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　　暴漲之后又暴跌，大起之后又大落幾乎成了A股市場(chǎng)最真實(shí)寫(xiě)照。

　　據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，A股市場(chǎng)經(jīng)歷了2007年不回頭的單邊上漲，去年10月中旬上證綜指攀升至6124點(diǎn)的歷史高位后開(kāi)始下落，今年上半年，上證綜指累計(jì)跌幅高達(dá)48%，A股市場(chǎng)共有617只個(gè)股被腰斬，跌幅超過(guò)四成的個(gè)股多達(dá)1038只；在1500多只有交易記錄的A股中，僅有78只個(gè)股累計(jì)上漲。

　　而在現(xiàn)實(shí)中，綜觀A股市場(chǎng)的發(fā)展歷史，只有18年的中國(guó)股市，大起大落、投機(jī)風(fēng)盛，基礎(chǔ)制度不健全、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制不完善、機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展不充分和投資理念不成熟等新興市場(chǎng)的特征非常明顯。在這其中，市場(chǎng)的大起大落幾乎成了中國(guó)股市的最主要特征。

　　應(yīng)該說(shuō)股市的跌宕起伏都是十分正常的事情，以本輪行情為例，股指在持續(xù)兩年大幅上漲之后，出現(xiàn)一定的調(diào)整有其合理的一面，但在半年多的時(shí)間里出現(xiàn)逾五成的深幅下挫，不僅大大超出市場(chǎng)各方的預(yù)期和投資者的心理承受力，也讓金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展遭到了威脅。西南財(cái)經(jīng)大學(xué)教授易敏利認(rèn)為，去年A股的大起與今年的大落對(duì)市場(chǎng)的健康發(fā)展都不利，特別是大落時(shí)投資者利益受損嚴(yán)重，打擊了投資信心，引起了市場(chǎng)的恐慌和不滿。

　　眾所周知，在成熟市場(chǎng)，股市波動(dòng)相對(duì)比較溫和，而在中國(guó)，動(dòng)輒超過(guò)2%的單日漲跌幅幾乎成為“家常便飯”。以去年為例，上證綜指日波幅高于2%的交易日達(dá)86天，占全部交易日的三分之一。今年上半年，股市更是坐上了“過(guò)山車”，單日漲跌幅超過(guò)5%的交易日達(dá)到了12天，而單日漲跌幅超過(guò)2%的天數(shù)則達(dá)到了43個(gè)交易日。伴隨著股指的連續(xù)下挫也直接導(dǎo)致A股市場(chǎng)市值的蒸發(fā)和市盈率的下降。目前，深滬兩市總市值已由去年底的32萬(wàn)億元降至目前的17.80萬(wàn)億元，總市值縮量接近15萬(wàn)億元。

　　中國(guó)股市為什么擺脫不了大起大落的宿命？

　　研究發(fā)現(xiàn)，全球范圍內(nèi)多個(gè)市場(chǎng)的平均情形顯示，市場(chǎng)的波動(dòng)60%~70%來(lái)自基本面(經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、公司盈利能力、公司治理等)，其余的30%~40%來(lái)自市場(chǎng)心理。越是不發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)，由于投資者的不成熟，心理因素對(duì)市場(chǎng)的干擾作用就越大。

　　中國(guó)金融期貨交易所總經(jīng)理朱玉辰曾表示，做空機(jī)制缺席、上市公司缺少回報(bào)股東的意識(shí)、股市政策依賴性較強(qiáng)等三大弊病，是造成我國(guó)股市大起大落的主因。此外，基礎(chǔ)制度建設(shè)的不完善，過(guò)分重視融資而對(duì)投資人保護(hù)的相對(duì)淡漠；投資渠道的缺乏，以及投資主體的單一，也是造成股市大起大落的另一因素。

