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經(jīng)濟(jì)學(xué)家:美國下一輪加息可能要到2010年

2008年10月31日 10:51 來源:上海證券報 發(fā)表評論

  在29日的例會上,美聯(lián)儲如大多數(shù)人預(yù)期的那樣將基準(zhǔn)利率下調(diào)50基點(diǎn),至1%的低位。上一次美國利率低于1%的水平,還要追溯到1958年,這愈加凸顯了伯南克力保經(jīng)濟(jì)增長的決心。不過,觀察人士也指出,考慮到美國銀行間實(shí)際的拆借利率近期持續(xù)低于聯(lián)儲設(shè)定的官方利率目標(biāo),降息的現(xiàn)實(shí)意義已經(jīng)不大。美聯(lián)儲更多是被動地順應(yīng)市場的預(yù)期實(shí)施降息。

  從美聯(lián)儲會后的聲明來看,當(dāng)局依然不敢輕易給外界留下降息大門已關(guān)閉的印象,以免打擊投資人本已脆弱的信心。但與此同時,超低利率可能帶來的諸如通縮等負(fù)面效應(yīng)也不得不防,因此,如同一些專家所指出,伯南克和他的班底似乎已在尋找“后路”,即通過擴(kuò)大自身資產(chǎn)負(fù)債表向銀行體系注入超額現(xiàn)金,實(shí)施當(dāng)年日本曾采用的“量化寬松”貨幣政策。

  12月可能還會降息

  29日的降息也是本月以來的第二次,此前美聯(lián)儲已聯(lián)合西方五大央行在8日緊急降息50基點(diǎn)。盡管沒有再次實(shí)施協(xié)同降息,但主要工業(yè)國家似乎已達(dá)成默契,即要繼續(xù)大幅降息。在聯(lián)儲之前,加拿大和瑞典等國已實(shí)施了第二次降息,而歐洲和英國央行也基本確定在下周降息50基點(diǎn)。

  不過,即便利率已經(jīng)降至了1%的歷史低點(diǎn),僅次于1958年的0.68%,但在市場強(qiáng)烈的預(yù)期驅(qū)動下,美聯(lián)儲可能不得不在下月16日的今年最后一次例會上再次降息。在29日會后的聲明中,美聯(lián)儲也對此發(fā)出了信號。

  聲明稱,“經(jīng)濟(jì)增長的下行風(fēng)險依然存在”,由于消費(fèi)者開支下滑,經(jīng)濟(jì)活動的速度似乎已經(jīng)顯著減緩。

  更值得注意的是,聯(lián)儲的聲明還數(shù)月來第一次沒有提到對高通脹的擔(dān)憂,而只強(qiáng)調(diào)其預(yù)計(jì)未來幾個季度通脹將“緩和至與價格穩(wěn)定性一致的水平”。

  在總結(jié)陳詞中,美聯(lián)儲依然保留了“經(jīng)濟(jì)增長的下行風(fēng)險依然存在,當(dāng)局將密切監(jiān)控經(jīng)濟(jì)和金融形勢的發(fā)展,并在必要時采取行動”的表述,為進(jìn)一步降息留下空間。

  美聯(lián)儲前理事格拉姆利認(rèn)為,一旦在12月前信貸市場無法回暖,聯(lián)儲可能再降息50基點(diǎn)。“當(dāng)前面臨的主要問題無疑是增長的下滑風(fēng)險,通脹已不在討論范圍!毖芯繖C(jī)構(gòu)決策經(jīng)濟(jì)公司的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家西奈也預(yù)計(jì)美聯(lián)儲可能再度降息,他表示,假如經(jīng)濟(jì)前景依然黯淡,當(dāng)局下月可能會再降50基點(diǎn)。

  比零利率更寬松?

