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　　昨日，宏源證券遞交了一份業(yè)績還算靚麗的中報——凈利潤增長48.47%。但是在分析師眼中，其業(yè)績增長還是略低于預期，而低于預期的理由主要是宏源證券在中報中大幅計提費用。

　　《證券日報》記者詳細對比宏源證券今年和去年的中報發(fā)現(xiàn)，宏源證券今年上半年“業(yè)務及管理費”同比增幅高達77.23%，其中，“職工工資”一項的增幅為154.14%。牛市中靠天吃飯的券商為員工適當增加薪酬本無可厚非，但是薪酬增幅遠遠超過利潤增幅是否合適，就值得商榷了。宏源證券有關人士昨日在接受《證券日報》記者采訪時也確認了上述影響業(yè)績的主要因素。

　　成本增速遠超利潤增速

　　中報顯示，2009年上半年度，宏源證券實現(xiàn)利潤總額7.07億元，同比增加23.97%；凈利潤5.22億元，較上年同期增加1.71億元，增幅為48.47%。其中，營業(yè)收入13.11億元，與上年同期9.71億元相比，增加3.40億元，增幅為35%。收入變動的主要項目是：手續(xù)費及傭金凈收入同比增加2.01 億元，增幅為24.81%，主要是上半年證券市場交投活躍，交易量回升所致。投資收益同比減少4.09億元，減幅為67.13%，主要是上期創(chuàng)設權證收益較大，而本期無此業(yè)務收益，以及上年同期子公司賣出可供出售金融資產(chǎn)所致。公允價值變動收益同比增加6.05 億元，主要是交易性金融資產(chǎn)公允價值回升以及上期注銷認沽權證公允價值轉(zhuǎn)出所致。

　　然而，與上半年營業(yè)利潤和利潤總額23.96%的增幅以及凈利潤48.74%的增幅相比，宏源證券的成本上升卻更加迅猛。

　　上半年，宏源證券發(fā)生營業(yè)支出6.01億元，較上年同期增加2.03億元，增幅為51.12%。其中，業(yè)務及管理費同比增加2.32億元，增幅為77.23%，主要原因是本期證券市場交投持續(xù)回暖，公司業(yè)績持續(xù)增長，根據(jù)考核辦法計提績效工資增加，以及市場推廣費、業(yè)務營運費用等增加，并且隨收入增長而計提的證券投資者保護基金增加所致。

　　薪酬激增拖累利潤

　　相對于上半年共計5.22億元的凈利潤，同比增加2.32億元的“業(yè)務及管理費”絕對不是小數(shù)目，對應凈利潤的比例已經(jīng)達到44.44%

　　《證券日報》記者昨日采訪了宏源證券有關人士并詳細核對計算中報數(shù)據(jù)。記者了解到，“業(yè)務及管理費2009年上半年度前十項大額費用”包括職工工資(今年上半年27962.78萬元，上年同期11002.8萬元，增幅為154.14%)、營銷費(今年上半年6375.19萬元，上年同期4202.92萬元，增幅為51.68%)、營業(yè)用房租金及物業(yè)管理費(今年上半年2307.66萬元，上年同期1846.74萬元，增幅為24.96%)、證券投資者保護基金(今年上半年1932.53萬元，上年同期1196.31萬元，增幅為61.54%)、固定資產(chǎn)折舊 (今年上半年1746.49萬元，上年同期1421.66萬元，增幅為22.85%)、業(yè)務招待費(今年上半年1718.18萬元，上年同期1360.78萬元，增幅為26.26%)、社會保險費(今年上半年1696.31萬元，上年同期1078.64萬元，增幅為57.26%)、辦公費(今年上半年1025.11萬元，上年同期為475.26萬元，增幅為115%)、電子設備運轉(zhuǎn)費及信息傳輸費(今年上半年751.95萬元，上年同期1150.76萬元，減幅為34.65%)、住房公積金(今年上半年698.85萬元，上年同期428.31萬元，增幅為63.16%)。

　　由此可以發(fā)現(xiàn)，宏源證券上半年營業(yè)支出中“業(yè)務及管理費”增幅最大的主要指標就是職工工資和辦公費。其中，絕對值增加最大的還是職工薪酬，同比增加約16960萬元。

　　為了更詳細了解宏源證券的薪酬水平，《證券日報》記者查閱其2008年年報發(fā)現(xiàn)，其年度報酬總額988.36萬元，最高前兩名董事報酬總額296.16萬元，另有多位監(jiān)事和經(jīng)營層收入在50萬元——85萬元之間。通過與券商同行的橫向比較，宏源證券管理層2008年的收入基本處于行業(yè)平均水平。

　　針對薪酬和業(yè)績增幅的“賽跑”，有股民在網(wǎng)上戲言，“做宏源證券的股東不如做其員工幸�！�。而一位在國企中專司薪酬方案戰(zhàn)略規(guī)劃的專業(yè)人士昨日向《證券日報》記者表示，“薪酬與業(yè)績的‘雙高’增長是合理的現(xiàn)象，但關鍵是增幅要相互匹配”。

　　有券商金融業(yè)分析師昨日表示，“由于宏源證券二季度大幅計提業(yè)務及管理費，使得上半年公司EPS低于我們的預期”。

　　對于宏源證券的未來業(yè)績，券商看法不盡相同。華泰證券預計其2009-2010年每股收益分別為0.84元和0.88元；申銀萬國預計宏源證券今年全年每股收益為0.73元(日均交易額假設1970億元)；平安證券則基于全年日均股票成交2300億元，自營收入2.70億元的假設，預計宏源證券2009年每股收益0.81元。(本報記者 張 歆)