銀行業(yè)有這樣一個(gè)玩笑說(shuō):如果你欠銀行10萬(wàn)元,那銀行逼債會(huì)逼死你;如果你欠銀行10個(gè)億,那當(dāng)你出了問(wèn)題,銀行會(huì)派保鏢日夜陪伴你,生怕你死了、跑了、不還賬了,甚至還可能借給你更多的錢,幫你度過(guò)難關(guān)。
今天,這場(chǎng)正在席卷全球的危機(jī)正是如此:技術(shù)層面上早該破產(chǎn)的美國(guó),由于欠下世界其他國(guó)家過(guò)多的債務(wù),而債權(quán)國(guó)因不愿看到美國(guó)破產(chǎn),不僅不能拋棄美國(guó)國(guó)債等,甚至必須繼續(xù)認(rèn)購(gòu)更多的美國(guó)債務(wù),以確保美國(guó)不破產(chǎn)。
當(dāng)然,除了金融層面的原因外,造成這一局面的根本原因還是過(guò)去60年間,美元在國(guó)際貿(mào)易與貨幣體系中一直扮演了一個(gè)“特殊角色”,并因此造成了如今看來(lái)令人匪夷所思的美國(guó)債務(wù)經(jīng)濟(jì)模式。
不過(guò),無(wú)論如何,正如索羅斯所說(shuō),美國(guó)60年的牛市結(jié)束了。
但是,人們依然困惑。這究竟是一場(chǎng)怎樣的危機(jī)?次貸危機(jī)?美國(guó)金融危機(jī)?美元危機(jī)?美國(guó)危機(jī)?全球金融危機(jī)?還有,為何發(fā)生在美國(guó)的一場(chǎng)危機(jī)會(huì)瞬間席卷全球?如果全球援手救助美國(guó),結(jié)果將會(huì)是什么……
美國(guó)的債務(wù)經(jīng)濟(jì)模式為何害己更害人
資不抵債——從技術(shù)層面說(shuō),美國(guó)已經(jīng)破產(chǎn)了
美國(guó)到底欠了多少債?
按照美國(guó)公開(kāi)數(shù)據(jù),8500億美元的金融救援方案全部實(shí)施之后,美國(guó)國(guó)會(huì)所能接受的名義國(guó)家債務(wù)余額為11.2萬(wàn)億美元,相對(duì)于美國(guó)13.8萬(wàn)億美元的GDP而言,美國(guó)債務(wù)率為81.16%(負(fù)債總額與GDP之比為債務(wù)率),高于60%——國(guó)際公認(rèn)的安全債務(wù)率。盡管,這與日本、英國(guó)等國(guó)超過(guò)100%的債務(wù)率相比好像并不算過(guò)分。但是,這并非美國(guó)的真實(shí)債務(wù)。
按照美國(guó)政府問(wèn)責(zé)局(Government Accountability Office)前總審計(jì)長(zhǎng)、美國(guó)彼特·皮特森基金會(huì)總裁兼CEO大衛(wèi)·沃爾克的估計(jì),如果把美國(guó)政府對(duì)國(guó)民的社保欠賬等所有隱性債務(wù)統(tǒng)統(tǒng)加在一起,那么,2007年美國(guó)的實(shí)際債務(wù)總額高達(dá)53萬(wàn)億美元。
53萬(wàn)億美元是什么概念?如果把100美元一張的鈔票摞起來(lái),53萬(wàn)億美元可繞地球兩周;2007年,全球的GDP是54.3萬(wàn)億,這就是說(shuō),僅僅美國(guó)一個(gè)國(guó)家的債務(wù),已經(jīng)使全球的債務(wù)率接近100%;這個(gè)數(shù)字相當(dāng)于每個(gè)美國(guó)人承擔(dān)著17.5萬(wàn)元美元的債務(wù);如果平均分配給地球上所有的人,每人將分擔(dān)9000美元。
這還不算多。如果我們把諸如“兩房債券”那樣的抵押債券、美國(guó)各大財(cái)團(tuán)所發(fā)行的、說(shuō)不清是公司債還是政府債務(wù)以及市政債券等——總計(jì)20萬(wàn)億美元(2007年末美國(guó)國(guó)債協(xié)會(huì)SIFMA統(tǒng)計(jì))的債務(wù)再統(tǒng)計(jì)進(jìn)來(lái),那美國(guó)債務(wù)更是高達(dá)73萬(wàn)億美元。
按照2007年的市場(chǎng)公允價(jià)格計(jì)算,美國(guó)的全部資產(chǎn)的總市值約76萬(wàn)億美元,而現(xiàn)在這個(gè)市值已經(jīng)縮水30%以上——最多還有50萬(wàn)億美元。
由此可見(jiàn),73萬(wàn)億美元的債務(wù),50萬(wàn)億美元的資產(chǎn),意味著美國(guó)已經(jīng)資不抵債;而這種財(cái)務(wù)狀況,放到其他任何一個(gè)國(guó)家,這個(gè)國(guó)家早該破產(chǎn)了。
但是,美國(guó)為什么沒(méi)有破產(chǎn)?
