此次的華爾街危機(jī)顯示出了金融創(chuàng)新高風(fēng)險(xiǎn)的一面:首先,創(chuàng)新產(chǎn)品本身的復(fù)雜性很可能掩蓋暗藏的巨大風(fēng)險(xiǎn),導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的不斷積累。其次,金融創(chuàng)新產(chǎn)品有轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)的功能,在轉(zhuǎn)移自身非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)造成宏觀系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的積累。
危機(jī)顯示,單一經(jīng)營模式比混業(yè)經(jīng)營應(yīng)對(duì)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)的能力更差。美國混業(yè)經(jīng)營的發(fā)展,金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)趨同性或者相關(guān)性增強(qiáng),使得金融風(fēng)險(xiǎn)在各類機(jī)構(gòu)之間的傳導(dǎo)更加容易。但是更重要的是,混業(yè)經(jīng)營目前暴露出的風(fēng)險(xiǎn)也顯示出其合理性。由于銀行、證券、保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)具有不同的周期,綜合化經(jīng)營削平了收益的波動(dòng),有利于其保持穩(wěn)定的經(jīng)營業(yè)績(jī)和持續(xù)經(jīng)營。在此次危機(jī)中,那些從事綜合性業(yè)務(wù)金融巨無霸和業(yè)務(wù)較為單一的機(jī)構(gòu)相比受到的沖擊較小,更容易渡過難關(guān)。
然而,就像硬幣的兩面一樣,危機(jī)往往成為契機(jī)。在華爾街的舊體系瓦礫之上,新的金融業(yè)格局正在形成:更加安全的經(jīng)營策略,新的混業(yè)經(jīng)營格局,與之相適應(yīng)的監(jiān)管體系。
從經(jīng)營策略的變化看,一方面是金融創(chuàng)新更加穩(wěn)健,更加注重基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量,更注重風(fēng)險(xiǎn)的控制。另一方面,全球各地都出現(xiàn)了傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)重獲重視的跡象。
從經(jīng)營模式來看,混業(yè)經(jīng)營有加速趨勢(shì),但內(nèi)容卻發(fā)生了很大變化。原來的混業(yè)經(jīng)營趨勢(shì)是商業(yè)銀行進(jìn)軍投資銀行等非傳統(tǒng)業(yè)務(wù),而當(dāng)前的混業(yè)經(jīng)營趨勢(shì)則是以投資銀行回歸商業(yè)銀行懷抱為特征。
當(dāng)前主要國際金融機(jī)構(gòu)都實(shí)行綜合化經(jīng)營,我國金融機(jī)構(gòu)如果仍堅(jiān)持分業(yè)經(jīng)營,必定是自捆手腳,喪失活力。當(dāng)然,在發(fā)展混業(yè)經(jīng)營的過程中,要特別注重風(fēng)險(xiǎn)在不同業(yè)務(wù)領(lǐng)域的傳遞,注重構(gòu)建不同業(yè)務(wù)之間的風(fēng)險(xiǎn)“防火墻”。面對(duì)前景尚難預(yù)料的海外金融市場(chǎng),中資銀行要選擇恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)理性出海。最后需要強(qiáng)調(diào)的是,監(jiān)管體系也要逐步順應(yīng)未來發(fā)展的趨勢(shì)。(郭田勇)
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