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　　美國(guó)總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)委員會(huì)主席愛(ài)德華·拉齊爾最近表示，美國(guó)部分地區(qū)可能已經(jīng)陷入經(jīng)濟(jì)衰退。全球經(jīng)濟(jì)衰退已處于正在進(jìn)行時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在受到影響，危機(jī)之下我們面臨的問(wèn)題是什么？在這種情況下，怎樣刺激經(jīng)濟(jì)才更有效？上周六，在本報(bào)與招商地產(chǎn)聯(lián)手舉辦的北青財(cái)富課堂上，安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文為到場(chǎng)的讀者進(jìn)行了精辟的講解。

　　第一課：

　　從危機(jī)看中國(guó)房市和金融部門(mén)

　　高善文指出，從危機(jī)的性質(zhì)和演化過(guò)程來(lái)看，本質(zhì)上，美國(guó)這次金融危機(jī)還是由于房地產(chǎn)市場(chǎng)和銀行或者說(shuō)金融部門(mén)之間非常深刻的聯(lián)系。銀行是一個(gè)高杠桿的部門(mén)，靠大量的負(fù)債來(lái)運(yùn)轉(zhuǎn)，在向房地產(chǎn)市場(chǎng)提供大量的融資之后，一旦房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)問(wèn)題，銀行危機(jī)也會(huì)發(fā)生，那么現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系的心臟停止跳動(dòng)，就可能演化成經(jīng)濟(jì)危機(jī)。在這一點(diǎn)上，美國(guó)這次經(jīng)歷的金融危機(jī)跟日本1991年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)相比并沒(méi)有本質(zhì)的不同。

　　高善文指出，中國(guó)的金融體系也涉及到房地產(chǎn)融資，在這一點(diǎn)上同日本、美國(guó)沒(méi)有什么區(qū)別，但也存在一些明顯的差異，因此發(fā)生嚴(yán)重危機(jī)的可能性相對(duì)要小一些，且能夠很快被控制。這是因?yàn)椋?/p>

　　第一，如果中國(guó)住戶不能按揭還款的話，要對(duì)負(fù)債承擔(dān)無(wú)限責(zé)任。也就是說(shuō)，如果房?jī)r(jià)跌到住戶資不抵債的情況下，住戶已是負(fù)資產(chǎn)，但仍要向銀行還款，這樣對(duì)銀行體系的保護(hù)力度非常大；而美國(guó)在正常的商業(yè)條件下，住房按揭承擔(dān)的是有限責(zé)任，房?jī)r(jià)一旦跌到其資不抵債的情況下，可以把損失轉(zhuǎn)嫁給銀行。第二，我國(guó)房地產(chǎn)按揭貸款占全銀行貸款比重在10%左右，比其他發(fā)達(dá)國(guó)家要小得多。但是很多人認(rèn)為事實(shí)上中國(guó)銀行對(duì)房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的暴露要大很多，比如通過(guò)土地儲(chǔ)備、土地的購(gòu)置過(guò)程對(duì)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商形成的貸款，以及對(duì)建筑商發(fā)放的貸款。這樣的看法是有道理的，但各國(guó)在這個(gè)層面上不完全具有可比性。因?yàn)榧?xì)項(xiàng)數(shù)據(jù)披露不很充分，我國(guó)銀行業(yè)對(duì)房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露還不很清楚，但現(xiàn)在來(lái)看沒(méi)有發(fā)達(dá)國(guó)家那么大。第三，我國(guó)房地產(chǎn)泡沫主要集中在價(jià)格層面，供應(yīng)過(guò)剩層面上問(wèn)題并不嚴(yán)重，住戶部門(mén)的杠桿比例比較低，相應(yīng)的銀行風(fēng)險(xiǎn)暴露可控。

　　“總之，目前我國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格泡沫正在破滅，但不至于形成銀行業(yè)系統(tǒng)性危機(jī)，短期成交量下降會(huì)對(duì)總需求的沖擊比較大，但形成長(zhǎng)期負(fù)面影響的可能性比較小，可以通過(guò)總量需求管理政策來(lái)應(yīng)對(duì)�！备呱莆谋硎�。