其中最重要的原因在于:美元在國(guó)際結(jié)算中的特殊地位,它使其他國(guó)家擁有了過(guò)多的美國(guó)債權(quán)。美國(guó)金融危機(jī)發(fā)生后,債權(quán)國(guó)不能讓美國(guó)破產(chǎn),否則某些債權(quán)國(guó)自己也會(huì)因此破產(chǎn)。換句話說(shuō),美元和美國(guó)的債務(wù)已經(jīng)綁架了世界。
所以,這場(chǎng)危機(jī)的本質(zhì)絕非一般意義上的金融危機(jī),而是美國(guó)債務(wù)經(jīng)濟(jì)模式(注:格林斯潘2004年第一次使用這個(gè)詞)走到了盡頭的危機(jī),是美國(guó)“死不了又活不成”的信任危機(jī),是第二次美元危機(jī)!按钨J危機(jī)”不過(guò)是使技術(shù)上早該破產(chǎn)的美國(guó),遭遇了一個(gè)破產(chǎn)的契機(jī)、或者說(shuō)導(dǎo)火索而已。
可以肯定地講,眼下這場(chǎng)規(guī)?涨暗木仍c其說(shuō)是在救金融市場(chǎng),不如說(shuō)是在拯救美元。美國(guó)需要世界恢復(fù)對(duì)美元的信心,否則,世界拋棄美元之時(shí),就是美國(guó)破產(chǎn)之日。
債務(wù)經(jīng)濟(jì)模式——“美國(guó)神話”是這樣創(chuàng)造的
“越戰(zhàn)”所導(dǎo)致的美國(guó)財(cái)政赤字和貿(mào)易赤字(注:美國(guó)歷史上第一次月度貿(mào)易赤字出現(xiàn)在1971年5月),讓布雷頓森林體系解體。此前,美國(guó)的“雙赤字”使得歐洲國(guó)家不再信任美元,而大規(guī)模地用美元換回黃金,這迫使當(dāng)時(shí)的美國(guó)總統(tǒng)尼克松廢除了布雷頓森林體系中35美元與1盎司黃金的自由兌換的約定。由此,引發(fā)了歷史上的第一次美元危機(jī)。這場(chǎng)危機(jī)曾讓世界苦不堪言。
美國(guó)之所以敢于如此“掀翻桌子賴帳”,而其他國(guó)家又拿它沒(méi)轍,原因是沒(méi)有哪個(gè)國(guó)家的貨幣有能力替代美元,在國(guó)際結(jié)算體系中扮演核心地位;更重要的是,基辛格博士成功游說(shuō)“歐佩克”,將美元確定為國(guó)際石油市場(chǎng)唯一的計(jì)價(jià)和結(jié)算貨幣,這使得布雷頓森林體系中所確立的美元地位不僅未被撼動(dòng),相反讓美元發(fā)行失去了黃金的約束而變得更加有恃無(wú)恐。
布雷頓森林體系解體之后的20世紀(jì)70年代,兩次石油危機(jī)摩肩接踵。在此過(guò)程中,石油價(jià)格的大幅上漲讓世界各國(guó)的美元需求大幅上升。也正是從這時(shí)開(kāi)始,時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席的保羅·沃爾克放棄了美元貨幣供應(yīng)量的管制,而改用利率作為調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的貨幣手段。從此,美國(guó)的印鈔機(jī)開(kāi)始滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn),鑄幣稅源源不斷地流入美國(guó),美元債務(wù)也隨之驟然膨脹——美國(guó)債務(wù)經(jīng)濟(jì)模式就此起步。
