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　　美聯(lián)儲(chǔ)意外宣布將收購(gòu)3000億美元長(zhǎng)期債券，導(dǎo)致世界金融市場(chǎng)陷入新一輪動(dòng)蕩。美聯(lián)儲(chǔ)這樣做的目的，盡管顯示了美國(guó)決心刺激經(jīng)濟(jì)的迫切愿望，但實(shí)際上主要是為了維持美國(guó)對(duì)美元的主動(dòng)地位，維持美元及其資產(chǎn)在全球貨幣儲(chǔ)備中的霸主地位。因?yàn)�，在短期�?nèi)重建國(guó)際貨幣新體系困難重重的情況下，把美元與美國(guó)國(guó)債等同起來(lái)，美元及其資產(chǎn)自然會(huì)成為大家的“自由選擇”。據(jù)此表明，現(xiàn)行國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融體制下美元及其資產(chǎn)仍是最強(qiáng)的。

　　自3月18日美聯(lián)儲(chǔ)意外宣布將收購(gòu)3000億美元長(zhǎng)期債券開(kāi)始，導(dǎo)致世界金融市場(chǎng)陷入新一輪動(dòng)蕩。當(dāng)日美元指數(shù)狂瀉2.95%，刷新了美元指數(shù)25年來(lái)最大單日跌幅；美元加權(quán)貿(mào)易指數(shù)也重挫2.7%至84.595，創(chuàng)下1971年以來(lái)最大單日跌幅。3月19日，美元指數(shù)繼續(xù)向下跌至82.832，連續(xù)兩日跌幅近5%，距離今年3月4日最高點(diǎn)89.624已跌去7.57%。與此同時(shí)，黃金等國(guó)際大宗商品市場(chǎng)聞風(fēng)異動(dòng)：國(guó)際金價(jià)反彈至960美元/盎司以上；國(guó)際油價(jià)一舉突破50美元/桶，創(chuàng)下自去年12月以來(lái)新高。

　　國(guó)際社會(huì)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的這一決定提出了更多的質(zhì)疑。特別是在第2次國(guó)際金融峰會(huì)前夕，美聯(lián)儲(chǔ)、美國(guó)政府這樣做，到底想干什么？這很值得思考。

　　美聯(lián)儲(chǔ)的決定，很大程度上是想維持自己對(duì)美元的主動(dòng)地位。也是說(shuō)，美元地位要由美國(guó)或者美聯(lián)儲(chǔ)說(shuō)了算，而不是由國(guó)際社會(huì)、其他國(guó)家或市場(chǎng)說(shuō)了算。2008年9月以來(lái)，在金融危機(jī)不斷蔓延、加深情況下，美元卻逆勢(shì)走強(qiáng)。去年9月至今，美元對(duì)26種主要貨幣的貿(mào)易加權(quán)匯率上漲了8%。其中，美元對(duì)歐元、英鎊的升值超過(guò)15%。從金融市場(chǎng)角度觀察，美元反彈是有理由的。因?yàn)�，危機(jī)深化使得美元成為一種稀缺資產(chǎn)，這是日元套息交易的投機(jī)者集中拋售高息貨幣的結(jié)果。此外，短期借貸市場(chǎng)的信用高度緊縮，利率高企也支撐了美元走高。但是，美元的持續(xù)反彈卻并非美國(guó)所愿意看到的事情。

　　其一，美元強(qiáng)勢(shì)不利于美國(guó)解決日益嚴(yán)重的赤字問(wèn)題。盡管美元強(qiáng)勢(shì)有利于吸引資金、發(fā)行美國(guó)國(guó)債、解決赤字問(wèn)題，甚至有人認(rèn)為，赤字是決定美元走勢(shì)的長(zhǎng)期根本性因素。隨著美國(guó)采取大規(guī)模的救市行動(dòng)，財(cái)政赤字將持續(xù)擴(kuò)大，去年聯(lián)邦赤字已達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的4500多億美元，今年估計(jì)將攀升至7500多億美元。因此，美元似乎應(yīng)該保持強(qiáng)勢(shì)以吸引資金。

　　但我們是否可以反過(guò)來(lái)思考一下，如果美元走勢(shì)與赤字一直正相關(guān)，美國(guó)的負(fù)擔(dān)是不是會(huì)越來(lái)越重？在一定的條件下，如果美元走勢(shì)與赤字反向“運(yùn)動(dòng)”——即赤字上升而美元不升值甚至有點(diǎn)貶值，美國(guó)的“負(fù)擔(dān)”自然而然就縮小了。實(shí)際情況也經(jīng)常如此。這就是為什么美國(guó)始終要主導(dǎo)美元的走勢(shì)原因之一。

　　其二，在面對(duì)日益嚴(yán)重但又無(wú)可奈何的國(guó)際貿(mào)易保護(hù)主義形勢(shì)下，美國(guó)仍然要主導(dǎo)對(duì)美元的影響力。自從今年年初以來(lái)，以美元兌人民幣匯率作為參考，美元兌人民幣匯率一直持續(xù)保持在1：6.83-1:6.84之間，盡管表面上變化不大，但結(jié)合其他因素來(lái)看，這對(duì)美國(guó)的對(duì)外貿(mào)易并不利。而且，市場(chǎng)上也不乏人民幣貶值的“呼聲”。因此，美國(guó)當(dāng)然要主導(dǎo)美元。

