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　　沒有外力干預(yù)將繼續(xù)探底

　　⊙山西證券

　　目前A股市場無論是內(nèi)部環(huán)境還是外部環(huán)境均面臨不利境況，未來走勢依然難以樂觀：11月份和12月是年內(nèi)“大小非”解禁的一個高峰，供求矛盾進一步激化。而國內(nèi)刺激經(jīng)濟政策雖然陸續(xù)出臺，但政策效力是緩慢的，投資者對經(jīng)濟前景的不樂觀預(yù)期短期仍難以扭轉(zhuǎn)；從外部環(huán)境看，雖然各國紛紛推出救市政策拯救國際金融危機，但國際經(jīng)濟環(huán)境的不確定性并沒有消除。這場危機或?qū)��?dǎo)致全球經(jīng)濟進入較長期調(diào)整，國際金融市場的動蕩局面未來將持續(xù)。

　　A股上周繼續(xù)維持相對全球股市跟跌不跟漲的獨立走勢，主要壓力仍來自于對經(jīng)濟前景的擔憂和A股基礎(chǔ)制度層面的制約因素。在沒有外力干預(yù)下，預(yù)計大盤將繼續(xù)維持探底格局。策略方面，建議繼續(xù)采取謹慎策略，耐心等待，可關(guān)注央企和地方國企增持和回購、“三農(nóng)”、金融、地產(chǎn)、醫(yī)藥、建筑施工、公路、鐵路等部分行業(yè)和板塊中可能存在的投資機會。

　　對上市公司的考驗剛開始

　　⊙浙商證券

　　升降息對于A股市場歷來影響有限，降息更重要的是在于提升民眾對經(jīng)濟和股市的信心，降息的效果并不能立竿見影，股市擺脫低迷和經(jīng)濟扭轉(zhuǎn)下滑勢頭還需要時間。而上周打擊投資者信心的一個重要利空為上市公司前三季度凈利潤同比增速降至個位數(shù)。金融危機向?qū)嶓w經(jīng)濟蔓延跡象愈發(fā)明顯，對上市公司來說，嚴峻的考驗可能還只是剛剛開始。

　　三季報披露已經(jīng)結(jié)束，增持真空期已過，權(quán)重股將繼續(xù)獲得增持資金的支撐。上周天音控股打響A股公司回購第一槍，天音控股公布了股份回購計劃，公司將在二級市場以集中競價方式回購不超過2000萬股。這是證監(jiān)會發(fā)布上市公司股份回購新規(guī)以來，第一家公布股份回購計劃的上市公司。

　　市場將延續(xù)弱勢震蕩格局

　　⊙銀河證券

　　次貸危機的影響不僅僅是資產(chǎn)減記和部分金融機構(gòu)破產(chǎn)的問題，信用嚴重收縮將會在實體經(jīng)濟的各個方面體現(xiàn)出來。在未來的一段時間，美國實體經(jīng)濟下滑趨勢仍將繼續(xù)，明年形勢不容樂觀。隨著更多宏觀數(shù)據(jù)公布，國際股票市場的動蕩還會繼續(xù)，在國內(nèi)A股市場信心匱乏環(huán)境下勢必會受到?jīng)_擊；三季報公布完畢，上市公司凈利潤增幅大幅下滑，工業(yè)企業(yè)經(jīng)營困境日益突出。在目前國內(nèi)經(jīng)濟下滑趨勢仍未扭轉(zhuǎn)過程中，企業(yè)業(yè)績還難以有明顯的改善，這將制約市場的信心和高度；限售股解禁壓力在未來兩個月內(nèi)有所增加，解禁規(guī)模大或者解禁規(guī)模占已流通規(guī)模比例高的個股，價格可能會面臨一定壓力，如海通證券、金風(fēng)科技等值得注意。

　　短期內(nèi)，國際市場動蕩還會繼續(xù)，國內(nèi)經(jīng)濟增幅下滑和企業(yè)經(jīng)營困境還未明顯改善，加上股票市場供應(yīng)存在壓力，A股市場會延續(xù)弱勢震蕩格局，投資者還需謹慎。投資機會上，部分破凈股、按照當前價格和去年分紅計算的股息率高于存款利率、且業(yè)績不會大幅下滑的公司值得關(guān)注。

　　震蕩過后會有一個平靜期

　　⊙國聯(lián)證券

　　即使各項利好政策不斷出臺,也未能刺激A股上行，原因有幾方面。首先，全球經(jīng)濟進入了一個前所未有的階段，三、四季度上市公司業(yè)績下滑已成定局，市場擔心經(jīng)濟進一步惡化，對后市缺乏信心。其次，大小非問題是一大隱患，投資者擔心反彈越多越會引起大小非解禁股的拋壓。近幾日盤面顯示，一些面臨大小非減持的二三線股上漲乏力，屢創(chuàng)新低。再者，受經(jīng)濟衰退影響，股價估值體系可能會被調(diào)整。

　　各國政府為了防止經(jīng)濟進一步下滑，采取了一系列政策措施，財政政策和貨幣政策在近期得到了充分運用，說明寬松政策已經(jīng)沒有疑議，未來維穩(wěn)方向不會有大的變化。隨著市場系統(tǒng)風(fēng)險的進一步釋放和一系列利好政策形成的疊加效應(yīng)逐漸累積，市場進一步下跌動能已經(jīng)有所收斂。

　　根據(jù)以往經(jīng)驗，震蕩過后市場會有一個平靜期，而且三次降息后的第四、第五次降息的利好預(yù)期因之前的累積效應(yīng)會有所反映。

　　政策底已成壓力或見新低

　　⊙德邦證券

　　在上周全球聯(lián)袂演出減息等救市政策后外圍市場大幅度反彈背景下，A股卻獨自走出下跌行情，其中有大小非減持的原因，但主要原因是市場信心的極度缺失，特別是上市公司三季度財報的轉(zhuǎn)壞更加劇了人們對未來經(jīng)濟前景的悲觀預(yù)期，1800點政策底已經(jīng)演變成短期阻力位。

　　我們認為此次金融危機的引發(fā)全球經(jīng)濟衰退的概率極高，在實體經(jīng)濟尚未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)的任何跡象時，救市政策只能讓市場短期企穩(wěn)。三季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示目前我國經(jīng)濟仍運行在衰退的早期階段，今年四季度和明年一季度我國經(jīng)濟面臨的壓力有加劇跡象，經(jīng)濟由過熱和通脹急轉(zhuǎn)直下變?yōu)槭挆l和通縮概率增加。而經(jīng)濟階段性好轉(zhuǎn)依然需要政策的累計才能顯現(xiàn)效果，所以短期救市政策并不能快速改變基本面的惡化，市場弱勢目前難以扭轉(zhuǎn)。市場前期低點1800點已經(jīng)成為短期重要壓力位，同時由于新一輪大小非的小高峰可能使市場再次創(chuàng)出新低。