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　　最近幾個交易日，上證指數(shù)突破3100點(diǎn)后出現(xiàn)調(diào)整，尾盤權(quán)重股的快速回落對市場人氣造成一定影響。不過，機(jī)構(gòu)總體認(rèn)為，從市場內(nèi)外部環(huán)境來看，A股市場震蕩上行的整體趨勢已經(jīng)確立，短期休整后，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和資產(chǎn)升值兩股力量有望成為大盤向上的重要力量。

　　基本面形勢預(yù)計(jì)超預(yù)期

　　經(jīng)濟(jì)宏觀面上，國家統(tǒng)計(jì)局22日公布三季度及9月份主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，由于投資、消費(fèi)和工業(yè)生產(chǎn)的穩(wěn)步回升，市場普遍預(yù)期良好，全年超過8%基本無懸念。9月CPI降幅收窄，環(huán)比繼續(xù)明顯回升，且很可能于四季度同比轉(zhuǎn)正。另外，受益于重工業(yè)增速繼續(xù)回暖，預(yù)計(jì)三季度規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長12.4%，其中9月同比增長14.1%；三季度固定資產(chǎn)投資同比增長33.2%左右，增速比前8個月加快0.2個百分點(diǎn)。如果剔除投資品價格持續(xù)下降的影響，實(shí)際增長則可高達(dá)41.4%。

　　機(jī)構(gòu)認(rèn)為，眾多數(shù)據(jù)表明，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢逐步好轉(zhuǎn)，這有利于堅(jiān)定國內(nèi)外投資者對A股市場的投資信心，而此次超預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也將支撐股指進(jìn)一步上揚(yáng)。

　　在公司業(yè)績方面，機(jī)構(gòu)認(rèn)為，從上市公司三季度已預(yù)告的800多家報(bào)告來看，預(yù)增與預(yù)虧、預(yù)降基本持平，這表明市場業(yè)績狀況仍具不確定。近期季報(bào)披露工作已進(jìn)入下旬，大盤權(quán)重股的業(yè)績狀況需投資者高度關(guān)注。從1-9月全國國有及國有控股企業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況的報(bào)告來看，前9個月，國企累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤9366.1億元，同比下降17.6%，降幅比1-8月減小2個百分點(diǎn)。然而從環(huán)比看，9月國企利潤比8月下降12%，其中央企下降16.2%。而此前三個月的國企利潤環(huán)比增速分別為29.4%、-2%和4.3%。這說明經(jīng)濟(jì)層面仍然處于艱難復(fù)蘇之中。但不排除部分上市公司會出現(xiàn)一些與去年同期特別是四季度大幅度增長的情況，這應(yīng)該是捕捉結(jié)構(gòu)性機(jī)會的較好契機(jī)。從宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，周四統(tǒng)計(jì)局即將公布CPI等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，因此關(guān)注其系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)變化也是重要參考因素。

　　在外資流入及人民幣升值預(yù)期方面，A股上行也將得到有力的推動。機(jī)構(gòu)表示，市場對外資流入我國存在一定預(yù)期，如央行日前公布的金融機(jī)構(gòu)人民幣信貸收支表顯示，截至9月末，金融機(jī)構(gòu)外匯占款余額為18.54萬億元，較8月份增加4068億元，增加額創(chuàng)下年內(nèi)新高。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，今年前8個月，新增外匯占款基本都維持在1000億-2000億元左右。其中，最高為5月份的2426億元。9月單月外匯占款創(chuàng)新高，并與當(dāng)月貿(mào)易順差和FDI(外商直接投資)之和有較大差額，這可能說明資金存在大量流入我國的跡象。熱錢的流入加上人民幣升值因素將對未來股市產(chǎn)生明顯的影響。

　　中期向上格局基本確定

　　中信證券等機(jī)構(gòu)認(rèn)為，由于受到基本面良好的強(qiáng)勁支持，A股中期向上格局基本確定。近期市場熱點(diǎn)仍以三季報(bào)同比、環(huán)比增長勢頭良好且四季度有望繼續(xù)上漲的(具備業(yè)績支撐)上市公司為主，從近階段市場表現(xiàn)來看，此類上市公司較易受到機(jī)構(gòu)資金的追捧。

