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　　在央行再次降息背景下，本周A股市場連續(xù)走低，個股呈現(xiàn)普跌走勢，反映經(jīng)歷前期持續(xù)反彈之后，短期市場的獲利了結(jié)意愿有所增加。

　　就下階段市場的表現(xiàn)而言，一方面，在限售股解禁壓力有所增加，以及投資者對整體經(jīng)濟(jì)以及上市公司業(yè)績表現(xiàn)依然不樂觀的壓力下，預(yù)期下階段股指仍有一定調(diào)整壓力。另一方面，寬松的貨幣環(huán)境以及積極的財(cái)政政策，很大程度上也有望為股票市場帶來活躍機(jī)會，使得在多、空因素交織下，A股市場下階段更多將呈現(xiàn)寬幅波動態(tài)勢。

　　經(jīng)濟(jì)增速回落壓力仍存

　　估計(jì)現(xiàn)在沒有人會懷疑2009年中國經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)放緩———只是到底會下降至9%，或者8%，還是更低，市場仍存分歧。相比其他較悲觀的機(jī)構(gòu)，我們相對樂觀預(yù)期，2009年中國經(jīng)濟(jì)8.5%的增長仍可達(dá)到。

　　面對經(jīng)濟(jì)增速回落，投資者首先想到的，是企業(yè)盈利將受損，這已經(jīng)成為影響投資者對2009年A股市場做出判斷的重要因素。根據(jù)我們的測算，假定2009年中國GDP增長回落至8.5%，意味著2009年中國企業(yè)營業(yè)盈余增長率將下降至8.83%，為2001年以來的最低增長水平，反映大部分企業(yè)的盈利，在2009年將面臨較大考驗(yàn)。

　　雖然由于上市公司數(shù)量和結(jié)構(gòu)的變化，考慮了銀行、中國石化以及中國石油等權(quán)重公司的盈利表現(xiàn)對整體上市公司業(yè)績表現(xiàn)的平滑作用，整體而言，我們預(yù)計(jì)2009年A股公司的業(yè)績將很有可能出現(xiàn)一定幅度的下降。但不管結(jié)果多少，在整體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不理想的大環(huán)境下，2009年A股公司盈利表現(xiàn)難以重現(xiàn)前兩年的好光景。盈利表現(xiàn)不理想，增添了2009年A股市場的寒意。

　　解禁股壓力

　　除此以外，2009年A股投資者還不得不面對另外一座大山———解禁股減持的壓力。

　　作為影響2008年A股表現(xiàn)的負(fù)面因素之一，2009年市場所面對的解禁股減持壓力依然沉重。尤其2009年3月份，單月股改限售股解禁市值達(dá)2700億元，而且這些股份中“小非”(持股比例在5%以下的股東)居多。從過去一年市場的表現(xiàn)來看，許多時候，“小非”成為了減持的主力和股價上行的阻力。

　　另外，在企業(yè)經(jīng)營壓力依然沉重背景下，上市公司2008年3季度的負(fù)債率較2007年3季度明顯上升，使得未來上市公司通過再融資緩解資金壓力的要求，也愈發(fā)強(qiáng)烈。

　　策略建議

　　建議投資者耐心等待市場回落后的戰(zhàn)略建倉機(jī)會。對于中長期投資者而言，在目前點(diǎn)位應(yīng)保持足夠的冷靜，耐心等待市場因限售股解禁和短期獲利回吐壓力有所增加所可能出現(xiàn)的沖高回落，并在市場回落至前期調(diào)整低點(diǎn)附近時考慮戰(zhàn)略性進(jìn)場。

　　品種選擇方面，上市公司業(yè)績表現(xiàn)從前期的高增長，逐步回復(fù)到平穩(wěn)表現(xiàn)階段，使得部分抗周期的防御性品種，如高速公路、機(jī)場和醫(yī)藥等等，對投資者的吸引力預(yù)期將增加。同時。上游資源產(chǎn)品價格回落，使得下游行業(yè)所面臨的成本壓力大大減緩，使得諸如專業(yè)機(jī)械、電力設(shè)備、鐵路建設(shè)等需求有望保持穩(wěn)定同時成本壓力降低的行業(yè)，有望面臨階段性投資機(jī)會。而宏觀調(diào)控政策放松，使得諸如農(nóng)業(yè)、房地產(chǎn)等受政策影響敏感的個股，在未來一段時期，也有望面臨短期的交易性機(jī)會。 (平安證券綜合研究所李先明)