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　　由“4萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激方案”引出的這波反彈改變了很多基金經(jīng)理的預(yù)期，他們開(kāi)始調(diào)整自己的操作策略，業(yè)績(jī)排名過(guò)往風(fēng)水亦開(kāi)始輪流轉(zhuǎn)。

　　眾所周知，基金在年末有做市值的慣例。一般來(lái)說(shuō)，臨近年底時(shí)，基金等機(jī)構(gòu)投資者有推漲各自所重倉(cāng)的股票，以進(jìn)一步改觀業(yè)績(jī)排名和利潤(rùn)數(shù)據(jù)。

　　年終市值排名是證券投資基金最重要的一件事情，基金公司要據(jù)此提管理費(fèi)，基金經(jīng)理要據(jù)此提取獎(jiǎng)金，甚至?xí)�關(guān)系到一些基金經(jīng)理的個(gè)人前途，一些基金的同盟機(jī)構(gòu)也希望基金有所表現(xiàn)。

　　年底業(yè)績(jī)排名洗牌埋伏筆

　　4萬(wàn)億反彈行情改變基金經(jīng)理操作策略

　　雖然大部分基金公司對(duì)外宣稱對(duì)于基金經(jīng)理的考核不會(huì)過(guò)于短視，但一年期業(yè)績(jī)排名卻是硬性指標(biāo)，對(duì)于年輕的基金經(jīng)理而言這更是不得不面對(duì)的坎。

　　“到了年底，基金經(jīng)理的想法會(huì)特別多�！币患一�金公司投資總監(jiān)告訴記者，“說(shuō)到底管理的資產(chǎn)不是自己的錢(qián)，牛市時(shí)沒(méi)有業(yè)績(jī)壓力會(huì)拿來(lái)練練手，嘗試下新的操作方法，而今年則有可能放手一搏，畢竟留給他們證明的時(shí)間不多了。”

　　事實(shí)上，基金業(yè)已形成的群體性趨勢(shì)投資效應(yīng)使得各基金之間凈值漲跌幅差距并不明顯，以今年1月2日至10月28日上證指數(shù)探至1664點(diǎn)為統(tǒng)計(jì)區(qū)間，289只股票型基金中首(泰達(dá)荷銀成長(zhǎng)-44.55%)與尾(摩根華鑫基礎(chǔ)行業(yè)-69.25%)基金凈值虧損差距僅25%，而在之后10月29日至11月17日指數(shù)勁升20%的短短12個(gè)交易日區(qū)間內(nèi)，漲幅最大的金鷹中小盤(pán)(20.97%)和漲幅最小的添富優(yōu)勢(shì)(5.66%)差距達(dá)到15%，前期排名墊底的基金在最后兩個(gè)月咸魚(yú)翻生并不是沒(méi)有可能，相對(duì)的，排名靠前的基金倒在終點(diǎn)線前的可能亦有。

　　上述投資總監(jiān)告訴記者：“這輪下跌以來(lái)，根本沒(méi)有任何反彈的機(jī)會(huì)，這是前所未有的。所以我認(rèn)為臨近年末的這波反彈行情高度和長(zhǎng)度都非常值得期待，好的基金經(jīng)理是在震蕩市中脫穎而出的，而不是一味地看空。對(duì)基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，大行情來(lái)了最重要的就是如何布局、如何踏對(duì)節(jié)奏，這是盈利或者減少損失的關(guān)鍵。”

　　改變策略 撿回周期性行業(yè)

　　從三季報(bào)基金增減倉(cāng)情況來(lái)看，基金經(jīng)理普遍判斷周期性行業(yè)的景氣宣告終結(jié)，減持周期類個(gè)股成為基金三季度調(diào)倉(cāng)的主基調(diào)。

　　三季度末與二季度末相比，基金共減持了312家股票，這些股票多屬于周期性的采掘業(yè)和金屬非金屬業(yè)。另外，銀行、房地產(chǎn)、鋼鐵、建材等板塊成為重災(zāi)區(qū)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)周期向下的時(shí)候，這些行業(yè)的盈利下降非常明顯。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，基金二季度末時(shí)持有1407.17億元的采掘業(yè)股票，到了三季度末僅持有915.28億元，扣除該行業(yè)三季度26.74%的跌幅，基金還主動(dòng)減持了100億元以上。該行業(yè)在基金資產(chǎn)凈值中的比例從8.76%，下降到了6.83%，減少了1.93個(gè)百分點(diǎn)。

　　緊隨其后的是以鋼鐵為代表的金屬非金屬行業(yè)，基金持有市值從1002.76億元下降到632.32億元，下降幅度接近40%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了23.8%的該行業(yè)股票平均跌幅，說(shuō)明了基金三季度主動(dòng)減持了鋼鐵股。該行業(yè)在基金資產(chǎn)凈值中的比例從6.24%，下降到了4.72%，減少了1.52個(gè)百分點(diǎn)。

