數(shù)據(jù)，石油商通常會(huì)減少含稅油量而增加非含稅油量(發(fā)達(dá)國(guó)家在稅改的頭1年石油公司業(yè)績(jī)都會(huì)大幅增長(zhǎng)，我國(guó)海南省燃油稅改革第一年上繳的燃油稅明顯少于原有養(yǎng)路費(fèi))。

　　這樣本來(lái)隨著國(guó)際油價(jià)的下降而相應(yīng)下調(diào)的國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格有很大一部分實(shí)際上保住了原來(lái)高價(jià)位，當(dāng)然國(guó)家也可能相應(yīng)下調(diào)非含稅成品油價(jià)格，但由于稅改初期含稅油與非含稅油區(qū)分難度較大，在同一地區(qū)執(zhí)行兩種成品油價(jià)格更難，因而稅改初期執(zhí)行兩種價(jià)格的可能性不大，只有國(guó)內(nèi)外價(jià)格完全接軌后(價(jià)格體制改革之后)才有可能執(zhí)行兩種價(jià)格，而價(jià)格體制改革會(huì)使國(guó)內(nèi)煉油毛利迅速提升，未來(lái)無(wú)論國(guó)際油價(jià)怎樣變化不再會(huì)出現(xiàn)全行業(yè)政策虧損的狀況，故燃油稅改后兩大集團(tuán)會(huì)比大家預(yù)期的業(yè)績(jī)要好。

　　因此，如果推出燃油稅改革后我們將上調(diào)中國(guó)石化(600028)09年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)至0.65元(原預(yù)測(cè)0.56元),上調(diào)中國(guó)石油(601857)09年業(yè)績(jī)至1.05元(原預(yù)測(cè)1元)。(銀河證券)

　　汽車行業(yè)：大型商用車受益明顯

　　商用車作為生產(chǎn)資料，運(yùn)營(yíng)效率至關(guān)重要。顯然，大型商用車每人(噸)每公里的使用成本低于中型商用車。燃油稅的征收將使得客運(yùn)、貨運(yùn)車輛進(jìn)一步向大型化、重型化發(fā)展。

　　由于本文所指燃油稅出臺(tái)方案不涉及商用車車船稅問(wèn)題，我們不考慮商用車使用成本中的車船稅成本。

　　汽車的燃油稅成本增加與行駛里程、油耗指標(biāo)成正比關(guān)系，商用車也是如此。但作為運(yùn)營(yíng)車輛，商用車用戶不會(huì)為了節(jié)油主動(dòng)調(diào)整行駛里程。下面我們選取各類商用車按照北京地區(qū)費(fèi)用征收標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行比較。

　　根據(jù)測(cè)算，燃油稅取代養(yǎng)路費(fèi)后，商用車費(fèi)用變化均有所降低，大型商用車受益尤其明顯。

　　如我們選取的40噸總重的重卡費(fèi)用降低了近6個(gè)百分點(diǎn)。

　　根據(jù)對(duì)乘用車和商用車不同車型的測(cè)算，我們認(rèn)為目前有關(guān)燃油稅的傳聞中的方案對(duì)不同車型影響不一。

　　對(duì)乘用車而言，利好于節(jié)油性能好的車型，如低排量經(jīng)濟(jì)型車、日系車；對(duì)高油耗的SUV、豪華型車，行駛里程高的出租車等影響負(fù)面。

　　對(duì)商用車而言，總體影響較為正面，燃油稅取代養(yǎng)路費(fèi)后，中重型商用車費(fèi)用均有所下降，大型商用車受益尤其明顯。

　　根據(jù)我們的測(cè)算，我們認(rèn)為燃油稅征收后大型商用車受益最為明顯，具體的上市公司為中國(guó)重汽、濰柴動(dòng)力(000338)；其次為大客車生產(chǎn)企業(yè)，如宇通客車、金龍汽車；乘用車公司中，生產(chǎn)經(jīng)濟(jì)型轎車并持有一汽豐田股權(quán)的一汽夏利受益較為明顯。(平安證券)

