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雖然不敢貿(mào)然加息,但美國等取得階段性復蘇成果的發(fā)達經(jīng)濟體已開始采用或醞釀一些收緊流動性的新措施,向市場發(fā)出了逐步實施“退出策略”的明確信號。
在通貨膨脹壓力近期仍可控,西方主要央行承諾不改變短期貨幣政策的前提下,這些新措施被當成檢驗復蘇成果的“試劑”,為下一階段寬松貨幣政策實質(zhì)性退出———以加息為主要標志,提供更為清晰的參考。
新工具提案引發(fā)退出猜想
美聯(lián)儲28日推出的針對銀行的定期存款工具提案,是以支付利息的“定期存款”方式,吸引銀行把資金存入美聯(lián)儲。據(jù)估計,目前市場上超過準備金規(guī)定的過量儲備可能逾1萬億美元。美聯(lián)儲主席伯南克及其他高層人士多次表示,在時機合適時,定期存款將是美聯(lián)儲采取的從經(jīng)濟中回收貨幣的多項政策工具之一。
此外,本月初美聯(lián)儲已明確表示,將測試一項用來退出寬松貨幣政策的工具,未來幾周將實施“小規(guī)!钡姆聪蚧刭弲f(xié)議。
一個月內(nèi)公布兩種回收流動性的工具,美聯(lián)儲可謂邁出了“退出策略的明顯步伐”。摩根大通經(jīng)濟學家邁克爾·弗洛里表示,這是構(gòu)建退出策略基礎(chǔ)架構(gòu)過程中向前邁出的 一 大 步 , 由 于 此 舉 事 前 已 做 鋪墊,所以并不讓人感到意外。中國建設(shè)銀行高級研究員趙慶明接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪時表示,當前美國經(jīng)濟復蘇尚未完全,該措施的推出很合時宜,能夠較為溫和地收緊流動性,相比加息措施,不至于使企業(yè)的融資成本提高。
國家行政學院決策咨詢部副主任陳炳才說,3月份以來美聯(lián)儲減少不良資產(chǎn)救助計劃金額就已經(jīng)發(fā)出了“退出性”信號,此次新措施的作用很大程度上是穩(wěn)定金融市場!
收緊流動性不外乎兩個原因:一是控制通貨膨脹,二是經(jīng)濟復蘇取得了一定成果并且前景看好。
美國當前面臨的通脹壓力不大。最新數(shù)據(jù)顯示,11月份消費價格指數(shù)(CPI)上升0.4%,扣除能源和食品的核心消費價格指數(shù)與前一個月持平,表明通貨膨脹依然受到抑制。而今年第三季度美國國內(nèi)生產(chǎn)總值(G D P)按年率計算增長了2.2%,是美國經(jīng)濟連續(xù)四個季度下滑后的首次增長,顯示美國經(jīng)濟可能已告別衰退,開始步入復蘇。但由于增幅小于普遍預期以及消費增長乏力和失業(yè)率居高不下,美國經(jīng)濟復蘇只能說是取得了階段性成果。此次推出具有“退出策略”意味的工具,很大程度上只是考量經(jīng)濟復蘇程度的試劑。最為明顯的“退出策略”信號———加息仍沒有時間表。美聯(lián)儲明確表示,新提案對于短期內(nèi)的貨幣政策決定沒有任何隱含意義,即排除了短期內(nèi)加息的可能。
眾多經(jīng)濟學家預測美國第四季度經(jīng)濟增幅將在2.5%至3%之間,明年美國經(jīng)濟將保持溫和復蘇態(tài)勢。真正的“退出”———加息的時點將至少在明年年中后才會出現(xiàn)。彭博社對62位經(jīng)濟師的調(diào)查結(jié)果顯示,受訪者普遍預計美聯(lián)儲最快要明年第三季度才會加息。
通脹率成退出標尺
目前,美國向全球金融體系注入其廉價、充裕的流動性以及美元有序貶值的趨勢,已推動投資者將資金投向資產(chǎn)市場,造成股票、債券、大宗商品等幾乎各大類資產(chǎn)價格均大幅上升,致使許多國家面臨極大的通脹壓力。
雖然有些國家是由于率先復蘇才采取退出策略,但通脹因素也成為其不得不率先采取退出策略的無奈理由。
趙慶明指出,由于前期各國的刺激計劃大量注入流動性,致使全球遠期通脹壓力客觀存在,適時實施退出策略符合市場需要。
在率先復蘇采取了退出政策的國家里,已連續(xù)三個月加息的澳大利亞今年第三季度消費者價格指數(shù)(C PI)環(huán)比上升1.0%,同比上升1.3%,均高于預期。
越南10月和11月C P I同比增幅分別為2.99%和4.35%,月環(huán)比增幅則達到0.55%。
印度央行預測,截至明年3月底的2009財政年度中,該國通脹率將為6.5%。為此,越南央行近日將其基準利率由7%提高至8%;印度則意外提高法定流動資金比率。
盡管歐元區(qū)經(jīng)濟復蘇仍很微弱且不存在很大通脹壓力,但歐洲央行也對退出策略躍躍欲試。
歐洲央行行長特里謝日前明確表示,歐元區(qū)經(jīng)濟將持續(xù)好轉(zhuǎn),今年下半年以及明年經(jīng)濟將保持正增長。他認為,在這種情況下,各國政府及時采取退出戰(zhàn)略,利于經(jīng)濟持續(xù)復蘇。
退出策略要謹慎行事
在主要經(jīng)濟體醞釀退出策略之時,經(jīng)濟復蘇道路中的不確定性也在不斷提醒各國央行要行事謹慎。
國際貨幣基金組織(IM F)總裁卡恩近日就公開警告說,雖然全球經(jīng)濟出現(xiàn)了較為明顯的復蘇跡象,但普遍實施退出策略還為時過早。他指出,全球經(jīng)濟最糟糕的時期已經(jīng)過去,但復蘇仍然相當脆弱。他說,在失業(yè)率仍處于歷史高位且還在進一步攀升的時候,很難斷定危機已經(jīng)過去。歐元集團主席、盧森堡首相兼國庫大臣容克近日也說,當前世界經(jīng)濟中確實存在不穩(wěn)定、不確定因素,還不是輕言“退出”經(jīng)濟刺激政策的時候。他明確表示“歐盟在2010年前不會采取大規(guī)!顺觥胧!
中國國務院總理溫家寶日前也表示,“當前,各國宏觀經(jīng)濟政策的重點仍然應該是應對危機、刺激經(jīng)濟增長。過早‘退出’會使成果得而復失!
韓國著名智庫———韓國金融研究所日前指出,政府在采取經(jīng)濟刺激計劃“退出”策略之前仍需進一步加強國內(nèi)金融穩(wěn)定。另外,全球經(jīng)濟狀況也是應被考慮的重要因素。
可以斷定,通脹壓力在可控范圍的情況下,真正的退出策略在尚未完全復蘇之時還不會被主要經(jīng)濟體采納。
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