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　　由于近半年來(lái)股市的大幅縮水，使一些依附于股市的銀行理財(cái)產(chǎn)品也出現(xiàn)虧損，與之形成鮮明對(duì)比的是，掛鉤于商品期貨類的銀行理財(cái)產(chǎn)品卻收益頗好，一時(shí)間成為了銀行熱捧的對(duì)象。不過(guò)，并非只要與“期貨”相關(guān)就有優(yōu)待，民生銀行原定發(fā)行的首款銀行期貨商品套利理財(cái)產(chǎn)品就沒(méi)能如期面市，這款被認(rèn)為是國(guó)內(nèi)第一個(gè)由銀行發(fā)行、真正投資于中國(guó)期貨市場(chǎng)的理財(cái)產(chǎn)品“由于市場(chǎng)原因”被推遲發(fā)行，但推遲一個(gè)月卻沒(méi)有更多的消息。那么，銀行與期貨的聯(lián)姻究竟有何利弊呢？

　　期貨“牛市” 引銀行注意

　　上半年股市的大跌導(dǎo)致銀行股票類理財(cái)產(chǎn)品都出現(xiàn)虧損，各大銀行開(kāi)始把目光投向了近期“牛氣沖天”的期貨市場(chǎng)，紛紛推出商品期貨類理財(cái)產(chǎn)品，并標(biāo)出10%以上的預(yù)期收益率。

　　據(jù)了解，現(xiàn)在市場(chǎng)上與期貨掛鉤的理財(cái)產(chǎn)品已經(jīng)存在，且收益都比較穩(wěn)健。如華夏銀行上海分行推出的“華夏理財(cái)--慧盈7號(hào)”理財(cái)產(chǎn)品同時(shí)掛鉤股指和石油商品；中國(guó)銀行6月底推出“澳視群雄之五谷豐登”理財(cái)產(chǎn)品，產(chǎn)品收益掛鉤于國(guó)際大豆、白糖等期貨價(jià)格；民生銀行掛鉤芝加哥交易所三級(jí)牛奶價(jià)格的理財(cái)產(chǎn)品等等。但這些理財(cái)產(chǎn)品均都屬于結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品。而民生銀行此次推出的理財(cái)產(chǎn)品為直接投資于商品期貨的理財(cái)產(chǎn)品，和期貨的關(guān)聯(lián)性更強(qiáng)，主要通過(guò)國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)的期貨套利、跨期套利來(lái)獲取收益，相比于其他銀行理財(cái)產(chǎn)品自然風(fēng)險(xiǎn)更高。即便如此，期貨市場(chǎng)近半年來(lái)的良好行情以及更多的套利機(jī)會(huì)，使銀行將眼光轉(zhuǎn)向了機(jī)會(huì)更多的期貨市場(chǎng)。

　　近半年來(lái)，期貨市場(chǎng)和證券市場(chǎng)形成相應(yīng)的反差。今年上半年國(guó)內(nèi)三家期貨交易所成交額達(dá)到35萬(wàn)億，與去年同期相比增加了140%以上，鄭州期貨交易所也打了翻身仗，累計(jì)成交額比去年增加了4.5%，這使期貨市場(chǎng)和證券市場(chǎng)形成鮮明的反差和對(duì)照。在證券市場(chǎng)上被看作利空消息的，往往在期貨市場(chǎng)上看作是利多消息或者利好消息。比如原油價(jià)格上漲，在證券市場(chǎng)上可能是個(gè)利空消息，在期貨市場(chǎng)上反而是個(gè)利好消息；農(nóng)產(chǎn)品短缺或者由于天氣、自然災(zāi)害的原因?qū)е罗r(nóng)產(chǎn)品、基礎(chǔ)原材料供給減少，在期貨市場(chǎng)反而成了利好消息，會(huì)促進(jìn)市場(chǎng)上漲。業(yè)內(nèi)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在過(guò)去半年里，掛鉤于商品市場(chǎng)的銀行理財(cái)產(chǎn)品平均收益在10%左右，不僅跑贏了其他理財(cái)產(chǎn)品，也大大跑過(guò)了CPI。

　　另外，民生銀行的此款產(chǎn)品中所指的期貨市場(chǎng)的套利，是在國(guó)內(nèi)期貨交易所交易的期貨產(chǎn)品的跨市場(chǎng)、跨期、跨品種的套利。目前國(guó)內(nèi)活躍的期貨交易品種主要分為四大類，基本金屬(銅、鋁、鋅)，農(nóng)產(chǎn)品(大豆、豆粕、豆油、玉米、強(qiáng)筋小麥、棉花、菜籽油)，能源(燃料油)，工業(yè)品(PTA、線型低密度聚乙烯)，在這些品種上都存在著較多的套利機(jī)會(huì)，這都為銀行理財(cái)產(chǎn)品收益的獲取提供了可能。

　　風(fēng)險(xiǎn)難測(cè) 引多方爭(zhēng)論

　　民生銀行此款銀行期貨套利理財(cái)產(chǎn)品為何在最后一刻被“槍斃”，外界普遍認(rèn)為是商品期貨套利理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)較高所致。風(fēng)險(xiǎn)空間是高是低，也形成了兩種截然不同的看法。

