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　　已公布的宏觀數(shù)據(jù)好于預(yù)期，政策基調(diào)保持平穩(wěn)，外部熱錢又給流動(dòng)性帶來驚喜，市場短期內(nèi)正在出現(xiàn)積極變化。分析人士認(rèn)為，在數(shù)次出現(xiàn)3000點(diǎn)“一日游”行情后，A股市場回歸3000點(diǎn)之旅正在逐漸展開。

　　數(shù)據(jù)消除悲觀預(yù)期

　　8月份以來，市場出現(xiàn)震蕩調(diào)整，其中的一條主要原因在于，當(dāng)市場驅(qū)動(dòng)力由流動(dòng)性向業(yè)績轉(zhuǎn)換后，投資者情緒受到經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期的影響出現(xiàn)波動(dòng)。而隨著9月份相關(guān)宏觀數(shù)據(jù)的公布，悲觀情緒正在得到扭轉(zhuǎn)。

　　廣發(fā)證券表示，目前已公布的9月份數(shù)據(jù)均超出市場預(yù)期。9月份財(cái)政收入同比增長33%；新增貸款高達(dá)5167億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出市場預(yù)期；M1增速首次超過M2增速，再現(xiàn)黃金交叉，存款活期化趨勢(shì)進(jìn)一步加強(qiáng)；受工業(yè)生產(chǎn)需求拉動(dòng)，用電量繼續(xù)回升；受外圍經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇需求拉動(dòng)，出口回暖。

　　9月份的數(shù)據(jù)表明，經(jīng)濟(jì)回升趨勢(shì)沒有改變。聯(lián)合證券分析師指出，一方面，固定資產(chǎn)投資增速維持在高位。地方政府投資增速短期不會(huì)大幅下滑，財(cái)政部近期明確指出對(duì)于配套資金不落實(shí)的地區(qū)，要相應(yīng)扣減或暫緩下達(dá)該地區(qū)后續(xù)中央擴(kuò)大內(nèi)需投資預(yù)算；同時(shí)，西部開發(fā)的力度在逐步增強(qiáng)；此外，從房地產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，9月份房地產(chǎn)銷售、土地購置、新開工面積都呈現(xiàn)比較顯著的環(huán)比增長，地產(chǎn)投資同比增速反彈到了17.7%。另一方面，9月份外貿(mào)數(shù)據(jù)改善幅度超出市場預(yù)期。

　　熱錢助陣流動(dòng)性

　　從流動(dòng)性角度看，最新情況顯示，市場擔(dān)心的流動(dòng)性快速收縮局面短期內(nèi)似乎難以形成。9月份信貸投放沒有大幅收縮，反而超過預(yù)期；外匯占款創(chuàng)17個(gè)月新高，顯示外部熱錢流入速度加快，帶來很大驚喜；居民儲(chǔ)蓄搬家的進(jìn)程可能在實(shí)際利率轉(zhuǎn)負(fù)后啟動(dòng)。

　　這其中最引人關(guān)注的是外部熱錢的流入。中金公司指出，三季度外匯儲(chǔ)備大增，其中不可被解釋部分居多；美元大幅貶值、投資吸引力下降，資金流向新興市場包括中國，例如近日資金持續(xù)流入香港，推動(dòng)港元匯率走強(qiáng)；以及人民幣NDF(無本金交割遠(yuǎn)期)走低，人民幣升值壓力增大。這些均反映了國際短期資本可能重新流入中國。數(shù)據(jù)顯示，2009年9月末我國外匯儲(chǔ)備余額為22726億美元，三季度大幅增加1410億美元，與同期貿(mào)易順差與FDI之和相差810億美元。剔除投資收益和匯兌損益，三季度外匯儲(chǔ)備增量中可能有大量不可被解釋的短期資本流入。

　　從熱錢流入的趨勢(shì)看，中信證券表示，美元的貶值趨勢(shì)以及全球通脹預(yù)期緩步提高，帶來資金對(duì)沖貶值的需要，熱錢加速流入新興市場，預(yù)計(jì)后期A股將在這波新興市場資金流中走高。

　　三季度業(yè)績化解估值壓力

　　當(dāng)然，雖然出現(xiàn)很多積極變化，但這些因素的改善尚不足以改變對(duì)市場寬幅震蕩格局的判斷。由于業(yè)績已經(jīng)成為市場上漲的主動(dòng)力，因此估值仍將對(duì)市場走勢(shì)發(fā)揮重要約束作用。

　　中金公司指出，通過對(duì)比美國股市長期的估值水平，對(duì)比香港中資股在香港的估值區(qū)間，對(duì)比中國A股自身近期在流通市值不斷增大背景下的估值區(qū)間，以及基于估值模型測(cè)算等四方面因素，全流通背景下的A股合理估值區(qū)間中樞為市盈率15-20倍；根據(jù)市場基本面預(yù)期和流動(dòng)性狀況，估值波動(dòng)區(qū)間可以達(dá)到12-25倍。

　　據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，目前全部A股整體市盈率(TTM)為25.55倍，已經(jīng)處于估值上沿。股價(jià)的進(jìn)一步走高，需要業(yè)績來化解估值壓力。短期看，三季度業(yè)績有望完成這個(gè)任務(wù)。據(jù)上海證券統(tǒng)計(jì)，截至10月16日，共有809家A股上市公司發(fā)布了三季度業(yè)績預(yù)告，約占全部A股上市公司的半數(shù)。在已發(fā)布業(yè)績預(yù)告的809家公司中，有574家公司預(yù)告實(shí)現(xiàn)盈利，占比為71%，其中，預(yù)告實(shí)現(xiàn)略增、扭虧、續(xù)增和預(yù)增等業(yè)績改善型的上市公司共有396家，業(yè)績穩(wěn)步增長態(tài)勢(shì)較為明確。(記者 龍躍)