中新網(wǎng)3月1日電 中國銀行總行研究員王元龍在《瞭望》周刊上撰文指出，長期以來，中國外匯儲備的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理，外匯儲備大部分押在美元和美國債券上。合理安排外匯儲備的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是外匯儲備管理中一個十分重要的問題。
文章指出，從國際先進(jìn)經(jīng)驗來看，多元化和分散化是外匯儲備資產(chǎn)管理的核心經(jīng)驗。事實上，近幾年中國亦在推進(jìn)外儲多元化。自2003年起，中國每月凈買入美元資產(chǎn)的增長速度已低于外匯儲備累積增速，加大用于投資非美元資產(chǎn)的比例。根據(jù)美國財政部國際資本報告的數(shù)據(jù)，2005年中國購買美元資產(chǎn)(包括美國國庫券、政府機(jī)構(gòu)證券及美國公司債券)的總額為865億美元，2006年前9個月為844億美元。據(jù)此測算，中國在2005-2006年的新增外匯儲備中至少有41%投資美元資產(chǎn)；到2006年9月中國持有的美國國庫券占外匯儲備總額的比重為32.8%。
由此可見，中國外匯儲備資產(chǎn)多元化的任務(wù)依然十分艱巨，未來新思路至少應(yīng)重視以下幾個方面：
首先，在新增外匯儲備中增加歐元資產(chǎn)或新興亞洲國家貨幣資產(chǎn)。值得注意的是，歐元已取代美元成為國際債券市場上的主導(dǎo)貨幣，自2005年以來歐元債券的市場份額連續(xù)兩年超過美元債券。2006年未償付歐元計價債券占全球市場的45%，而美元債券只占37%。增加歐元等幣種在中國外匯儲備中的比重，是中國外匯儲備資產(chǎn)多元化的必然選擇。
其次，調(diào)整所持有的美元資產(chǎn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)，對沖美元貶值損失。在市場高度敏感的情況下，中國實施外匯儲備資產(chǎn)多元化、調(diào)整外匯儲備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的難度極大。如果中國進(jìn)行大規(guī)模的貨幣轉(zhuǎn)換，必然會導(dǎo)致美元貶值，這樣中國將不得不承擔(dān)剩余美元資產(chǎn)的貶值損失，同時為維持人民幣對美元匯率的穩(wěn)定，央行將被迫繼續(xù)提高美元儲備規(guī)模，顯然這會得不償失�？梢钥紤]進(jìn)行美元資產(chǎn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)的調(diào)整，將部分美國政府債券儲備轉(zhuǎn)換為美國抵押債券或企業(yè)債券，由于后者的收益率大大高于美國政府債券，通過提高收益來對沖美元貶值的損失。
其三，增加黃金儲備，提高其占中國外匯儲備的比重。動用部分外匯儲備購買黃金，不僅使儲備資產(chǎn)多元化，而且也有利于保值增值。一國實際的國際儲備主要是由外匯儲備和黃金儲備所構(gòu)成。盡管20世紀(jì)70年代布雷頓森林體系崩潰后，黃金的貨幣職能有所減弱，但黃金所具有的財富價值、儲備價值和貨幣價值，仍被許多西方發(fā)達(dá)國家高度重視。
2006年6月，美國擁有的黃金儲備多達(dá)8136噸、德國為3428噸、法國為2791噸；黃金儲備占其外匯儲備的比重之高也令人驚嘆，如葡萄牙占80%、美國占75%、德國占63%、法國占64%。而中國擁有的黃金儲備只有600噸，僅為美國的7.4%；中國黃金儲備占外匯儲備的比重更是微乎其微，僅占1.4%。
近年來美元持續(xù)下跌，黃金價格穩(wěn)中有升，西方國家已從其擁有的巨額黃金儲備中大獲收益。長期以來，中國的黃金儲備幾乎固定不變，只是在2001-2002年進(jìn)行了兩次增加黃金儲備的調(diào)整。如果以2007年1月國際黃金市場的現(xiàn)價計算，這兩次增加黃金儲備的調(diào)整為中國帶來了22.52億美元的收益。顯而易見，增加黃金儲備是中國儲備資產(chǎn)多元化的重要方面，通過此舉可減輕中國外匯儲備規(guī)模過大的壓力，同時也使外匯儲備保值增值。
文章強(qiáng)調(diào)，由于受制于眾多因素的影響，中國的外匯儲備資產(chǎn)多元化將是一個漸進(jìn)的過程。這一過程中的所有一切決策和操作，都一定要審時度勢、把握時機(jī)、精心選擇、慎重從事。
