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　　日前，央行提前公布6月新增信貸1.53萬(wàn)億，并同時(shí)宣布將重啟1年期央票發(fā)行。業(yè)內(nèi)多數(shù)研究機(jī)構(gòu)一致認(rèn)為，央行貨幣政策將進(jìn)行微調(diào)，而在經(jīng)濟(jì)尚未完全復(fù)蘇之際，公開(kāi)市場(chǎng)操作將被作為主要手段。

　　貨幣政策出現(xiàn)微調(diào)

　　繼杭州等地開(kāi)始收緊二套房貸政策、央行公開(kāi)市場(chǎng)正回購(gòu)利率連續(xù)兩周調(diào)升等信號(hào)之后，央行提前公布6月新增信貸1.53萬(wàn)億元，超出市場(chǎng)普遍預(yù)期。平安證券預(yù)計(jì)，今年全年新增貸款額很可能接近10萬(wàn)億元。國(guó)泰君安證券還預(yù)計(jì)，M2增速將達(dá)到27.6%，創(chuàng)下近13年以來(lái)的新高。

　　多家券商研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，這些信號(hào)標(biāo)志著央行貨幣政策已開(kāi)始進(jìn)行微調(diào)。在新增信貸數(shù)據(jù)公布的同時(shí)，央行還宣布恢復(fù)發(fā)行暫停8個(gè)月的1年期央票。東方證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究團(tuán)隊(duì)指出，這一信號(hào)意義更大，顯示央行已經(jīng)開(kāi)始在公開(kāi)市場(chǎng)上收緊流動(dòng)性。由于1年期央票到期時(shí)間更長(zhǎng)，央行實(shí)質(zhì)上已經(jīng)開(kāi)始收緊年內(nèi)流動(dòng)性。

　　國(guó)泰君安證券研究員姜超指出，隨著經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)勢(shì)頭的確立，信貸投放的必要性在下降，央行提高債市利率可以增加債券投資的吸引力，降低銀行信貸配置比例。如此大規(guī)模的貨幣信貸投放為歷史罕見(jiàn)，其引發(fā)的通脹預(yù)期需要央行作出前瞻性的應(yīng)對(duì)。

　　針對(duì)部分市場(chǎng)人士關(guān)于貨幣政策可能全面轉(zhuǎn)向的擔(dān)心，多家券商研究機(jī)構(gòu)一致認(rèn)為，微調(diào)并不代表明顯收縮，目前經(jīng)濟(jì)尚未完全復(fù)蘇，因此貨幣政策不會(huì)全面轉(zhuǎn)向。

　　東方證券、平安證券表示，貨幣政策總體基調(diào)仍將維持寬松，外需還需一段時(shí)間才能好轉(zhuǎn)，而民間投資的恢復(fù)程度還不高。

　　國(guó)金證券策略分析師陳東也表示，全球經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃已進(jìn)入效果觀察期，不會(huì)再擴(kuò)大規(guī)模，2010年上半年，收回流動(dòng)性將可能成為主要經(jīng)濟(jì)體的普遍選擇。包括中國(guó)在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)相對(duì)較快的國(guó)家，流動(dòng)性可能會(huì)在今年四季度適度收縮。

　　安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文認(rèn)為，考慮到中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通貨膨脹等預(yù)期，至少今年下半年，仍會(huì)堅(jiān)持“適度寬松”的貨幣政策取向，流動(dòng)性總體而言應(yīng)仍處在供過(guò)于求的狀態(tài)。因?yàn)槟壳按碳ば载泿藕拓?cái)政政策的正常化過(guò)程，可能要在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)變得可以自我維持之后，而這可能最早也要到年底或明年初了。

　　加息可能性不大

　　上述幾家券商研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，貨幣政策微調(diào)更多的將是進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作。國(guó)泰君安證券預(yù)計(jì)，貨幣政策微調(diào)僅限于貨幣市場(chǎng)利率的上升，而存貸款利率在年內(nèi)調(diào)整的概率不大，因?yàn)槿�球�?jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚未明朗，我國(guó)央行尚無(wú)引領(lǐng)全球加息的可能性。

　　東方證券認(rèn)為，利率、準(zhǔn)備金率調(diào)整可能性不大。平安證券預(yù)計(jì)，未來(lái)政策微調(diào)的主基調(diào)是央行在貨幣市場(chǎng)的操作和對(duì)信貸的適度監(jiān)控。目前央行對(duì)流動(dòng)性的對(duì)沖能力較強(qiáng)，未來(lái)數(shù)季產(chǎn)生明顯通脹壓力的可能性較小。

　　但部分業(yè)內(nèi)人士也有一定擔(dān)憂。德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿認(rèn)為，僅僅采用“微調(diào)”手段，包括多發(fā)央票、窗口指導(dǎo)、風(fēng)險(xiǎn)指引等軟性的措施，很難達(dá)到有效抑制流動(dòng)性過(guò)度擴(kuò)張的效果。如果6個(gè)月后再采取真正能有效抑制貸款飆升勢(shì)頭的政策，比如，迅速放緩項(xiàng)目審批速度，重新啟用季度和月度的貸款額度控制等，或?qū)��?dǎo)致難以控制的通脹、壞賬和資產(chǎn)泡沫的風(fēng)險(xiǎn)。(記者 楊晶)