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業(yè)內(nèi)專家:應防止大宗交易成大小非減持“過道”

2008年04月29日 08:37 來源:中國證券報 發(fā)表評論



    圖:上證所方面表示,近期將開展通過詢價、拍賣等方式的大宗交易轉(zhuǎn)讓服務。圖片來源:中國證券報

  在大小非減持“新政”初見成效的同時,市場人士還擔心大宗交易系統(tǒng)是否會成為那些急于減持的大小非股東的“過渡平臺”;大宗交易系統(tǒng)參與者的承接能力是否足夠大,以及信息披露問題。

  對此,業(yè)內(nèi)專家建議,應該進一步通過強化信息披露、豐富投資主體、使交易方式更加靈活等方式來完善大宗交易系統(tǒng)。

  強化信披 約束減持意圖

  從理論上來講,大小非通過大宗交易平臺轉(zhuǎn)讓并完成過戶后,轉(zhuǎn)赴集中競價市場出售即不受限制,第二天就可以以市價拋售。因此,有市場人士擔心,那些急于減持的大小非股東可能會把大宗交易平臺當成一個“過渡”的平臺,而那些在大宗交易平臺“接盤”的機構(gòu)可能成為“股托”,大小非減持的壓力可能會迅速轉(zhuǎn)嫁到二級市場上。

  對此,一些法律界人士表示,在目前的情況下,一個可行的辦法是加強信息披露的透明度,讓大小非減持的行為和數(shù)額更充分地暴露出來,發(fā)揮市場的監(jiān)督力量。

  錦天城律師事務所高級合伙人王祚君建議,增加大小非的信息披露義務至少應包括三項內(nèi)容。一是實時披露當日賣出的股份數(shù),以便買家估計大小非減持的速度與進度。二是詳細披露已從二級市場減持的股份數(shù),以便買家了解大小非股東對上市公司的信心如何。三是應披露大小非股東持有的上市公司存量股份還有多少。上述三項指標將有助于買家判斷大小非減持的意圖,從而形成公允的接盤價格。

  豐富投資主體和交易方式

  根據(jù)交易所規(guī)定,大小非通過大宗交易系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓的成交價格,由買賣雙方在當日漲跌幅價格限制范圍內(nèi)確定。市場人士擔心,這個價格限制可能會約束機構(gòu)在大宗交易平臺接盤的積極性。在國外市場,類似的大宗交易一般允許更大的議價范圍。

  王祚君認為,僅允許大小非打九折出售,可能造成價格對買家缺乏吸引力,也體現(xiàn)不出大宗交易市場本身應有的優(yōu)勢。他建議,允許大小非至少打七折出售,不設(shè)上限,同時配以信息披露的強化,使市場對大小非減持的意圖有更清晰的認識。國泰君安資產(chǎn)管理部總經(jīng)理章飆則建議,將大宗交易的成交價格范圍從單日波動范圍放寬至一段時間的區(qū)間波動范圍,例如近20個交易日。同時,賦予交易雙方一定的自主定價權(quán)。

  上證所方面表示,近期將開展通過詢價、拍賣等方式的大宗交易轉(zhuǎn)讓服務,價格區(qū)間很可能將進一步放開。

  此外,市場還擔心大宗交易平臺的參與者隊伍是否過小,是否有足夠的力量承接大小非的拋售。對此,上證所已在大宗交易系統(tǒng)引入一級交易商制度以活躍市場,同時鼓勵符合條件的投資者積極申請成為大宗交易系統(tǒng)的合格投資者。分析人士認為,有關(guān)規(guī)則并沒有限制大宗交易系統(tǒng)的參與主體,從理論上來講,個人投資者也可以通過委托合格的會員而進入系統(tǒng)交易。

  王祚君建議,允許新設(shè)立的基金投資大宗交易市場上的解除限售股份。一方面,基金從一級半市場購買公司股權(quán)的價格優(yōu)于二級市場,還可合理制約上市公司再融資等行為。另一方面,有助于基金長期持有上市公司股權(quán),從而鼓勵市場的長期投資行為。(記者 高改芳 周松林)

編輯:藍玉貴】
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