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　　盡管“開(kāi)板”日期尚未正式公布，但歷經(jīng)十年磨礪的中國(guó)創(chuàng)業(yè)板即將和我們正式見(jiàn)面已是不爭(zhēng)的事實(shí)。由于肩負(fù)著構(gòu)建中國(guó)多層次資本市場(chǎng)和拉動(dòng)民間投資、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、以創(chuàng)業(yè)促就業(yè)等重要使命，中國(guó)創(chuàng)業(yè)板與當(dāng)初的股改一樣“開(kāi)弓沒(méi)有回頭箭”。從7月26日證監(jiān)會(huì)開(kāi)始接受企業(yè)發(fā)行申請(qǐng)至今，在不到三個(gè)月的時(shí)間里，我們見(jiàn)證了創(chuàng)業(yè)板飛速的推進(jìn)過(guò)程，也將此前眾多的創(chuàng)業(yè)板謎團(tuán)一一解開(kāi)。如今創(chuàng)業(yè)板早已頂上金色光環(huán)，不過(guò)，隨著中國(guó)創(chuàng)業(yè)板輪廓的日益清晰，我們的擔(dān)憂又多了起來(lái)……中國(guó)的創(chuàng)業(yè)板能成功嗎？中國(guó)創(chuàng)業(yè)板還有哪些尚待完善的環(huán)節(jié)？

　　隱憂之一

　　“三高”發(fā)行 過(guò)度透支未來(lái)隱憂之二

　　“三高”發(fā)行 過(guò)度透支未來(lái)

　　創(chuàng)業(yè)板自一誕生就被貼上了“高風(fēng)險(xiǎn)高收益”的標(biāo)簽。而中國(guó)的創(chuàng)業(yè)板不光有上述“兩高”的標(biāo)簽，還多了另一個(gè)“三高”(高發(fā)行價(jià)、高市盈率、高市凈率)標(biāo)簽。

　　9月24日，當(dāng)首批10家創(chuàng)業(yè)板公司確定發(fā)行價(jià)時(shí)，“三高”便成為創(chuàng)業(yè)板的標(biāo)簽。目前，第二批、第三批創(chuàng)業(yè)板公司的發(fā)行價(jià)也已出爐，“三高”局面進(jìn)一步加劇，其中紅日藥業(yè)以60元/股的罕見(jiàn)高價(jià)雄居榜首。以2008年攤薄每股收益計(jì)算，首批公司平均為55倍，而第二批、第三批的平均發(fā)行市盈率分別為57.19倍和57.51倍，均高于首批。全部28家公司中，靜態(tài)市盈率最高的為鼎漢技術(shù)，超過(guò)了82倍；最低的為上海佳豪，也高達(dá)40倍。

　　而在美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)，其發(fā)行市盈率對(duì)主板市場(chǎng)一直保持著一倍左右的溢價(jià)，以主板平均15倍左右的市盈率計(jì)算，創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行市盈率僅為30倍左右，金融危機(jī)前，平均市盈率為34倍。

　　按照目前的市場(chǎng)預(yù)期，創(chuàng)業(yè)板公司以超過(guò)57倍的平均市盈率發(fā)行上市，掛牌后不愁涌現(xiàn)出多個(gè)超過(guò)100倍市盈率的個(gè)股。可問(wèn)題是，整個(gè)創(chuàng)業(yè)板群體能否長(zhǎng)期維持60至80倍甚至上百倍的市盈率？而目前的二級(jí)市場(chǎng)，主板平均加權(quán)市盈率僅為23倍，中小板市盈率也不過(guò)在30倍左右。

　　創(chuàng)業(yè)板企業(yè)多是高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，經(jīng)營(yíng)可能大起大落，一旦出現(xiàn)問(wèn)題將誘發(fā)股價(jià)大幅波動(dòng)。以納斯達(dá)克市場(chǎng)為例，指數(shù)在2000年3月達(dá)到了歷史高點(diǎn)的5132點(diǎn)，而科技網(wǎng)泡沫破滅之后，一路下跌到1108點(diǎn)。

　　2004年中小板剛推出時(shí)也曾被寄予厚望，但首日上市的8只股票在被爆炒后即連續(xù)下跌。據(jù)研究者統(tǒng)計(jì)，這8只股票平均569個(gè)交易日才解套，解套時(shí)間最長(zhǎng)的達(dá)到了707個(gè)交易日，最短的也要431個(gè)交易日。以此預(yù)見(jiàn)，如果創(chuàng)業(yè)板公司上市后股價(jià)被炒得過(guò)高，過(guò)分透支了企業(yè)未來(lái)的成長(zhǎng)性，不僅會(huì)引發(fā)市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)，也會(huì)打擊投資者參與的積極性，讓企業(yè)后續(xù)融資變得困難，而一旦創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)連續(xù)下跌，短期內(nèi)主板市場(chǎng)也將受到負(fù)面影響。

　　私募基金經(jīng)理吳國(guó)平表示，短期內(nèi)對(duì)創(chuàng)業(yè)板不感興趣�！氨M管創(chuàng)業(yè)板短期內(nèi)被爆炒的可能性很大，但在創(chuàng)業(yè)板上市公司IPO之前進(jìn)入的資金，在上市之后會(huì)有十幾倍甚至更高的升值收入，他們多數(shù)會(huì)選擇退出，而這必然會(huì)導(dǎo)致股價(jià)下挫。”