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　　據(jù)晨星數(shù)據(jù)顯示，去年最牛股基“泰荷”今年排名居后，去年業(yè)績墊底中郵系基金今年名列前茅

　　1月份以來股市的一波“小牛市”，使得股票方向的基金紛紛揚(yáng)眉吐氣。但快速上漲也使得基金業(yè)績出現(xiàn)極端分化，當(dāng)市場快速轉(zhuǎn)變之際，基金的業(yè)績表現(xiàn)也開始轉(zhuǎn)變，有的咸魚翻身，有的跌落谷底。

　　據(jù)晨星數(shù)據(jù)顯示，截至上周五，去年最牛的泰達(dá)荷銀成長，在晨星基金評價系統(tǒng)的222只股票基金中排名213位，而去年業(yè)績墊底的中郵系旗下股票基金，今年頭兩個月則業(yè)績居于前列，其中中郵核心優(yōu)選業(yè)績第一。

　　晨星數(shù)據(jù)顯示，截至上周五，泰達(dá)荷銀成長今年以來的凈值增長為11.32%，而中郵核心優(yōu)選的凈值增長為36.88%。同期滬指漲幅達(dá)到23.6%。

　　如果縱觀這一波“小牛市”中領(lǐng)跑的基金，除了少數(shù)基金外，幾乎沒有去年業(yè)績突出的基金。比如今年排名前列的中郵、光大保德信、廣發(fā)旗下的基金，均為去年業(yè)績落后的基金；在快速轉(zhuǎn)換的情況下，投資者如何抉擇？

　　- 典型剖析

　　中郵核心 敗在高倉位，成在高倉位

　　今年增長36.88%的中郵核心優(yōu)選，去年的業(yè)績是縮水61.62%，位列股票型基金的后10位。一貫高倉位是其主要特點。去年第四季度報告顯示，該基金2008年末的基金倉位是90.42%。

　　由于去年一年長時間堅持高倉位，中郵核心優(yōu)選也遭受投資者的質(zhì)疑。過去一年的行情中，滬深指數(shù)一路下跌，倉位成為決定基金表現(xiàn)的主要原因，但從去年全年來看，中郵旗下基金一直保持較高的倉位，致使該基金名列股票基金最后十名。

　　從1月份開始，高倉位在反彈行情中顯現(xiàn)出其特點。從去年第四季度報告看，中郵核心優(yōu)選重倉制造業(yè)和地產(chǎn)，在今年頭兩個月，滬深A(yù)股在流動性的推動下，受益于政策激勵行業(yè)漲幅居前，中郵核心優(yōu)選重倉的兩個行業(yè)的股票上漲迅猛，中郵基金因此受益。

　　另外，在中郵核心優(yōu)選的選股策略中，“核心”和“優(yōu)選”兩個概念使得基金在風(fēng)格變化時沒有太多牽掛，可以迅速地更換風(fēng)格，尋找預(yù)期收益更高的品種。

　　荷銀成長 受限契約風(fēng)格難轉(zhuǎn)身

　　泰達(dá)荷銀成長基金是一只明確約定好投資范圍的基金。根據(jù)契約，該基金80%的股票資產(chǎn)需要投資在電子、信息技術(shù)、傳播與文化、醫(yī)藥與生物制品4個成長行業(yè)中。從去年第四季度的報告看，其在電子信息和醫(yī)藥行業(yè)上重倉。

　　這意味著，這只基金最多有20%的股票資產(chǎn)配置在其余的行業(yè)上。這時的泰達(dá)荷銀成長在風(fēng)格轉(zhuǎn)換時，不得不面對暫時落后于其他基金的局面。

　　在2008年，泰達(dá)荷銀成長在倉位與不少基金類似的情況下，由于堅守在限定的成長股中，這些股票的跌幅低于市場平均水平，具有較好的防御性；加之倉位控制較好，荷銀成長取得了較好的成績。

