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    2008年6月25日，據(jù)悉目前A股市場(chǎng)已有50余只個(gè)股市盈率跌破10倍，其中不乏以往基金扎堆重倉(cāng)的績(jī)優(yōu)股，如中國(guó)遠(yuǎn)洋、中國(guó)重汽、濰柴動(dòng)力、太鋼不銹、贛粵高速、馳宏鋅鍺、萊鋼股份、南鋼股份、中金嶺南、遼寧成大、中集集團(tuán)等。據(jù)測(cè)算，當(dāng)全部上市公司平均靜態(tài)市盈率跌破20倍時(shí)，就產(chǎn)生歷史大底。所以從PE角度來看，現(xiàn)在的點(diǎn)位相當(dāng)于1996年的512點(diǎn)和2005年的1000點(diǎn)。 中新社發(fā) 任衛(wèi)紅 攝

　　一方面，經(jīng)過50%的下跌后，盡管國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境面臨諸多不確定性，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在穩(wěn)定增長(zhǎng)、人民幣長(zhǎng)期升值的前景等因素，使得目前A股市盈率已經(jīng)到達(dá)或接近谷底水平；另一方面，管理層的積極態(tài)度、解禁股壓力出現(xiàn)減緩跡象、理順能源價(jià)格形成體制、保險(xiǎn)公司和QFII積極入市等，使得市場(chǎng)的短期推動(dòng)因素在不斷加強(qiáng)。諸多現(xiàn)象表明，當(dāng)前A股有望出現(xiàn)年內(nèi)最好的建倉(cāng)機(jī)會(huì)。

　　A股中長(zhǎng)期機(jī)會(huì)臨近

　　中國(guó)股市長(zhǎng)期的合理動(dòng)態(tài)市盈率應(yīng)該在20倍左右，這是由未來5年中國(guó)GDP存在8%至9%的年均增長(zhǎng)，以及上市公司整體利潤(rùn)增長(zhǎng)存在年均15%左右的增長(zhǎng)決定的。從目前情況來看，在2800點(diǎn)這個(gè)位置上，A股靜態(tài)市盈率為18.5倍，基于謹(jǐn)慎預(yù)測(cè)(2008年企業(yè)盈利增長(zhǎng)15%)的動(dòng)態(tài)市盈率為16倍，這意味著A股目前大體低估了25%左右。

　　從6個(gè)月到1年的角度看，有利上市公司盈利回升的因素正在增加，這將進(jìn)一步降低市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)市盈率。一方面，政府對(duì)這一輪經(jīng)濟(jì)調(diào)整采取了更多的應(yīng)對(duì)措施(貨幣政策調(diào)整、控制產(chǎn)能擴(kuò)張、人民幣升值以及近來的能源價(jià)格調(diào)整等)，這使得經(jīng)濟(jì)有望實(shí)現(xiàn)軟著陸，而屆時(shí)宏觀調(diào)控政策將出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，這將有力推動(dòng)上市公司的盈利增長(zhǎng)。另一方面，作為影響股市重要因素的國(guó)際油價(jià)目前處在140美元附近，其未來進(jìn)一步攀升的動(dòng)力在減弱，這將極大減緩中國(guó)經(jīng)濟(jì)繃緊的神經(jīng)。此外，多種因素影響下，美元貶值基本走到盡頭，這將減緩人民幣升值壓力，中國(guó)出口型企業(yè)有望獲得喘息之機(jī)。

　　短期推動(dòng)因素迅速聚集

　　首先，在滬綜指跌破3000點(diǎn)之際，管理層頻頻發(fā)出正面信息。

　　其次，市場(chǎng)最大的利空因素之一——大小非解禁出現(xiàn)新動(dòng)向。一些上市公司控股股東宣布延長(zhǎng)解禁股解禁時(shí)間，并顯著提高解禁價(jià)格，如果這一群體進(jìn)一步增加，將極大緩解市場(chǎng)壓力，為市場(chǎng)整體回穩(wěn)注入強(qiáng)大推力。

　　第三，長(zhǎng)期資金積極入市。據(jù)報(bào)道，中國(guó)人壽、中國(guó)平安等保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)近日大舉申購(gòu)股票方向基金，占目前開放式基金申購(gòu)量的絕大部分。此外，QFII的入市力度也在不斷加強(qiáng)。作為長(zhǎng)期投資的代表，這兩大機(jī)構(gòu)的積極動(dòng)作，也反映出目前點(diǎn)位已經(jīng)吸引了長(zhǎng)期資金的高度關(guān)注。

　　A股有望見到一個(gè)中長(zhǎng)期的階段性低點(diǎn)，這一低點(diǎn)有可能已經(jīng)在上周的2695點(diǎn)形成。從長(zhǎng)期股票運(yùn)行歷史來看，市場(chǎng)總是在極度恐慌中構(gòu)筑底部。而展望未來數(shù)月乃至一年的市場(chǎng)運(yùn)行，我們傾向于先會(huì)在投資者的猶豫中緩慢爬升，然后會(huì)在證券部人聲鼎沸時(shí)快速攀升，爾后又在投資者不切實(shí)際的盈利幻想與貪婪中再度迎來階段性高點(diǎn)。(中證投資 徐輝)