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　　盡管降息時(shí)機(jī)在預(yù)料之中，但是央行一次性下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率108個(gè)基點(diǎn)，卻大大出乎市場(chǎng)的意料。更讓市場(chǎng)驚訝的是，央行的“大動(dòng)作”不僅出拳重，且各種政策調(diào)控工具一起上陣。不僅下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，還針對(duì)不同機(jī)構(gòu)，差別化地下調(diào)了存款準(zhǔn)備金率。

　　此外，央行還少有地下調(diào)了再貸款和再貼現(xiàn)的利率，以及法定準(zhǔn)備金和超額準(zhǔn)備金的存款利率。加上此前央行取消了對(duì)商業(yè)銀行的信貸規(guī)模管控，以及公開(kāi)市場(chǎng)操作，貨幣政策工具幾乎傾巢出動(dòng)。這在近年來(lái)的貨幣政策調(diào)控中，是極為罕見(jiàn)的。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，央行“大動(dòng)作”的目的，就是為了促進(jìn)貨幣信貸增長(zhǎng)，發(fā)揮貨幣政策在支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的積極作用，進(jìn)而增加市場(chǎng)信心，引導(dǎo)預(yù)期。

　　貨幣政策“大踏步前進(jìn)”

　　在近年來(lái)的貨幣政策調(diào)控中，央行多偏好于選擇“小步快跑”的調(diào)控方式。即便是在去年流動(dòng)性過(guò)剩狀況較為嚴(yán)峻的情況下，央行仍然采取了逐月上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)存款準(zhǔn)備金率的方式來(lái)收縮流動(dòng)性。但在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，央行選擇了“大踏步前進(jìn)”。央行此次下調(diào)108個(gè)基點(diǎn)的存貸款利率，相當(dāng)于往常的4次降息幅度。

　　中信證券首席宏觀分析師諸建芳指出，在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)快速下行、通脹已經(jīng)不構(gòu)成威脅的背景下，在短時(shí)間內(nèi)大幅降息有利于提振市場(chǎng)信心，刺激微觀經(jīng)濟(jì)，對(duì)整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)是重大利好。

　　西南證券研發(fā)中心副總經(jīng)理解學(xué)成則分析說(shuō)，前三次降息，基本上是跟隨歐美國(guó)家一起降息，而這次主動(dòng)、大幅度降息，表明中央已經(jīng)將注意力完全轉(zhuǎn)移到了刺激內(nèi)需保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的方向。

　　資料顯示，8月份生產(chǎn)資料價(jià)格走勢(shì)大幅下降標(biāo)志著經(jīng)濟(jì)正在趨向偏冷，總需求開(kāi)始大幅度收縮。三季度GDP增速也回落至9%，部分機(jī)構(gòu)更將明年的GDP增速預(yù)測(cè)調(diào)整到了7.5%。解學(xué)成指出：“這些數(shù)據(jù)表明，當(dāng)前應(yīng)該是果斷出手的時(shí)候了”。

　　亞行高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家莊健也稱(chēng)，適度寬松的貨幣政策，正在變得更加偏“寬松”。這是為了鼓勵(lì)增加貸款、增加生產(chǎn)、消費(fèi)，希望盡快扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)慣性下滑的趨勢(shì)，力保4季度和明年1季度的增長(zhǎng)。

　　動(dòng)用多種工具保證流動(dòng)性充足

　　在央行此次公布的系列調(diào)控措施中，下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)利率和下調(diào)法定準(zhǔn)備金存款利率、超額準(zhǔn)備金存款利率，是比較少見(jiàn)的。央行網(wǎng)站資料顯示，法定準(zhǔn)備金存款利率上一次調(diào)整是在2002年，而超額準(zhǔn)備金存款利率的調(diào)整也是在2005年。盡管再貸款和再貼現(xiàn)的利率調(diào)整相對(duì)較為頻繁，但最近的一次調(diào)整也是在2008年1月份。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，上述四項(xiàng)措施與下調(diào)存款準(zhǔn)備金率一樣，都是為了確保銀行體系流動(dòng)性充足，鼓勵(lì)商業(yè)銀行增加信貸投放。

　　據(jù)興業(yè)銀行資金運(yùn)營(yíng)中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委估算，此次央行下調(diào)部分金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率后，預(yù)計(jì)可釋放資金6000億元。

　　央行在不久前發(fā)布的《2008年第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中還表示，將考慮運(yùn)用TAF等工具對(duì)流動(dòng)性出現(xiàn)暫時(shí)困難的金融機(jī)構(gòu)提供資金支持。

　　年內(nèi)再次降息可能性減小

　　央行一次性大幅降息的措施，使得大多數(shù)市場(chǎng)人士認(rèn)為央行年內(nèi)再次降息的可能性減小。

　　莊健認(rèn)為，年內(nèi)再次降息的可能性非常低。安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文也基本認(rèn)同這一觀點(diǎn)，但他同時(shí)指出，央行仍有進(jìn)一步降息的空間。“如果12月份的數(shù)據(jù)還是很不好，不排除央行年內(nèi)再度降息的可能性，但可能性不大。到明年1季度結(jié)束，還有4個(gè)月，我認(rèn)為這4個(gè)月內(nèi)再降100-150個(gè)基點(diǎn)也是可以考慮的。”高善文說(shuō)。

　　莊健也表示，利率和存款準(zhǔn)備金率仍有進(jìn)一步下調(diào)的空間。但他認(rèn)為，需要再觀察一段時(shí)間，否則調(diào)整過(guò)于頻繁，一旦情況出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)將比較麻煩。

　　與前三次降息不同的是，此次央行降息的背景因素中，并沒(méi)有美國(guó)大幅降息的影響。對(duì)此，高善文解釋說(shuō)，中國(guó)相對(duì)來(lái)說(shuō)存在一些外匯管制，再加上經(jīng)濟(jì)周期，因此利率水平方面與美國(guó)不見(jiàn)得是同步的。

　　他認(rèn)為，在當(dāng)前的情況下，利率政策應(yīng)該還是相對(duì)獨(dú)立一些，不見(jiàn)得需要考慮利差。他強(qiáng)調(diào)，對(duì)于利率政策來(lái)說(shuō)，下一步要集中關(guān)注國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期的情況，不太需要考慮匯率的牽制，因?yàn)槭袌?chǎng)現(xiàn)在也并不預(yù)期匯率會(huì)很快升值。(記者 苗燕 但有為)