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　　投資者“以炒股的方式炒基”的錯誤思路或?qū)⑴まD(zhuǎn)

　　10月13日，中國證監(jiān)會發(fā)布《開放式證券投資基金銷售費(fèi)用管理規(guī)定(征求意見稿)》，對基金的費(fèi)率結(jié)構(gòu)、費(fèi)率水平和銷售行為做出指導(dǎo)性規(guī)范。

　　新規(guī)草案一出，即引起了市場的廣泛關(guān)注。在接受記者采訪的時候，業(yè)界專家和投資者普遍表示，改革意見稿對抑制基金短期交易以及引導(dǎo)投資者進(jìn)行長期投資具有積極作用。但與此同時，新規(guī)部分內(nèi)容具有較大彈性，具體的操作細(xì)則仍然有待充實(shí)。

　　“三大亮點(diǎn)”值得關(guān)注

　　根據(jù)征求意見稿規(guī)定，“對于短期交易的投資人，基金管理人可以在基金合同、招募說明書中約定按以下費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)收取贖回費(fèi)：(一)對于持有期少于7日的投資人，收取不低于贖回金額1.5%的贖回費(fèi)；(二)對于持有期少于30日的投資人，收取不低于贖回金額0.75%的贖回費(fèi)。按上述標(biāo)準(zhǔn)收取的基金贖回費(fèi)應(yīng)全額計(jì)入基金財(cái)產(chǎn)。

　　對此，國金證券基金研究中心張劍輝認(rèn)為，抑制短期頻繁交易是《規(guī)定》中的一大亮點(diǎn)，將抑制短期交易和一些機(jī)構(gòu)投資人運(yùn)用資金優(yōu)勢進(jìn)行短期套利。據(jù)了解，某些新基金成立后，即使市場行情尚可，也出現(xiàn)短期大規(guī)模贖回現(xiàn)象，有的贖回比例甚至高達(dá)50%，其實(shí)都是“幫忙資金”在作祟。而按照新規(guī)定，“幫忙資金”的成本勢必提高很多，無疑將保護(hù)長期投資者的正當(dāng)權(quán)益。

　　同時，新規(guī)意見稿還鼓勵后端收費(fèi)模式，“對于持有期低于3年的投資人，基金管理人不得免收其后端申購(認(rèn)購)費(fèi)用�！倍�持有三年以上，后端模式中費(fèi)用可以降低至零。好買基金分析師對此表示，這不僅可以引導(dǎo)投資者建立長期投資的理念，還可以有效降低投資者所支付的費(fèi)用水平，獲取更高的實(shí)際收益。在目前不少股票型基金的收費(fèi)模式中，后端收費(fèi)要達(dá)到5年以上才可以免除費(fèi)用。

　　在基金銷售過程中基金公司和代銷機(jī)構(gòu)的利益分配問題上，新規(guī)意見稿禁止基金管理人向銷售機(jī)構(gòu)支付一次性獎勵，允許基金管理人依據(jù)銷售機(jī)構(gòu)銷售基金的保有量向基金銷售機(jī)構(gòu)支付客戶維護(hù)費(fèi)(尾隨傭金)，用于客戶服務(wù)及銷售活動中產(chǎn)生的相關(guān)費(fèi)用。張劍輝認(rèn)為，以“基金保有量”為基礎(chǔ)的計(jì)提方式，較大程度抑制了以往以“基金交易量”為基礎(chǔ)的計(jì)提而可能帶來的銷售人員引導(dǎo)投資者頻繁交易的結(jié)果。

　　銷售新規(guī)尚有“彈性空間”

　　顯然，管理規(guī)定提高了短期贖回的費(fèi)率，鼓勵基金公司采取贖回時收手續(xù)費(fèi)的模式，并隨持有時間的延長逐年降低費(fèi)用，持有三年以上甚至可以不收取手續(xù)費(fèi)。

　　在多數(shù)人對此規(guī)定叫好的同時，仍有不少專家認(rèn)為新規(guī)此項(xiàng)內(nèi)容彈性空間較大。“這一規(guī)定允許基金公司對持有周期過短的投資者加收額外的高額贖回費(fèi)，額外贖回費(fèi)計(jì)入其他基金持有人的資產(chǎn)，但是否執(zhí)行取決于基金公司�！钡率セ�金研究中心首席分析師江賽春如此表示。

　　實(shí)際操作中，這一規(guī)定將對基金投資者可能產(chǎn)生哪些影響？對此，江賽春表示，雖然沒有確切的統(tǒng)計(jì)，但從行業(yè)現(xiàn)狀來看，個人投資者進(jìn)行月內(nèi)高頻度申購贖回交易的比例應(yīng)該并不高；執(zhí)行月內(nèi)交易的個人投資者也可通過二級市場的交易型基金如ETF、LOF來進(jìn)行短期投資。那么有可能在較短時間內(nèi)執(zhí)行大額申購贖回的主要就是機(jī)構(gòu)投資者，包括保險(xiǎn)公司。如果該規(guī)定全面執(zhí)行，那么對限制短期的大額申贖能夠起到一定作用，穩(wěn)定基金市場。

　　但問題在于，目前基金銷售仍主要是買方市場。對于基金公司而言，是否選擇執(zhí)行這一規(guī)定可能因各自情況不同而有所分化。對于持有人基礎(chǔ)廣泛、結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定的基金公司而言，為了避免短期大額申購贖回對基金投資的沖擊，有可能會執(zhí)行這一規(guī)定。但對于一些持有人基礎(chǔ)本身就較為薄弱，在一定程度上依賴機(jī)構(gòu)投資者資金的基金公司而言，則未必會選擇執(zhí)行這一規(guī)定。

　　投資者需要應(yīng)時調(diào)整思路

　　新規(guī)征求意見稿的發(fā)布，給市場帶來了廣泛影響。這次意見稿的出臺對基金業(yè)的完善與發(fā)展有著十分重要的意義，投資者不僅可以在一定程度上扭轉(zhuǎn)原有的“以炒股的方式炒基”的錯誤思路，還可以在綜合費(fèi)率的降低中獲取實(shí)實(shí)在在的好處。

　　那么，面對基金銷售費(fèi)用的改革，普通投資者應(yīng)做何選擇呢？晨星(中國)基金研究員龐子龍建議，對普通投資者而言，有以下三點(diǎn)需要著重考慮。

　　首先，為了抑制短期交易行為，“對于持有期少于7日的投資人，收取不低于贖回金額1.5%的贖回費(fèi)；對于持有期少于30日的投資人，收取不低于贖回金額0.75%的贖回費(fèi)”，而以當(dāng)前一只主動管理的股票型基金為例，贖回費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)一般為0.50%，如果本著“炒一把就走的心態(tài)”，那么將意味著贖回費(fèi)可能倍增。

　　其次，為了逐步引導(dǎo)長期投資，假如眾多基金支持后端收費(fèi)模式，且后端收費(fèi)模式“持有三年以上甚至可以為零”，將極大地鼓勵投資人的中長期投資需求，進(jìn)而推動“長期投資”的真正貫徹。投資人在新規(guī)實(shí)施后，應(yīng)當(dāng)在新申購/認(rèn)購基金時，詢問是否已經(jīng)或即將支持后端收費(fèi)。

　　最后，基金銷售人員的推薦或賣出建議，如不以資產(chǎn)配置合理性和風(fēng)險(xiǎn)控制為前提，而是顯著地“追漲殺跌”，那么，此時投資者則不能簡單聽從，如有條件可以另詢其他專業(yè)人士的意見。(記者 張漢青)