所謂債務(wù)經(jīng)濟(jì)模式,概括來(lái)講就是,美國(guó)不再需要一般性實(shí)業(yè)企業(yè),除食品以外的一般消費(fèi)品和一般性工業(yè)設(shè)備外,其它商品都從國(guó)際市場(chǎng)購(gòu)買,并借此向世界輸出美元;其他國(guó)家為了國(guó)際貿(mào)易結(jié)算順利進(jìn)行,不得不持有相當(dāng)數(shù)量的美元儲(chǔ)備;為了美元儲(chǔ)備保值增值,這些國(guó)家又不得不去購(gòu)買美國(guó)債券或其他所謂安全的美元資產(chǎn)。
因此,在世界上形成了這樣一個(gè)循環(huán)圈:美國(guó)所需要的商品,只需印刷鈔票去外國(guó)買就是了;美國(guó)買東西花掉的美元,通過(guò)出售美國(guó)債務(wù)(國(guó)債或公司債)重新回到美國(guó)本土,變成美國(guó)政府或公司可以任意支配的現(xiàn)金;這些現(xiàn)金被用在美國(guó)人身上,使他們有能力去消費(fèi)那些從外國(guó)買來(lái)的東西;美國(guó)的商人通過(guò)在本土出售外國(guó)商品而獲得收入,然后繼續(xù)購(gòu)買別國(guó)的商品。
如此循環(huán)往復(fù),只要美元國(guó)際結(jié)算貨幣的地位永遠(yuǎn)不倒、外國(guó)政府永遠(yuǎn)需要美元儲(chǔ)備,美國(guó)欠下的債務(wù)就永遠(yuǎn)不必歸還。理論上說(shuō),是“只需付息、不必還本”的債務(wù),但其實(shí)利息也不必付,因?yàn)橥浕蛎涝H值會(huì)自然蠶食掉利息率。
另外,只要國(guó)際貿(mào)易量不斷增加,美元債務(wù)也將隨之不斷增大,這將創(chuàng)造出美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
我們?cè)贀Q一個(gè)角度看,當(dāng)“主權(quán)貨幣”變?yōu)椤靶庞帽疚弧敝,“信用貨幣”本身就是“主?quán)債務(wù)”符號(hào)。因此,美國(guó)無(wú)限度地發(fā)行美元貨幣,其實(shí)就是在無(wú)限度地發(fā)行債務(wù)。從這個(gè)角度上說(shuō),美元和美國(guó)國(guó)債之間的差別僅僅是流動(dòng)性的差別,用美元購(gòu)買美國(guó)國(guó)債所獲得的利息,僅僅是對(duì)放棄貨幣流動(dòng)性的補(bǔ)償。
格林斯潘曾經(jīng)兩次說(shuō)破美國(guó)的債務(wù)經(jīng)濟(jì)模式:“美國(guó)增加債務(wù)能力是全球化的一種職能,因?yàn)樨?fù)債能力的顯著提高與成本的降低以及國(guó)際金融載體范圍的擴(kuò)大休戚相關(guān)!
