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　　正當(dāng)投資者為A股開(kāi)始獨(dú)立走強(qiáng)而歡欣鼓舞之際，大盤(pán)近期再次變臉，顯示“熊性”特征。筆者認(rèn)為，股市剛剛經(jīng)歷了整整一年的深幅下跌，市場(chǎng)信心缺失，很多投資者深度套牢。近期出臺(tái)系列刺激經(jīng)濟(jì)政策仍被投資者理解為“遠(yuǎn)水”，難解業(yè)績(jī)下滑“近渴”。股市雖有晴雨表功能，可以先于宏觀經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底回升，但是投資者在沒(méi)有見(jiàn)到明顯經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象之前，仍然只能選擇觀望。

　　經(jīng)濟(jì)下行態(tài)勢(shì)明顯

　　從宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析，短期下行趨勢(shì)仍然明顯，4萬(wàn)億刺激經(jīng)濟(jì)方案尚需時(shí)間才能顯現(xiàn)效果。目前圍繞4萬(wàn)億投資的板塊熱點(diǎn)仍處于預(yù)期炒作階段。從最新的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況分析，繼續(xù)呈現(xiàn)偏冷特征，尤其是一致先行指數(shù)繼續(xù)回落，經(jīng)濟(jì)景氣保持下行態(tài)勢(shì)。

　　2008年10月，經(jīng)濟(jì)景氣繼續(xù)下行，綜合反映宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況的一致合成指數(shù)已連續(xù)12個(gè)月回落。10月份，一致合成指數(shù)繼續(xù)出現(xiàn)回落走勢(shì)，主要原因在于經(jīng)過(guò)季節(jié)調(diào)整后的工業(yè)增加值、發(fā)電量和財(cái)政收入增速呈下降走勢(shì)。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)仍然偏冷已經(jīng)是不爭(zhēng)的事實(shí)。4萬(wàn)億投資到底能否有效拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)仍然存在較大變數(shù)，所以投資者在確定與不確定之間首選確定。正因如此，所有參與水泥建材等基礎(chǔ)設(shè)施股票行情的投資者仍然采用短線投機(jī)策略，甚至有基金經(jīng)理已經(jīng)認(rèn)為近期的水泥基建股大幅反彈，已經(jīng)透支了未來(lái)。

　　從市場(chǎng)熱點(diǎn)表現(xiàn)看，目前的熱點(diǎn)仍屬于政策刺激反應(yīng)特性，股指自主上漲動(dòng)力不足。近期圍繞各行業(yè)扶持政策，板塊熱點(diǎn)此起彼伏，從水泥、建筑到紡織、醫(yī)藥，再到航天軍工新能源，各領(lǐng)風(fēng)騷三兩天。而熱點(diǎn)始終缺乏足夠的持續(xù)性。地產(chǎn)板塊在連續(xù)四次降息的利好刺激下走勢(shì)明顯強(qiáng)于大盤(pán)，但是從歷史經(jīng)驗(yàn)看，只有金融、地產(chǎn)雙輪驅(qū)動(dòng)，大盤(pán)才能上演大級(jí)別上漲行情。而今地產(chǎn)股形單影只，市場(chǎng)權(quán)重相對(duì)有限，所以沒(méi)有能夠有效撬動(dòng)大盤(pán)反彈。

　　在1700-2000點(diǎn)震蕩

　　展望影響12月份股指運(yùn)行的主要因素，負(fù)面因素仍然偏多。首先，大小非又將迎來(lái)一個(gè)解禁高潮，12月份A股市場(chǎng)將承受233.1億股限售股解禁帶來(lái)的壓力。其次，年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告即將開(kāi)始，業(yè)績(jī)整體繼續(xù)下滑將再次對(duì)A股形成重大考驗(yàn)。第三，12月份是傳統(tǒng)的資金回籠高峰期，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，受資金撤離影響，股指多數(shù)表現(xiàn)低迷。所以，雖然政策屢屢重拳出擊救市，然而短期效果可能沒(méi)有預(yù)期的強(qiáng)烈。當(dāng)然，積極政策已經(jīng)開(kāi)弓沒(méi)有回頭箭，我們對(duì)后續(xù)的利好政策仍然可以期待，股指短期下行空間也將因此比較有限，預(yù)計(jì)在1700-2000點(diǎn)區(qū)間內(nèi)震蕩將是年底行情的主要特征。

　　在投資策略上，整體防御思路仍然需要進(jìn)一步堅(jiān)持。雖然近階段市場(chǎng)熱點(diǎn)層出不窮，但是持續(xù)性不強(qiáng)，缺乏可操作性。在投資品種上，仍然需要關(guān)注的是政策受益行業(yè)的短線機(jī)會(huì)，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)板塊仍然是首選。在操作上，還是建議維持低倉(cāng)位、低吸手法，堅(jiān)決不可追高，防止追高套牢。

　　冬天已經(jīng)來(lái)了，也許春天為時(shí)不遠(yuǎn)，但是仍需耐心等待市場(chǎng)的真正轉(zhuǎn)暖。(長(zhǎng)城證券　張勇)