　　目前，宏觀經(jīng)濟(jì)和公司業(yè)績都將支持股市向上的趨勢，但在另一方面，股票供給壓力及創(chuàng)業(yè)板分流壓力又讓部分投資者較為擔(dān)心。對此，機(jī)構(gòu)提示，考慮到創(chuàng)業(yè)板即將推出，近期新股發(fā)行節(jié)奏明顯放緩。匯金象征性增持銀行股的行為，也是在向市場傳遞國有大盤股解禁不等于減持的信號。

　　銀河券表示，創(chuàng)業(yè)板推出初期無疑會分流活躍性資金，但過高的估值決定了創(chuàng)業(yè)板公司上市初期不可能成為主流機(jī)構(gòu)的配置品種，具備相對估值優(yōu)勢、受益經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大盤藍(lán)籌股仍將是機(jī)構(gòu)重點(diǎn)關(guān)注的對象。這必然有利于大盤的穩(wěn)定。

　　此外，目前滬深300指數(shù)2009年、2010年動態(tài)市盈率分別為21.8倍和17.7倍。考慮到臨近年底投資者的關(guān)注點(diǎn)逐步由今年業(yè)績轉(zhuǎn)向明年業(yè)績預(yù)期，市場估值仍有一定提升空間。

　　三大抗通脹板塊

　　對于下階段的投資布局，機(jī)構(gòu)認(rèn)為選擇抗通脹的板塊和個股將是重要的投資策略。

　　第一創(chuàng)業(yè)認(rèn)為，在2009年上半年的行情中，推動金屬價格上行的因素并非供需，而是貨幣。而經(jīng)過此前貨幣推動型上漲后，目前全球資源價格將由經(jīng)濟(jì)恢復(fù)提供支撐。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐，預(yù)示著資源價格將由前期的貨幣推動型轉(zhuǎn)移至需求確認(rèn)型，資源價格有望逐步提升。長城證券認(rèn)為，通脹可能成為未來煤炭股再次出現(xiàn)超額收益的觸發(fā)因素。在真實(shí)通脹初期，煤炭板塊相對超額收益值得期待，且目前煤炭板塊在通脹投資主題相關(guān)的板塊中估值最低，具有較高安全邊

　　國金證券認(rèn)為，目前市場不會重蹈2008年覆轍，因?yàn)橄�費(fèi)者層面構(gòu)成的市場預(yù)期并不悲觀，購房意愿仍在。7月份時把銷量的下滑歸結(jié)為供給的下降是片面的，目前市場需求已經(jīng)下降至穩(wěn)定水平，并且地產(chǎn)股估值也已大幅降低，10月份供給推動的銷量回升將修復(fù)過于悲觀的市場預(yù)期，地產(chǎn)股將從中場休息進(jìn)入下半場精彩。渤海證券認(rèn)為，從估值水平來看，目前房地產(chǎn)行業(yè)平均PE為全部A股1.43倍，處于歷史低位。依據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，房地產(chǎn)行業(yè)PE09分別為27.12倍，為全部A股的1.23倍。

　　華泰證券認(rèn)為，雖然短期內(nèi)適度寬松貨幣政策的主基調(diào)仍將延續(xù)，但是前期澳大利亞加息的舉措可能是未來全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并轉(zhuǎn)變?yōu)閼?yīng)對通脹的信號。而我國央行在未來也可能采取加息等手段來抑制通脹。一旦開始加息，有利于提升商業(yè)銀行的凈利差和凈息差，有利于我國商業(yè)銀行的業(yè)績增長。另外，一位銀行業(yè)人士也指出，在可能出現(xiàn)的通脹中，金融資產(chǎn)與抵押物升值，如建設(shè)銀行等在房地產(chǎn)企業(yè)信貸和個人按揭貸款較多的銀行，在可能出現(xiàn)的通脹中受益則更為明顯。

　　中金公司研究報(bào)告稱，只要低利率環(huán)境不會持續(xù)太長時間，在通脹和利率周期的轉(zhuǎn)換終將到來，壽險(xiǎn)公司的利差水平將有很大的提升空間。(記者 方家喜)