　　第二課：

　　危機(jī)下我們面臨的問(wèn)題

　　“我們現(xiàn)在面對(duì)的問(wèn)題就是需求，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)需求已經(jīng)出現(xiàn)一些問(wèn)題。比如今年三季度中國(guó)發(fā)電量的增長(zhǎng)率是一位數(shù)，這是2003年以來(lái)從未出現(xiàn)過(guò)的，即使9月份的發(fā)電量曾反彈到7%，但對(duì)于中國(guó)這樣一個(gè)高速增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，發(fā)電量的正常增長(zhǎng)率維持在12%-15%之間才是一個(gè)比較正常的增長(zhǎng)率�！备呱莆闹赋�。

　　此外，以往一些國(guó)內(nèi)需求增長(zhǎng)非�？斓男袠I(yè)也面臨一些問(wèn)題，高善文舉例，八九月份，中國(guó)的汽車市場(chǎng)銷售增長(zhǎng)率下降到幾乎為零。因?yàn)槠�車銷售的下降，所以汽車經(jīng)銷商的庫(kù)存在急劇上升。流通渠道承受庫(kù)存的上限一般不能超過(guò)月銷售量的60%，但是現(xiàn)在已經(jīng)超過(guò)這個(gè)水平。隨之而來(lái)的變化就是汽車生產(chǎn)商規(guī)模的縮小，這也直接導(dǎo)致對(duì)鋼鐵的需求下降。高善文認(rèn)為，從經(jīng)濟(jì)總量上看，在未來(lái)三個(gè)季度之內(nèi)，GDP增速跌破9%沒(méi)有懸念，跌破8%也有可能。

　　第三課：

　　運(yùn)用財(cái)政手段啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)

　　“面對(duì)如此急速的經(jīng)濟(jì)增速下降，貨幣政策是重要的，能夠起到固本培元的長(zhǎng)期作用，但是盡快啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)刻不容緩，財(cái)政手段更為有效。”高善文說(shuō)。

　　高善文認(rèn)為，貨幣政策的作用可以彌漫和滲透在經(jīng)濟(jì)體的各個(gè)角落，但是它需要比較長(zhǎng)的時(shí)間才能發(fā)生作用。在美國(guó)、西歐，利率調(diào)整充分發(fā)揮作用的時(shí)間一般需要18到24個(gè)月。而財(cái)政政策最大的優(yōu)勢(shì)就是見(jiàn)效快，可以進(jìn)行“精準(zhǔn)打擊”�！氨M管貨幣政策很重要，但其全面發(fā)生作用最早要到明年下半年，甚至要到2010年。在目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，要盡快啟動(dòng)消費(fèi)，最直接的辦法就是啟用財(cái)政手段�！�

　　通過(guò)財(cái)政手段來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)的方法有很多，比如上項(xiàng)目和減稅。“我個(gè)人認(rèn)為，財(cái)政刺激的規(guī)模應(yīng)該占到經(jīng)濟(jì)總量的兩到三個(gè)百分點(diǎn)，大約在5000億-8000億之間�！备呱莆谋硎�。

　　此外，高善文提出，啟動(dòng)國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求有三個(gè)方法：一是提高勞動(dòng)者的收入，其中包括提高勞動(dòng)者的收入增長(zhǎng)率和勞動(dòng)者的收入占國(guó)民收入分配之中的占比；二是盡快建立一個(gè)覆蓋范圍足夠廣的社會(huì)安全保障系統(tǒng)，包括醫(yī)療、教育和其他的社會(huì)公共服務(wù)在內(nèi)；三是啟動(dòng)消費(fèi)金融，即消費(fèi)者在有消費(fèi)的意愿，但現(xiàn)金存在約束的情況下，能夠獲得便捷、廉價(jià)的信貸�！斑@些均是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的長(zhǎng)期規(guī)劃�！�

　　“短時(shí)間內(nèi)能夠立竿見(jiàn)影的方法就是減稅。操作上，減稅可以有很多的辦法，包括降低邊際稅率，提高個(gè)人所得稅的免征額，將個(gè)人所得稅從分項(xiàng)征收改為合并征收，個(gè)人所得稅中提前扣除正常住房按揭所形成的月供支出等�！备呱莆恼J(rèn)為，如果現(xiàn)在的財(cái)政政策及時(shí)有效，明年下半年經(jīng)濟(jì)增速會(huì)穩(wěn)定下來(lái)，維持在9%或者更高的水平。(吳琳琳 袁菲娜)