　　低風(fēng)險(xiǎn)、收益穩(wěn)定正是商品期貨套利交易的特點(diǎn)。銀行理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)軍期貨，對(duì)銀行來(lái)說(shuō)是一種創(chuàng)新。但目前很少有人懂期貨，不少人“聞期貨色變”，想當(dāng)然以為這是高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品。從期貨從業(yè)人員的角度來(lái)看，期現(xiàn)套利、跨期套利等形式的期貨交易其實(shí)風(fēng)險(xiǎn)低收益穩(wěn)定，并非所謂“高風(fēng)險(xiǎn)”產(chǎn)品。在期貨市場(chǎng)的多種投資方法中，套利屬于比較穩(wěn)定的獲利方法，雖不致大賺，但大虧的可能性也相對(duì)小。有分析師認(rèn)為，同時(shí)做出買入或賣出反向操作，損失和收益一般維持在一個(gè)區(qū)間，可以控制。操作得當(dāng)?shù)那闆r下，還可以利用跨品種套利，有投資機(jī)構(gòu)甚至可以獲取10%至20%的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益。 而這款商品期貨套利理財(cái)產(chǎn)品在設(shè)計(jì)理念上更是著重于風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)定收益以及對(duì)個(gè)人投資者的保護(hù)上。因此，“高風(fēng)險(xiǎn)一說(shuō)”并不完全合適。

　　盡管與期貨掛鉤的結(jié)構(gòu)型理財(cái)產(chǎn)品均取得了不錯(cuò)的收益，但是這與直接投資期貨市場(chǎng)是完全不同的。在商品期貨的期貨現(xiàn)貨套利中，由于存在著現(xiàn)貨的存儲(chǔ)成本、運(yùn)輸成本等，實(shí)際的期現(xiàn)套利策略風(fēng)險(xiǎn)為中等甚至中等偏高。另外，跨期套利、跨品種套利并非真正的套利，其真正意義是對(duì)不同期貨合約價(jià)差的投機(jī)，只是這種投機(jī)交易較單邊的投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)有所降低而已。綜合而言，商品期貨套利產(chǎn)品偷換了套利策略低風(fēng)險(xiǎn)的概念，應(yīng)屬于中等或中等偏上風(fēng)險(xiǎn)的理財(cái)產(chǎn)品。

　　創(chuàng)新思路 引專家好評(píng)

　　盡管國(guó)內(nèi)首款銀期商品套利理財(cái)產(chǎn)品由于各種原因不幸“夭折”，但將銀行理財(cái)產(chǎn)品與期貨市場(chǎng)直接掛鉤的思路，還是得到了多方面的認(rèn)可。北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)胡俞越就對(duì)信托理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行了解讀。

　　對(duì)于期貨公司來(lái)說(shuō)，與銀行理財(cái)產(chǎn)品掛鉤為其開(kāi)辟了一個(gè)新的發(fā)展方向。盡管期貨公司在“國(guó)九條”新的條例被定位為現(xiàn)代金融企業(yè)，但事實(shí)上距離現(xiàn)代金融企業(yè)還有很大差距。若期貨公司定位于現(xiàn)代金融企業(yè)的話，至少應(yīng)該具有財(cái)富效應(yīng)、理財(cái)功能，不過(guò)長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)期貨公司只能做一項(xiàng)業(yè)務(wù)——就是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。銀行和期貨公司相關(guān)聯(lián)的投資公司具體去運(yùn)作或者風(fēng)險(xiǎn)控制的制度設(shè)計(jì)，是有創(chuàng)新意義的。所以，民生銀行設(shè)計(jì)的這款與期貨市場(chǎng)掛鉤、并且與期貨公司緊密結(jié)合的理財(cái)產(chǎn)品，開(kāi)拓了期貨公司重要的發(fā)展方向。

　　對(duì)于那些對(duì)期貨有興趣，又沒(méi)有專業(yè)經(jīng)驗(yàn)的投資者來(lái)說(shuō)，期貨投資理財(cái)產(chǎn)品能夠很好地解決這部分人的投資需求，同時(shí)也比個(gè)人盲目進(jìn)入期貨市場(chǎng)要安全得多。與股票不同，股票可以看作是一種大眾投資產(chǎn)品，而期貨是高、精、尖、專的投資產(chǎn)品，期貨市場(chǎng)是一個(gè)小眾市場(chǎng)，并不適合所有的個(gè)人投資者參與期貨交易。一方面因?yàn)樗�的風(fēng)險(xiǎn)比較高，另一方面對(duì)技術(shù)的要求比較高，所以，即使在華爾街做期貨的也只是少數(shù)人，并不是多數(shù)人。這樣一種高、精、尖、專的期貨產(chǎn)品委托給專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)去運(yùn)作，是我國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展方向。

　　現(xiàn)在，理財(cái)市場(chǎng)的投資者中散戶占據(jù)主導(dǎo)地位，也造成了我國(guó)理財(cái)市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)不合理的局面。有了這樣的理財(cái)產(chǎn)品后，有專業(yè)的理財(cái)機(jī)構(gòu)幫助投資人進(jìn)行期貨投資，還有期貨公司來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)，這不僅可以幫助投資人減小風(fēng)險(xiǎn)、獲得更多收益，也可以促進(jìn)期貨市場(chǎng)更加成熟。

　　銀行理財(cái)產(chǎn)品與期貨市場(chǎng)怎樣能夠更緊密、更安全的聯(lián)系起來(lái)，可能還需要一段時(shí)間的探索。但可以肯定的是，只有將該類產(chǎn)品逐步合理化、合法化，才能成為投資者都認(rèn)可的產(chǎn)品。(付秋實(shí))