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　　對于全球央行新一輪超出市場預(yù)期的大力降息，業(yè)內(nèi)人士普遍表示歡迎。專家指出，連續(xù)的大幅降息短期內(nèi)會給市場信心帶來提振，這一點從昨天歐洲股市盤中大漲也可見端倪。但從更長期來看，這樣的舉措可能無法根本扭轉(zhuǎn)信貸市場的緊張狀況。而且，隨著利率空間不斷縮小、甚至降至“零利率”，各國也需要考慮下一步的應(yīng)對之策。

　　發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體走向零利率

　　在本輪降息之中，美國和歐洲等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體一直走在了前列，步子也邁得最大。美國的利率已低至1%，并且很有可能進(jìn)一步降至接近于零。

　　一些聯(lián)儲官員已公開表示，實施零利率并非沒有可能。本周早些時候，美聯(lián)儲主席伯南克在一次講話中也承認(rèn)，盡管余下的降息空間已“非常有限”，但進(jìn)一步下調(diào)利率“顯然是可行的”。一些人認(rèn)為，這一輪降息的最終目標(biāo)可能是0.5%甚至更低。

　　IMF首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家布蘭查德認(rèn)為，當(dāng)前美國的利率已經(jīng)降至1%的50年低點，從理論上說，美國仍可能進(jìn)一步降息，甚至到零。

　　不僅是美國，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)陷入衰退的英國也面臨零利率的“誘惑”。曾任英國央行決策成員、也是歐洲復(fù)興開發(fā)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家的比特認(rèn)為，英國的利率會在明年降至零。比特曾準(zhǔn)確預(yù)見到了英國央行上個月多達(dá)150基點的降息。

　　在前不久的一份報告中，代表發(fā)達(dá)國家的經(jīng)合組織公開敦促其主要成員的央行繼續(xù)降息。在該組織看來，美聯(lián)儲應(yīng)將基準(zhǔn)利率由1.0%下調(diào)至0.5%，歐洲央行到2009年初時應(yīng)將其關(guān)鍵利率由3.25%下調(diào)至2%。而日本央行則可能需要將0.3%的利率水平一直維持到2010年之后。

　　有助短期提振信心

　　值得注意的是，最近各國的降息似乎有意選在同一時段，比如這次瑞典央行原本要在兩周后才開例會，但卻提前到本周宣布緊急降息。

　　對此，標(biāo)準(zhǔn)普爾首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家懷斯認(rèn)為，與協(xié)同的財政刺激措施一樣，現(xiàn)階段各國的貨幣政策也需要強調(diào)同步性。他表示，美國去年開始實施的降息并沒有起到明顯的效果，因為全球資本的自由流動，削弱了單個國家利率操作的效應(yīng)。所以，當(dāng)前各國加強貨幣政策同步性尤其重要。

　　專家認(rèn)為，全球各大央行連續(xù)祭出的同步大幅降息措施，短期內(nèi)的確起到了刺激市場信心的效果�！把胄写蠓�降息傳遞出一個信號，即當(dāng)局意識到了局勢的嚴(yán)重性，并且準(zhǔn)備采取措施解決問題�！眰惗赜⒔苋A投資的經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅伯特森說。

　　高盛全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家奧尼爾昨天在歐洲央行宣布降息決定前對記者表示，如果央行降息超過預(yù)期，市場會作出積極回應(yīng)，股市可能大舉反彈。

　　對主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體而言，現(xiàn)在的問題在于，隨著利率越來越逼近零，可用的彈藥也越來越少。如果形勢遲遲不見改善，那么央行將面臨更大的挑戰(zhàn)。

　　相比之下，亞洲新興經(jīng)濟(jì)體的降息空間似乎更大一些。IMF在前不久的一份報告中就指出，亞洲多數(shù)央行應(yīng)考慮進(jìn)一步降息。報告指出，許多國家也有采取財政刺激措施的空間。

　　將主打非傳統(tǒng)手段

　　很多專家也指出，在當(dāng)前的特定時期，一味降息可能并不能解決問題的根本。接下來，各國可能需要更多依賴所謂“非傳統(tǒng)”的貨幣政策手段。

　　“當(dāng)前的問題不在資金價格，而是獲得資金的難度。”羅伯特森說。耶魯大學(xué)金融學(xué)教授陳志武也指出，在企業(yè)對金融體系缺乏基本的安全感的情況下，降息不能起到鼓勵銀行更多放貸和企業(yè)大膽借錢的作用。這個時候利率降到再低可能都無濟(jì)于事，更多的還是要解決長期的信心問題。

　　伯南克本周已表示，在利率下調(diào)的空間已較有限的情況下，當(dāng)局接下來可能更多借助“非傳統(tǒng)”手段來刺激經(jīng)濟(jì)和激活信貸市場，比如收購國債或是機構(gòu)債券。

　　比特認(rèn)為，央行接下來可以采取的手段包括進(jìn)一步擴大貨幣供應(yīng)或是直接收購債券和股票。這些措施在本質(zhì)上類似于當(dāng)年日本采用的“定量寬松”政策。

　　還有一個需要引起關(guān)注的問題是，在這輪危機真正過去、經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長之后，各國能否大膽和及時地啟動貨幣政策正�；�進(jìn)程，可能也是世界經(jīng)濟(jì)潛在的下一隱患。

　　巴克萊資本聯(lián)合首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬基在接受記者采訪時表示，這次危機凸顯了長期維持超低利率可能帶來的風(fēng)險。由于利率停留在低位太長時間，造成市場流動性泛濫，現(xiàn)在的危機不過是這種泡沫解除的過程。

　　以美國為例，從歷史經(jīng)驗看，在經(jīng)歷嚴(yán)重衰退后，美聯(lián)儲不會輕易恢復(fù)加息，除非看到明確的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信號。比如在2003年中期開始的一年中，美國的利率就一直維持在1%，此后隨著經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長，美聯(lián)儲才小心翼翼地慢慢加息。

　　馬基警告說，決策者總是傾向于等到經(jīng)濟(jì)完全恢復(fù)正常后才轉(zhuǎn)入加息，而不會貿(mào)然提早啟動這一過程，而這恰恰可能成為經(jīng)濟(jì)面臨的下一“定時炸彈”。(記者 朱周良)