  不過,分析師也注意到,在連續(xù)大幅降息和大量“輸血”后,降息對貨幣市場的影響似乎已經(jīng)微乎其微,最明顯的一點(diǎn)就體現(xiàn)在實(shí)際聯(lián)邦基金利率(銀行間貸出隔夜準(zhǔn)備金向?qū)Ψ绞杖〉睦?與美聯(lián)儲官方利率的持續(xù)“失調(diào)”上。

  美聯(lián)儲一直試圖控制聯(lián)邦基金利率的實(shí)際水平,紐約聯(lián)儲銀行一般通過控制銀行體系里的準(zhǔn)備金供應(yīng)量,引導(dǎo)這一利率水平盡量靠近官方目標(biāo)水平。不過,最近幾周,該利率持續(xù)遠(yuǎn)低于美聯(lián)儲的目標(biāo)利率,部分原因是當(dāng)局為緩解危機(jī)而向銀行系統(tǒng)注入了大量準(zhǔn)備金。

  除了達(dá)不到預(yù)期效果外,一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家還擔(dān)心,通過持續(xù)大幅降息至超低水平,美聯(lián)儲最終可能陷入日本前幾年所處的境地:即利率已接近于零,但經(jīng)濟(jì)卻仍在萎縮,商品價格持續(xù)下滑。

  英國《金融時報》29日刊文稱,美聯(lián)儲如今面臨的主要擔(dān)憂已變成通貨緊縮。資產(chǎn)價格持續(xù)下跌可能引發(fā)“需求下降-價格進(jìn)一步下跌”的惡性循環(huán),美國要防止出現(xiàn)日本上世紀(jì)90年代的通貨緊縮局面。

  專家指出,隨著降息“彈藥”逐步耗盡,美聯(lián)儲不得不并且也已經(jīng)在悄悄采用“量化寬松”政策,后者正是當(dāng)年日本用以對抗通縮的重要手段。該政策的一大特點(diǎn)就是不斷諸如資金到金融體系,讓市場資金超過實(shí)際所需,然后將利率引導(dǎo)回接近央行目標(biāo)的水平。

  瑞穗證券的分析師斯蒂夫表示,伯南克實(shí)際上已經(jīng)在使用量化寬松貨幣政策。當(dāng)局可能持續(xù)降息至零,然后轉(zhuǎn)向所謂“非傳統(tǒng)”的量化寬松政策,或是在利率降至零之前就啟動該政策。

  研究機(jī)構(gòu)SCM顧問公司的首席策略師馬克思認(rèn)為,美聯(lián)儲如今的很多舉措,都可以視為當(dāng)年日本實(shí)施量化寬松政策的翻版。業(yè)內(nèi)人士稱,與日本央行2000年代初的方案相比,美聯(lián)儲擴(kuò)張其資產(chǎn)負(fù)債表的速度更快,聯(lián)儲采取了大量措施解凍信貸市場,導(dǎo)致其資產(chǎn)負(fù)債表急劇膨脹。

  作為量化寬松政策的標(biāo)志之一,在截至本月22日的兩周內(nèi),美國銀行業(yè)的超額儲備規(guī)模增加了兩倍多,達(dá)到2820億美元。

  加息可能要到2010年

  利率期貨市場的走勢顯示,美聯(lián)儲在12月16日的下次會議上還將降息25基點(diǎn),至0.75%。一些聯(lián)儲觀察人士認(rèn)為,此輪降息周期的底部為0.5%。華盛頓宏觀經(jīng)濟(jì)顧問公司副總裁、也是美聯(lián)儲前研究員的薩克指出,考慮到經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲軟,美聯(lián)儲不大可能就此止住降息步伐。

  即便不再降息,市場也普遍認(rèn)為低利率會維持相當(dāng)長一段時間。在聯(lián)儲宣布降息后,太平洋投資管理公司投資總監(jiān)、“債券天王”格羅斯就表示,美聯(lián)儲可能在“較長一段時間”內(nèi)維持指標(biāo)利率在1%。

  RDQ經(jīng)濟(jì)公司的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家萊丁表示,美國的下一輪加息,可能要到2010年才能啟動!皬囊酝(jīng)驗(yàn)來看,在一輪經(jīng)濟(jì)衰退開始之后,美聯(lián)儲往往都要等到失業(yè)率見頂才會再度加息。我不認(rèn)為當(dāng)局很快就會改變(寬松)立場!(記者 朱周良)

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