　　但在市場風(fēng)格變換時，泰達(dá)荷銀成長的投資范圍仍然限于契約約定的投資領(lǐng)域，其他行業(yè)對于基金凈值成長的貢獻(xiàn)太低。

　　- 市場亮點

　　適時建倉 次新基金回報超10%

　　相比之下，去年11月份、12月份以及1月份成立的基金，在這一輪“小牛市”中表現(xiàn)出色。這些基金完全有時間完成建倉，趕上牛年的上漲。

　　其中去年11月28日成立的建信核心精選，截至上周五實現(xiàn)13.13%的回報，去年12月30日成立的廣發(fā)滬深300指數(shù)基金，截至上周五實現(xiàn)24.10%的回報；1月21日成立的上投摩根中小盤，到2月16日，回報就超過10%，截至上周五，仍取得了10.2%的收益，在1月份成立的基金中領(lǐng)跑。

　　對于1月份成立的新基金來說，建倉的速度成為左右基金表現(xiàn)的主要因素。凈值數(shù)據(jù)顯示，上投摩根中小盤在成立后第一周凈值漲幅僅有2.8%，大幅落后于滬指9.57%的周漲幅，這意味著這只基金的主要倉位是在2月份的第一周建立的。一周內(nèi)完成快速減倉，既是小規(guī)模基金的優(yōu)勢所在，也體現(xiàn)基金經(jīng)理對于市場的準(zhǔn)確判斷。

　　上投摩根中小盤基金經(jīng)理董紅波說，2009年會真正考驗基金公司投資選股能力，以研究見長的基金公司將有機(jī)會把握結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)遇。

　　如果將次新基金的群體擴(kuò)大，其表現(xiàn)也可圈可點。部分次新基金半年的業(yè)績超過30%。但這些基金業(yè)績表現(xiàn)良好的原因則與上投摩根中小盤基金相反。嘉實研究精選、銀華領(lǐng)先等次新基金在2008年11月份之前大多采取延緩建倉的策略，由于新基金的建倉期最長可達(dá)6個月；而在11月之后，這些基金開始建倉。

　　以次新基金中規(guī)模稍大的嘉實研究精選為例，第四季度其倉位達(dá)到77.78%，最近半年的收益率達(dá)到22.7%，而在去年第三季度，其季度末的倉位只有31%。

　　類似的情況也出現(xiàn)在銀華領(lǐng)先上，該基金去年8月20日成立，目前累計回報已經(jīng)達(dá)到23%，從其基金凈值看，去年11月之前的凈值幾乎平滑如直線；其減倉多是在11月之后開始的。

　　風(fēng)格靈活 小基金船小好掉頭

　　從貫穿牛熊的基金表現(xiàn)來看，雖然不是所有小規(guī)�；�金都表現(xiàn)出色，但表現(xiàn)出色的卻多是小規(guī)�；�金。

　　從去年第四季度的數(shù)據(jù)來看，目前股票型和混合型基金中，一共有102只基金(不計QDII)的規(guī)模低于20億元，其中28只基金的規(guī)模在3億元以下。從數(shù)據(jù)看，去年年中以來業(yè)績優(yōu)異的次新基金，以及一些變動靈活的老基金，均屬于這一范疇。

　　如銀華領(lǐng)先策略、天治創(chuàng)新先鋒、新世紀(jì)優(yōu)選成長等業(yè)績優(yōu)異的基金，從去年第四季度末的數(shù)據(jù)看均屬于規(guī)模低于3億元的陣營，而易方達(dá)中小盤、嘉實研究精選、華夏策略等均屬于20億元規(guī)模以下的陣營。

　　而此前變動的老基金，如華夏大盤在第四季度末也只有31億元的規(guī)模，金鷹中小盤的規(guī)模則低于2億元。

　　但小規(guī)�；�金并不必然帶來投資的靈動風(fēng)格，比如前文所述的泰達(dá)荷銀成長，其規(guī)模也在20億元之下，但受限于契約，投資上的風(fēng)格轉(zhuǎn)換不如其他基金靈活。

　　從跨年度的表現(xiàn)來看，大規(guī)�；�金多數(shù)表現(xiàn)平平，且易出現(xiàn)失誤。在牛熊市場中表現(xiàn)均可的大規(guī)�；�金中，只有華夏紅利和興業(yè)趨勢兩只，這兩只基金的規(guī)模均在百億以上。

　　國金證券基金研究中心總監(jiān)張劍輝指出，在目前階段，建議投資者適當(dāng)關(guān)注行業(yè)輪動明顯、風(fēng)格轉(zhuǎn)換靈活的中小規(guī)模基金以及重配產(chǎn)業(yè)振興計劃受益行業(yè)的基金。