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　　國家統(tǒng)計局10日公布，1月份我國居民消費價格(CPI)同比上漲1%，漲幅比上月下降0.2個百分點，碰觸到通貨緊縮的預(yù)警線；工業(yè)品出廠價格(PPI)同比下降3.3%，降幅比上月擴大2.2個百分點。數(shù)據(jù)顯示，當前我國通貨緊縮的風險正在增大。與之對應(yīng)，市場預(yù)期央行未來將再次降息。

　　兩原因?qū)е翽PI速降

　　1月份PPI降幅比上月擴大2.2個百分點，出乎絕大多數(shù)研究人員的預(yù)料。原因何在？國家統(tǒng)計局給出了兩點解釋：

　　一是美國金融危機引起全球?qū)嶓w經(jīng)濟快速下滑，國際市場原油、礦石、糧食等基礎(chǔ)性產(chǎn)品價格顯著下降，致使我國此類大宗產(chǎn)品進口價格明顯下降，進而引起去年持續(xù)處于高位的生產(chǎn)資料價格下降較多，并通過產(chǎn)業(yè)鏈條逐漸往中下游傳導(dǎo)，導(dǎo)致主要類別產(chǎn)品價格的全面走低。比如，1月份，國際市場上非能源價格同比下降25.5%，降幅比12月份擴大1.2個百分點；金屬價格下降41.4%，擴大5個百分點，其中鋁價下降42.2%，擴大5.3個百分點。

　　二是去年價格高企的負滯后影響。2008年工業(yè)品出廠價格前8個月漲幅逐漸擴大，形成了一個較高的基數(shù)平臺，9月份以后工業(yè)品出廠價格開始環(huán)比下降，2008年12月份的平均價格水平已低于2008年1月份的水平，致使2008年的工業(yè)品價格變動對2009年的滯后影響為負，全年大約為負4.3個百分點。其中，2008年對2009年1月份的滯后影響大約為負1.5個百分點，并且這種負的滯后影響在2009年8月份以前還將逐月擴大。因此，即使2009年工業(yè)品價格不再下降，全年的工業(yè)品價格同比漲幅仍然為負，表現(xiàn)為2009年工業(yè)品價格同比指數(shù)的明顯下降。

　　另外，統(tǒng)計局強調(diào)，從分類上看，PPI價格有漲有落。在工業(yè)品出廠價格中，盡管黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)出廠價格和有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)出廠價格同比分別下降7.2%和24.6%，但煤炭開采和洗選業(yè)出廠價格同比上漲22.7%，其中原煤出廠價格上漲12.3%；汽油、煤油出廠價格分別上漲2.1%和3.1%。

　　通縮風險在加大

　　1月份我國CPI觸到1%的通貨緊縮預(yù)警線，PPI降幅快速擴大，核心消費價格(扣除食品和能源)也出現(xiàn)了增幅的回落。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2008年前九個月，全國工業(yè)消費品價格和核心消費價格累計漲幅分別為1.9%和1.1%，與CPI的漲幅相比，分別低5.1和5.9個百分點。

　　據(jù)記者了解，在國家統(tǒng)計局內(nèi)部，現(xiàn)已著手研究如何預(yù)防通緊。在一份名為《未雨綢繆防通縮》的報告中，國家統(tǒng)計局專家判斷，2009年年初消費價格可能繼續(xù)下降，未來半年月環(huán)比指數(shù)也將穩(wěn)中有降。

　　報告通過“消除上年同月的‘翹尾’因素，增加本期的新漲價因素”的方法進行預(yù)測，認為2009年2月份CPI將會由上漲轉(zhuǎn)變?yōu)橄陆担�并將持續(xù)半年以上時間。報告表示：“由于全國價格指數(shù)匯總中存在一定的偶然因素，預(yù)測指數(shù)和實際指數(shù)可能存在一定的差異，但這種差異不會太大。”

　　報告表示，盡管通貨緊縮未必會真正發(fā)生，但是這種風險正在加大，應(yīng)當未雨綢繆。報告建議：調(diào)整從緊的貨幣政策，實行積極的財政政策；采取積極措施，預(yù)防生豬價格過度回落；改革資源性產(chǎn)品價格，理順上下游價格關(guān)系；研究通貨膨脹指標體系，科學(xué)制定宏觀調(diào)控政策。

　　CPI下行打開降息空間

　　隨著通縮風險的加大，市場對降息的預(yù)期愈發(fā)強烈。中國銀行全球金融市場部分析師石磊表示，通縮是今年的主要風險，預(yù)計2月份的CPI水平將有較大下降，可能會出現(xiàn)通縮，當月CPI區(qū)間在-0.3%至0.2%之間。這主要因為2008年2月份物價的基期水平較高，當時南方受到冰凍災(zāi)害和春節(jié)因素影響。

　　“就宏觀經(jīng)濟而言，目前最擔心的是一方面GDP回暖，但企業(yè)利潤水平和就業(yè)情況不見好轉(zhuǎn)。”石磊說，預(yù)計央行的降息將會持續(xù)，3月份兩會后將是較好的降息窗口，預(yù)計到年底一年期存款利率將降到1.44%，在這輪降息中一年期存款率最低可能降到1.17%。

　　花旗集團亞洲首席經(jīng)濟學(xué)家黃益平也認為，1月份CPI的下降幅度和PPI的負值均表明，目前通縮風險在加大。通貨緊縮風險顯然給貨幣擴張政策帶來了巨大空間，如果政策制定者認為有必要以此支持經(jīng)濟增長同時防止通貨緊縮的進一步加劇的話，未來數(shù)月內(nèi)，中國人民銀行或?qū)⒄{(diào)低基準貸款利率逾一個百分點，令其在年中前由5.31%降至4%。

　　不過，也有機構(gòu)認為，信貸的高增長降低了降息預(yù)期。中金公司的報告將預(yù)期由此前的半年內(nèi)降息81個基點修改為全年降息54個基點。主要原因在于：其一，近期的信貸爆發(fā)性增長部分降低了繼續(xù)大幅降息以鼓勵貸款的必要性；其二，中國的利率具有“向上剛性”，如果本輪降息幅度過大，將來通脹再起之時加息步伐未必能快速跟上。

　　對此，石磊表示，雖然宏觀經(jīng)濟、貨幣信貸有回暖傾向，但是1月份新增貸款高增長的態(tài)勢是否能夠持續(xù)？從目前情況來看，2月份銀行信貸增長遠沒有1月份多。