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　　本周央行公開(kāi)市場(chǎng)操作成為市場(chǎng)的焦點(diǎn)之一。3個(gè)月期央票參考收益率意外上升4.04個(gè)基點(diǎn)，3年期央票中標(biāo)利率則下降兩個(gè)基點(diǎn)，1年期央票參考收益率連續(xù)15周持平，28天和91天正回購(gòu)已連停數(shù)周。業(yè)界專家分析，毫無(wú)疑問(wèn)，央行已經(jīng)針對(duì)現(xiàn)在市場(chǎng)的資金流動(dòng)情況，開(kāi)始對(duì)公開(kāi)市場(chǎng)操作期限、品種和力度進(jìn)行微調(diào)，但這種微調(diào)只是對(duì)流動(dòng)性正常管理，并不意味著加息預(yù)期的增強(qiáng)。

　　首期時(shí)的2.75%逐步下行至2.74%、2.72%、2.70%。

　　周二，央行在銀行間市場(chǎng)發(fā)行了200億元1年期央票，發(fā)行量較上周增加了60億元，發(fā)行利率為1.9264%，繼續(xù)企穩(wěn)，這已是該利率連續(xù)17周保持在該水平之上。

　　此外，央行已連續(xù)數(shù)周暫停28天和91天正回購(gòu)操作。

　　至此，央行本周實(shí)現(xiàn)凈回籠510億元。上周央行公開(kāi)市場(chǎng)操作向市場(chǎng)大力度投放資金1520億元，被認(rèn)為主要是為了緩和存款準(zhǔn)備金上繳帶來(lái)的沖擊。此前央行連續(xù)十?dāng)?shù)周在公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠資金。

　　東方匯理銀行高級(jí)策略師張淑嫻稱，相信3個(gè)月期央票和3年期央票利率的變動(dòng)是供需關(guān)系下所帶來(lái)的影響，對(duì)于調(diào)升存貸貸款利率沒(méi)有特別隱含的意義。

　　分析人士表示，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作是影響未來(lái)資金利率走勢(shì)的關(guān)鍵因素。如果央行公開(kāi)市場(chǎng)操作力度并沒(méi)有減弱，這一方面會(huì)繼續(xù)對(duì)資金面產(chǎn)生收緊作用，另外也表明央行對(duì)于目前回購(gòu)利率的上升是認(rèn)可的，可能會(huì)刺激回購(gòu)利率繼續(xù)走高。

　　一家全國(guó)性股份制商業(yè)銀行的交易員稱，3年央票發(fā)行利率僅小幅下行基本符合預(yù)期，因該品種需求極旺，但發(fā)行量并未明顯放大，顯示出央行有意控制一級(jí)市場(chǎng)利率跌幅，以穩(wěn)定市場(chǎng)利率意圖。他認(rèn)為，3個(gè)月央票發(fā)行收益率上漲，3年期央票利率下行，意味著3個(gè)月和1年期央票利率將逐步上行，并向3年期靠攏。同時(shí)，3年期央票發(fā)行收益率仍將下行，但下行空間有限。

　　該交易員也認(rèn)為，若果下周1年期央票發(fā)行收益率上升，則僅是3個(gè)月期央票帶動(dòng)所致，并不意味著加息預(yù)期的增強(qiáng)。不過(guò)，作為市場(chǎng)利率風(fēng)向標(biāo)的1年期央票發(fā)行收益率如果上行，勢(shì)必對(duì)二級(jí)市場(chǎng)收益率曲線造成上移壓力。

　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授郭田勇認(rèn)為，央行頻頻動(dòng)用數(shù)量型貨幣政策調(diào)控工具，也從一個(gè)側(cè)面反映出使用價(jià)格型工具比較謹(jǐn)慎。目前央行將不會(huì)輕易動(dòng)用加息手段收緊流動(dòng)性。

　　資深市場(chǎng)人士分析，在當(dāng)前市場(chǎng)依然擔(dān)心經(jīng)濟(jì)或?qū)⒍�次“探底”的背景下，�?shù)量化的貨幣政策調(diào)控工具顯然要比加息等價(jià)格型工具更加溫和一些，但央行鎖定長(zhǎng)期流動(dòng)性的意圖沒(méi)有改變。尤其是最近一段時(shí)間，國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人又再次強(qiáng)調(diào)繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，貨幣政策工具使用的力度有所減小，未來(lái)隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化貨幣政策工具的組合將更加豐富多樣，政策的靈活性將盡顯。（閆立良）