　　　在減持的前50大個(gè)股中，煤炭股的數(shù)量顯然最多，西山煤電、金牛能源、潞安環(huán)能等都榜上有名。另一方面，因?yàn)榉康禺a(chǎn)不被看好，以及出口回落，鋼鐵、煤炭、建材等周期類板塊的景氣度也被快速終結(jié)。寶鋼、武鋼、海螺水泥等一批周期行業(yè)的個(gè)股被大幅減持。

　　上述基金大幅減持的重周期性行業(yè)卻在政府4萬(wàn)億救市方案公布后成為直接受益對(duì)象，領(lǐng)引上證指數(shù)重上2000點(diǎn)大關(guān)，向來(lái)崇尚趨勢(shì)投資、追逐熱點(diǎn)的基金面臨再度撿回窘境。

　　制造業(yè)高倉(cāng)位基金突圍領(lǐng)漲

　　從11月1日至11月18日基金凈值的表現(xiàn)來(lái)看，全部近375只基金里，跑贏上證指數(shù)10%漲幅的基金只有40只。凈值增長(zhǎng)的前三位：上投中國(guó)優(yōu)勢(shì)、金鷹中小盤(pán)、中郵核心優(yōu)選，上述基金正好也是前期倉(cāng)位較高、凈值下滑速度較快的基金。

　　與此同時(shí)，在過(guò)去的一年里因?yàn)閭}(cāng)位優(yōu)勢(shì)而排名靠前的混合型基金，這一階段的漲幅普遍較小。過(guò)去兩個(gè)月的時(shí)間里風(fēng)頭最勁的債券型基金，即便在國(guó)債指數(shù)創(chuàng)出新高的情況下，凈值增長(zhǎng)幅度卻仍被偏股型基金明顯反超。

　　和今年的每一輪反彈一樣，倉(cāng)位決定基金凈值的反彈高度，股票倉(cāng)位高者反彈時(shí)更加得勢(shì)。但值得關(guān)注的是，與以往幾次反彈不同，由于本輪反彈具有明顯的結(jié)構(gòu)性特征，建材、機(jī)械、基礎(chǔ)設(shè)備等政策受益板塊漲幅巨大，而金融、石化、地產(chǎn)等對(duì)股指影響較大的板塊漲幅相對(duì)較小。

　　4萬(wàn)億受益基金組合

　　如果市場(chǎng)維持現(xiàn)在的強(qiáng)勢(shì)反彈格局至年末，并且保持熱點(diǎn)板塊不變，那么我們完全可以從資產(chǎn)配置及倉(cāng)位高低角度推導(dǎo)出4萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激方案之基金版。

　　因?yàn)榘�括鐵路、基建等4萬(wàn)億投資計(jì)劃中重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)均被劃入制造業(yè)范疇，故在行業(yè)配置方面我們重點(diǎn)篩選重倉(cāng)制造業(yè)的基金。根據(jù)基金最新公布的三季報(bào)顯示，上投優(yōu)勢(shì)、德盛精選和東方精選等主動(dòng)配置型基金持有制造業(yè)市值占凈值比例超過(guò)50%，而11月來(lái)的反彈行情上述基金亦充當(dāng)領(lǐng)漲角色，其中上投優(yōu)勢(shì)在11月1日至11月17日的統(tǒng)計(jì)區(qū)間內(nèi)勁升23.03%，排在開(kāi)放式基金漲幅榜第一，其三季度末制造業(yè)持倉(cāng)比例高達(dá)62.47%。

　　另外機(jī)械與金屬(非金屬)行業(yè)亦是4萬(wàn)億投資計(jì)劃直接獲利行業(yè)。金屬(非金屬)方面，嘉實(shí)穩(wěn)健、金鷹優(yōu)選等基金持有該行業(yè)個(gè)股占凈值比例超過(guò)20%，而德盛精選、泰達(dá)荷銀周期兩只基金則持有機(jī)械類行業(yè)個(gè)股比例超過(guò)25%。

　　從倉(cāng)位角度篩選，三季報(bào)顯示，除指數(shù)基金外，股票型基金倉(cāng)位最高的5只股票基金是，南方隆元(91.92%)、中郵核心優(yōu)選(90.81%)、光大保德信量化(90.65%)、諾德價(jià)值優(yōu)勢(shì)(89.79%)、國(guó)聯(lián)安德盛精選(89.08%)，而上投摩根中國(guó)優(yōu)勢(shì)(92.16%)、東方精選(90.58%)、華商領(lǐng)先(89.01%)、國(guó)泰金馬穩(wěn)健(86.82%)、融通行業(yè)景氣(86.48%)是倉(cāng)位最高的平衡性基金。(李曄斌)