這當(dāng)然對(duì)美國(guó)有著巨大的好處:不用從事生產(chǎn)又可以獲得遠(yuǎn)高于他國(guó)的經(jīng)濟(jì)效率。比如貨幣使用效率,對(duì)美國(guó)而言,花錢買外國(guó)人的商品,這是一筆貨幣的第一次使用;發(fā)債又把這筆錢收回來(lái)變成政府或公司的債務(wù)收入,再花出去。這等于一筆錢被使用了兩次。但對(duì)貿(mào)易對(duì)手國(guó)而言,賺回的美元又借給美國(guó),對(duì)自己除了一點(diǎn)點(diǎn)利息收入以外,別無(wú)它用,效率近乎為零。
可見(jiàn),在經(jīng)濟(jì)全球化的條件之下,不斷增加負(fù)債能力居然已經(jīng)變成美國(guó)對(duì)世界的一種義務(wù)——一種可以不勞而獲的經(jīng)濟(jì)方式。從這一判斷來(lái)看,經(jīng)濟(jì)全球化的另一種解釋就是:美國(guó)以外的所有國(guó)家都需要通過(guò)付出資源和勞動(dòng)去賺美元,而美國(guó)只要印美元(發(fā)行債務(wù))就可以購(gòu)買世界。
經(jīng)濟(jì)空殼化——培育了美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的大氣泡
既然靠發(fā)行貨幣就可以換回所需要的一切,那美國(guó)還有必要自己生產(chǎn)一般性商品嗎?如果美國(guó)一般性商品完全自給自足,那美國(guó)又何需進(jìn)口?不進(jìn)口,美元又通過(guò)什么渠道變成其他國(guó)家的儲(chǔ)備貨幣?美元不能成為其他國(guó)家的儲(chǔ)備貨幣,美國(guó)又如何從貨幣發(fā)行中獲得好處,其他國(guó)家又如何保證貿(mào)易的順利進(jìn)行?
正是基于這樣的道理,美國(guó)變成了世界上最特殊的經(jīng)濟(jì)體。它使得自己的貿(mào)易赤字變成了其他國(guó)家的必然需求——美國(guó)必須在國(guó)際市場(chǎng)上大量購(gòu)買,由此導(dǎo)致大量貿(mào)易赤字,滿足其他國(guó)家的美元儲(chǔ)備;同時(shí),美國(guó)的財(cái)政赤字也變成了其他國(guó)家的必然需要——美國(guó)發(fā)行大量國(guó)債,供其他國(guó)家的美元儲(chǔ)備投資。
要完成這樣一個(gè)債務(wù)經(jīng)濟(jì)的循環(huán)模式,美國(guó)必須把生產(chǎn)一般性商品的實(shí)業(yè)企業(yè)趕出美國(guó)本土,而這件事完成于1971年到1991年的20年間。
兩次石油危機(jī)過(guò)程中,由于石油價(jià)格的數(shù)倍上漲,使得美國(guó)一般性商品生產(chǎn)企業(yè)不堪重負(fù),一方面是生產(chǎn)成本的大幅提高,另一方面通貨膨脹壓低了國(guó)民的消費(fèi)能力。雙向的擠壓,使得企業(yè)利潤(rùn)不斷萎縮。
這還不算,在第二次石油危機(jī)中,當(dāng)油價(jià)讓實(shí)業(yè)企業(yè)不堪重負(fù)之時(shí),卡特接受了撒切爾一直倡導(dǎo)的“新自由主義”學(xué)說(shuō),將貨幣政策的四大職能簡(jiǎn)化為單一盯住通貨膨脹。
尤其是里根繼任總統(tǒng)之后,為壓制石油危機(jī)引發(fā)的通貨膨脹,在當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)主席保羅·沃爾克主持下,1980年3月廢除了利率上限管制,此后在短短的數(shù)周之間,美元利率一舉攀高至20%,而且在高位運(yùn)行長(zhǎng)達(dá)五年之久。這正是國(guó)際金融史上著名的“金融休克療法”。
能源成本、財(cái)務(wù)成本大幅攀升,加之消費(fèi)萎縮,美國(guó)一般性商品生產(chǎn)企業(yè)有些倒閉了,有些便加入美國(guó)20世紀(jì)80年代上半期發(fā)生的一輪空前企業(yè)兼并、重組、收購(gòu)狂潮。那時(shí),實(shí)業(yè)企業(yè)實(shí)際變成了華爾街金融家手中的玩偶和賺錢的工具。