　　其三，美國(guó)仍要維持美元及其資產(chǎn)在全球貨幣儲(chǔ)備中的地位。盡管近年來(lái)美元資產(chǎn)在全球儲(chǔ)備中比值有所下降，全球外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)也發(fā)生了較大變化，從1995年到2008年第2季度，美元比重降至62.48%，歐元從8.54%大幅升至26.99%。但是，美元仍占全球四分之一儲(chǔ)備，所占世界貿(mào)易份額約為11%，這表明美元仍然是主要的、不可替代的國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)決定購(gòu)買美元長(zhǎng)期國(guó)債的決定，維持國(guó)債價(jià)格，保持美元資產(chǎn)在全球貨幣體系中的地位，這將以利于新的國(guó)債發(fā)行。但更重要的是，美國(guó)希望在重建國(guó)際貨幣新體系困難重重的情況下，繼續(xù)鞏固美國(guó)在全球貨幣體系中的地位。因?yàn)�，�?guó)際金融新秩序和金融貨幣體系的重建是一個(gè)長(zhǎng)期過(guò)程，更是一個(gè)全球性的博弈過(guò)程。為了維持在全球國(guó)際金融體系中的獨(dú)霸地位，美國(guó)不會(huì)輕易將美元的發(fā)行權(quán)拱手轉(zhuǎn)讓。而美聯(lián)儲(chǔ)決定收購(gòu)國(guó)債的行動(dòng)，就是在傳統(tǒng)意義上把美元與國(guó)債等同起來(lái)。雖然美國(guó)的國(guó)債與美元都是以國(guó)家信用作為依托，但實(shí)際的區(qū)別卻很大。在布雷頓森林體系瓦解后，美元發(fā)行在理論上已經(jīng)沒(méi)有什么直接對(duì)應(yīng)或依靠；而財(cái)政部發(fā)行國(guó)債的目的和依靠則要強(qiáng)得多--即使是現(xiàn)在的超量發(fā)行。

　　美聯(lián)儲(chǔ)決定發(fā)行美元收購(gòu)國(guó)債的行動(dòng)，不僅改變了傳統(tǒng)，也改變了規(guī)則。美國(guó)國(guó)債與美元等同起來(lái)了。對(duì)其他國(guó)家而言，不管是儲(chǔ)備美元還是美國(guó)國(guó)債，不管美元貶值還是升值，似乎真的沒(méi)有太大差別了。這樣，從國(guó)債有收益考慮，當(dāng)然應(yīng)該儲(chǔ)備美國(guó)國(guó)債。在短期內(nèi)國(guó)際貨幣、金融體系和金融制度改革難以解決的情況下，美元及其資產(chǎn)就自然而然地會(huì)被選擇--“自由選擇”。

　　當(dāng)然，美聯(lián)儲(chǔ)在全球金融峰會(huì)前夕決定收購(gòu)國(guó)債，也是為了表達(dá)其決心刺激經(jīng)濟(jì)的迫切愿望。事實(shí)上，早在3月5日英格蘭銀行也啟動(dòng)了類似計(jì)劃，購(gòu)買不超過(guò)750億英鎊的英國(guó)國(guó)債，英國(guó)央行通過(guò)購(gòu)買國(guó)債達(dá)到了壓低市場(chǎng)利率的作用。但美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)的作用顯然還不止這些。美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施這項(xiàng)政策，除了希望通過(guò)降低國(guó)債收益率、帶動(dòng)各類消費(fèi)和促使商業(yè)貸款利率走低外，更重要的是要刺激國(guó)際大宗商品市場(chǎng)價(jià)格。

　　危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，以美元計(jì)價(jià)的石油及其他大宗商品市場(chǎng)價(jià)格大幅暴跌，大宗商品市場(chǎng)價(jià)格正在脫離價(jià)值規(guī)律，例如原油價(jià)格在40美元以下已遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于成本。價(jià)格巨幅波動(dòng)的背后，已經(jīng)不僅是供求平衡關(guān)系，現(xiàn)在防止價(jià)格崩潰與以前控制投機(jī)溢價(jià)同樣重要。而美聯(lián)儲(chǔ)局采取增加美元供應(yīng)量的量化放松政策，就是要引導(dǎo)市場(chǎng)關(guān)注利率的相對(duì)水平而非利率變動(dòng)的方向。美國(guó)激進(jìn)的政策也可能使美國(guó)領(lǐng)先歐洲走出經(jīng)濟(jì)低迷。到那時(shí)，美元可能重獲強(qiáng)勢(shì)，甚至再次走入加息，美國(guó)仍然掌握對(duì)美元的主動(dòng)地位。

　　美國(guó)采取這樣所謂的“救市”行為，對(duì)提振經(jīng)濟(jì)到底能起到多大的作用，目前仍然無(wú)法確定。至于今后美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)持續(xù)采取這種非常規(guī)的手段，現(xiàn)在也不好下結(jié)論。但是，從在全球金融峰會(huì)前夕美聯(lián)儲(chǔ)、實(shí)際上也是美國(guó)政府敢于采取這種超常手段，至少反映兩點(diǎn)：一是美國(guó)新政府是很有“魄力”的，不管國(guó)際社會(huì)如何反映。二是在現(xiàn)行的國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融體制下，美元及其資產(chǎn)依然是足夠的“強(qiáng)”。

　　(作者潘正彥系上海社會(huì)科學(xué)院金融研究中心副主任，研究員)