　　高速公路業(yè)：好壞決定于燃油稅率

　　一是開(kāi)征燃油稅不會(huì)取消高速公路收費(fèi)。對(duì)于公路運(yùn)輸行業(yè)而言，根據(jù)2000年《交通和車輛稅費(fèi)改革實(shí)施方案》燃油稅取代的是公路養(yǎng)路費(fèi)、公路客、貨運(yùn)附加費(fèi)、公路運(yùn)輸管理費(fèi)這四項(xiàng)收費(fèi)，對(duì)高速公路的通行費(fèi)收入不會(huì)有直接影響，只是通過(guò)影響高速公路車流量來(lái)間接影響通行費(fèi)收入。

　　二是開(kāi)征燃油稅前后車主用車成本的比較表明，對(duì)車主用車成本的影響主要取決于燃油稅率以及油價(jià)下調(diào)幅度。在油價(jià)下調(diào)15%，燃油稅率為30%情況下對(duì)現(xiàn)有三種車型用車成本表現(xiàn)為同比減少，對(duì)高速公路影響正面；燃油稅率為40%情況下對(duì)現(xiàn)有三種車型用車成本表現(xiàn)為基本持平，對(duì)高速公路影響中性；燃油稅率提高到50%，家用轎車、營(yíng)運(yùn)客車和小型貨車成本將上升，而大中型貨車成本仍表現(xiàn)為下降，對(duì)高速公路影響可能偏負(fù)面。

　　我們的模擬測(cè)算過(guò)程：假設(shè)目前油價(jià)下調(diào)15%，燃油稅率分別為30%、40%、50%三種情形下做測(cè)算。我們將車主目前每月繳納的“公路養(yǎng)路費(fèi)、公路客貨運(yùn)附加費(fèi)、公路運(yùn)輸管理費(fèi)”這四項(xiàng)收費(fèi)與未來(lái)每月可能繳納的燃油稅進(jìn)行比較，結(jié)果如下所述：

　　1)家用轎車。以1.6-1.8升的“黃金排量”車型為代表，并按照一般的使用狀況計(jì)算年行駛里程15000公里—平均每月行駛1250公里，百公里平均消耗93#汽油10升，每車每月養(yǎng)路費(fèi)100元。如果油價(jià)下調(diào)15%，燃油稅率為30%，則家用轎車開(kāi)征燃油稅后會(huì)有一定成本的節(jié)約；燃油稅率上升到50%，則家用轎車在開(kāi)征燃油稅后的成本每月增加成本112元。我們認(rèn)為這種成本提升幅度對(duì)于私家車主還是可以承受的，因此燃油稅率提升到50%，我們認(rèn)為對(duì)家用小轎車的影響不大。

　　2)營(yíng)運(yùn)客車。按所有車型均使用0#柴油，以一般情況計(jì)算，其中：中型客車(以20座為代表)，平均每月行駛8000公里，百公里平均耗油16升；大型客車(以40座為代表)，平均每月行駛10000公里，百公里平均耗油22升。燃油稅率在30%情況下，20座和40座的客車用車成本減少7%左右，燃油稅率上升到50%，長(zhǎng)途客車用車成本增加7%左右。

　　3)營(yíng)運(yùn)貨車。按所有車型均使用0#柴油，以一般使用狀況計(jì)算，其中：輕型車(以2噸為代表)，平均每月行使4000公里，百公里平均耗油12升；中重型車(以10噸為代表) ，平均每月行使8000公里，百公里平均耗油18升；重型車(以20噸為代表)，平均每月行使10000公里，百公里平均耗油22升。小型貨車在燃油稅率超過(guò)40%以后車主用車成本將提高，對(duì)于中型和大型貨車，燃油稅率提高到50%時(shí)車主用車成本仍保持基本穩(wěn)定。

　　三是長(zhǎng)期看較高的油價(jià)將被車主消化。開(kāi)征燃油稅導(dǎo)致的油價(jià)上漲將會(huì)通過(guò)管理或是轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者而被營(yíng)運(yùn)客車和貨車車主所消化，真正對(duì)高速公路客流量起主要影響的是宏觀經(jīng)濟(jì)。另一方面，實(shí)施燃油稅政策會(huì)使得部分車輛選擇省時(shí)、省油的高速公路，一定程度上消弱該政策實(shí)施的不利影響。(國(guó)泰君安)