當(dāng)年在華爾街流行著這樣一句話:小的總是美的。當(dāng)時(shí)大公司被金融家收購(gòu)之后,總會(huì)被拆解為若干個(gè)小公司,而每一個(gè)小公司都將被進(jìn)行“財(cái)務(wù)手術(shù)”,然后再把這些包裝漂亮的小公司出售給需要它們的人。
金融家通過(guò)這樣的財(cái)技賺了大錢,它們甚至發(fā)明了“垃圾債”等一系列杠桿性金融工具,使得兼并、收購(gòu)在美國(guó)1979年到1985年的6年間,達(dá)到了瘋狂的程度,同時(shí)也培育了博斯基(注:電影《華爾街》中的主角)那樣的金融大盜,以及說(shuō)不清是英雄還是壞蛋的“垃圾債大王”麥克·米爾肯。
走過(guò)那個(gè)時(shí)代,美國(guó)的實(shí)業(yè)企業(yè)消失殆盡,只有諸如GE那樣的幾個(gè)巨無(wú)霸依然健在,但他們的業(yè)務(wù)也更多地傾向了金融。2007年,GE的汽車銷售利潤(rùn)50%來(lái)自汽車金融部門。
“金融休克療法”的另一個(gè)產(chǎn)物是美元的升值,它一方面阻礙了美國(guó)實(shí)業(yè)企業(yè)的商品出口,另一方面為美國(guó)企業(yè)對(duì)外投資創(chuàng)造了有利條件,從而推動(dòng)消費(fèi)品產(chǎn)業(yè)開(kāi)始向亞洲的大轉(zhuǎn)移,亞洲各國(guó)、尤其是中國(guó)和東南亞開(kāi)始熱衷于加工貿(mào)易、出口導(dǎo)向性經(jīng)濟(jì),而且變成了一種新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式。全球經(jīng)濟(jì)一體化的說(shuō)教由此甚囂塵上。
一輪大轉(zhuǎn)移完成之后,美國(guó)的經(jīng)濟(jì)動(dòng)力還剩下什么?
金融、高科技以及軍事工業(yè)變成美國(guó)經(jīng)濟(jì)的立命之本。除此之外,幾乎所有一般性商品生產(chǎn)均讓位于歐洲和亞洲。今天,我們?cè)趪?guó)際市場(chǎng)上,很難再找到標(biāo)有“MADE IN USA”的一般性商品了。其實(shí),除了金融技術(shù)和難以馬上轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力或民眾消費(fèi)品的高科技以外,美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)在國(guó)際市場(chǎng)上已經(jīng)失去了競(jìng)爭(zhēng)力,取而代之的是不斷膨脹的貿(mào)易赤字。到2007年9月底,美國(guó)累計(jì)的貿(mào)易赤字總額已達(dá)6.44萬(wàn)億美元。
這就是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀:從20世紀(jì)90年代到現(xiàn)在,美國(guó)GDP共計(jì)增加了4萬(wàn)多億美元,其中制造業(yè)占比不到10%;制造業(yè)在GDP中占比,從1990年的24%下降到目前的18%。而說(shuō)到制造業(yè)投資的增長(zhǎng)率就更是少得可憐,2006年僅為2.7%,投資額僅相當(dāng)于GDP的2.1%。就算是最讓美國(guó)驕傲的信息技術(shù)和計(jì)算機(jī)硬件生產(chǎn),目前,每年的投入在GDP中的占比尚不足1%。與之相對(duì),服務(wù)業(yè)在美國(guó)GDP中的占比高達(dá)80%
因此,美國(guó)的債務(wù)經(jīng)濟(jì)模式是一個(gè)地地道道的空殼經(jīng)濟(jì),一個(gè)只能靠債務(wù)不斷膨脹來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的大氣泡,一個(gè)所有經(jīng)濟(jì)學(xué)理論都難以適用和解釋的“經(jīng)濟(jì)怪物”。按美國(guó)著名學(xué)者安德森·維金的推算,美國(guó)每獲得1美元的GDP,必須借助5美元以上的新債務(wù)。
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