　　近年來(lái)，盡管A股市場(chǎng)在基礎(chǔ)性制度建設(shè)方面取得了一定的進(jìn)步，但投資品種單一的問(wèn)題仍然十分突出。朱玉辰說(shuō)：“國(guó)外成熟市場(chǎng)有股指期貨等多種金融衍生品，為市場(chǎng)提供多空雙向交易機(jī)制，將大波動(dòng)化為小波動(dòng)，避免股票市場(chǎng)的單向運(yùn)行，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)的均衡與穩(wěn)定�！斑@就如同駕駛汽車，不僅要有前進(jìn)擋，還要有剎車擋和倒車擋，才能保障安全，減少隱患�！薄岸�我們恰恰缺少這些。”在A股市場(chǎng)，由于沒(méi)有做空機(jī)制，投資者只有在股市上漲的時(shí)候才能賺錢，從而形成一致的推動(dòng)市場(chǎng)上行的力量，股指容易快速上漲，導(dǎo)致泡沫。但是當(dāng)估值水平過(guò)高時(shí)，整個(gè)市場(chǎng)便難以支撐持續(xù)上漲，就出現(xiàn)大幅下跌。

　　其次，上市公司普遍存在不注重分紅，缺乏回報(bào)股東的意識(shí)，造成上市公司不會(huì)為投資者的利益多作考慮，導(dǎo)致眾多的投資者不得不追逐短期的利益，這種短期投資行為也導(dǎo)致了市場(chǎng)的驟跌、急升。中國(guó)平安爆出的巨額再融資重創(chuàng)投資者信心就是一個(gè)明證。上市公司質(zhì)量是市場(chǎng)的基石，只有業(yè)績(jī)優(yōu)良的上市公司才能吸引投資者的熱情，也只有運(yùn)作規(guī)范的上市公司才能促進(jìn)股市的繁榮，保障股市健康平穩(wěn)發(fā)展。盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)連年持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，但上市公司的整體業(yè)績(jī)卻不容樂(lè)觀。據(jù)一項(xiàng)調(diào)查顯示：84.20%的投資者對(duì)上市公司的業(yè)績(jī)總水平表示不滿意。

　　再次，我國(guó)股市的政策依賴性較強(qiáng)，也就是所謂的股市“政策市”之稱。業(yè)內(nèi)人士指出，打開(kāi)中國(guó)股市發(fā)展的走勢(shì)圖，我們不難發(fā)現(xiàn)，時(shí)起時(shí)伏的曲線，很大程度上是政策勾畫(huà)出來(lái)的。

　　東方證券分析師認(rèn)為，A股市場(chǎng)在一定程度上仍然沒(méi)有擺脫“政策市”，其原因是A股市場(chǎng)是一個(gè)新興加轉(zhuǎn)軌的市場(chǎng)，表現(xiàn)出來(lái)的就是不成熟。這其中非經(jīng)濟(jì)的、非市場(chǎng)的因素起著關(guān)鍵的作用。如對(duì)于經(jīng)濟(jì)因素，市場(chǎng)參與者可以利用其共享的經(jīng)濟(jì)信息進(jìn)行預(yù)測(cè)；而對(duì)于非經(jīng)濟(jì)因素，尤其是政策，并非普通市場(chǎng)參與者所能知曉和把握的，人們對(duì)此只能猜測(cè)。而誰(shuí)能預(yù)先知曉政策，誰(shuí)就能優(yōu)先獲得投機(jī)。這樣，本來(lái)應(yīng)由市場(chǎng)發(fā)揮作用的，市場(chǎng)起不到作用，而投資者大多看管理層的“眼色”行事，個(gè)人或者機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入股市，很少有人看重上市公司的業(yè)績(jī)和經(jīng)營(yíng)水平的高低，更多的是聽(tīng)消息買股票的占大多數(shù)。

　　穩(wěn)定健康的股市，事關(guān)經(jīng)濟(jì)全局。不少有識(shí)之士建議，有關(guān)部門應(yīng)加強(qiáng)制度建設(shè)和采取更有效的調(diào)控措施，既要防止股市大起，更要防止其大落。近日，決策層密集調(diào)研外貿(mào)金融防止經(jīng)濟(jì)大起大落，也折射出呵護(hù)資本市場(chǎng)的意向和避免股市大起大落的決心。(記者 高國(guó)華)