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　　昨日啟動A股發(fā)行的中煤能源，網(wǎng)上初始發(fā)行比例達75%，創(chuàng)下了網(wǎng)上發(fā)行的最高紀錄。此間分析人士認為，在近期市場熱議新股發(fā)行制度改革的背景下，中煤能源IPO方式做出了較大調(diào)整，折射出這項改革已經(jīng)漸行漸近。新的發(fā)行制度將更加重視中小投資者的利益。

　　據(jù)介紹，目前新股發(fā)行分為戰(zhàn)略配售、網(wǎng)下申購和網(wǎng)上申購三部分，而中小投資者只能參與網(wǎng)上申購，相對機構(gòu)投資者來說，其中簽比例就低了不少。這樣的制度安排雖然能夠保證新股發(fā)售的順利進行，卻容易造成機構(gòu)多占新股發(fā)行的獲利機會，造成不公。有關(guān)人士據(jù)此指出，在目前明顯供不應(yīng)求的情況下，應(yīng)該大幅調(diào)低網(wǎng)下申購的比例，增大網(wǎng)上申購的比重，改變新股發(fā)行過程中向機構(gòu)投資者過度傾斜的局面。

　　可供佐證的是，2007年9月以來，大盤股的發(fā)行已經(jīng)取消了戰(zhàn)略投資者配售的安排，設(shè)定的發(fā)行比例(回撥前)均為網(wǎng)上65%，網(wǎng)下35%。而此次中煤能源75%的網(wǎng)上初始發(fā)行比例，不僅遠高于2006年以來100億元以上大盤股51.9%的平均網(wǎng)上發(fā)行比例，更創(chuàng)下2005年“新老劃斷”以來新股發(fā)行的最高水平。市場人士測算，此次中煤能源的網(wǎng)上申購資金仍有望達到2萬億元左右，極易觸發(fā)已設(shè)定的回撥條件，而回撥后的網(wǎng)上發(fā)行比例還將提高到77.5%。

　　據(jù)統(tǒng)計，此次中煤能源籌資額將超過300億元，是繼中國石油、中國神華、建設(shè)銀行、工商銀行和中國平安之后的A股歷史上第六大IPO。分析人士認為，這種大盤股發(fā)行方式的變更，往往代表著今后一段時間內(nèi)政策調(diào)整的方向。從政策效應(yīng)來看，網(wǎng)上發(fā)行比例的提高將增加中小投資者的中簽率，增大新發(fā)股票在上市首日的流通量，這樣的安排不僅有助于保護中小投資者的利益，也有助于抑制新股上市首日的炒作氣氛，更體現(xiàn)了公司讓利與民的積極態(tài)度，符合目前市場改革的方向。

　　對上市公司而言，提高網(wǎng)上發(fā)行比例則意味著可以避免被鎖定部分股份解凍后集中減持，以此穩(wěn)定股價的長期走勢。目前，新股網(wǎng)下發(fā)行部分的鎖定時間為3個月，而3個月后股價則很可能遭遇機構(gòu)集中減持股份的壓力。中煤能源此次降低網(wǎng)下發(fā)行、提高網(wǎng)上發(fā)行比例后，將在一定程度上解決這一問題，從而保證長期投資者的利益。