長江證券昨日在其主辦的2008年度投資策略會(huì)議上指出，通過對(duì)當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)所面臨世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境的深入研究，發(fā)現(xiàn)以美國經(jīng)濟(jì)為中心的世界經(jīng)濟(jì)共生模式面臨著美國信用的危機(jī)，而這種危機(jī)在次貸危機(jī)、全球通脹的推動(dòng)下極有可能進(jìn)一步壓縮美國貨幣政策的調(diào)控空間，美國經(jīng)濟(jì)減速的進(jìn)程將左右國際金融動(dòng)蕩的趨勢(shì)。這既是2008年決定全球資本市場(chǎng)走勢(shì)的根源，也注定了國際化博弈將是明年A股市場(chǎng)最為顯著的特征。
長江證券表示，通過中日經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段相似性的深入對(duì)比分析，發(fā)現(xiàn)整個(gè)日本1970年代大牛市的興起和發(fā)展都體現(xiàn)出了國際化日益加深的特點(diǎn)，這個(gè)特征在當(dāng)前的中國市場(chǎng)也將日益突出。而在考察日本1973年牛市見頂?shù)脑驎r(shí)，流動(dòng)性過剩所引發(fā)的藍(lán)籌泡沫以及由此而導(dǎo)致的管理層打壓政策，是市場(chǎng)調(diào)整的內(nèi)在基礎(chǔ)。但是，真正引發(fā)市場(chǎng)調(diào)整的，當(dāng)是美國經(jīng)濟(jì)問題及其引起的國際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩。這一點(diǎn)恰與當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)所處的國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境極為相似。
在闡述升值與通脹這一敏感的熱點(diǎn)問題時(shí)，長江證券認(rèn)為，通貨膨脹和本幣升值關(guān)系的演繹，決定了2008年中國經(jīng)濟(jì)高位平衡的打破方式。在現(xiàn)階段通貨膨脹與本幣升值共生的關(guān)系中，當(dāng)由美元貶值引起的原材料價(jià)格波動(dòng)進(jìn)一步推升PPI時(shí)，經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)機(jī)制可能啟動(dòng)。而與此同時(shí)，央行調(diào)控政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊主要體現(xiàn)在轉(zhuǎn)折點(diǎn)來臨時(shí)的累積效應(yīng)。
在這樣的背景下成本推動(dòng)因素仍將是企業(yè)利潤增速變動(dòng)的關(guān)鍵點(diǎn)，PPI的全面上升有望在一定階段之內(nèi)推生工業(yè)企業(yè)的利潤增長速度，但隨后內(nèi)外部需求減緩將根本決定利潤的減速程度。從投入產(chǎn)出表推導(dǎo)經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)機(jī)制的行業(yè)選擇，上游采掘業(yè)由于敏感于價(jià)格而仍舊將維持增長；中游投資品行業(yè)則將存在大幅波動(dòng)的可能，但鋼鐵的利潤可能仍受到平滑；下游的消費(fèi)品則可能受益于短暫的滯后消費(fèi)繁榮。
長江證券指出，2008年A股市場(chǎng)將呈階段性、局部性繁榮的局面。主題投資遵循的四點(diǎn)投資邏輯依次是：從消費(fèi)升級(jí)角度，看好顯著受益于消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)的行業(yè)也即消費(fèi)服務(wù)業(yè)；從直接受益本幣升值角度，看好受益本幣升值帶來匯差收入的航空業(yè)；從產(chǎn)業(yè)鏈角度，看好位于產(chǎn)業(yè)鏈最上游的資源類企業(yè)，主要涵蓋石油和煤炭；從市場(chǎng)預(yù)期趨同性角度，看好金融和房地產(chǎn)業(yè)。(盧榮）
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