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　　從G20財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議的主要資訊看，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀已經(jīng)發(fā)生質(zhì)變，主要矛盾從穩(wěn)定局勢(shì)轉(zhuǎn)向鞏固發(fā)展；政策訴求正在部分質(zhì)變，主要方面從政府援手轉(zhuǎn)向政府退場(chǎng)；經(jīng)濟(jì)格局也在全面質(zhì)變，競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系從合作博弈走向“囚徒困境”。

　　主要矛盾轉(zhuǎn)為穩(wěn)固復(fù)蘇

　　G20財(cái)長(zhǎng)會(huì)議最終公報(bào)表示，“我們?yōu)閷?duì)抗危機(jī)而采取的前所未有的、決定性的、協(xié)調(diào)一致的政策行動(dòng)已經(jīng)在抑制衰退和促進(jìn)全球需求方面發(fā)揮了很大作用。金融市場(chǎng)正恢復(fù)穩(wěn)定，全球經(jīng)濟(jì)正在改善�！�

　　據(jù)IMF的統(tǒng)計(jì)，截至2009年6月份，G20成員為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)所承諾的各種經(jīng)濟(jì)刺激措施涉及金額11.9萬(wàn)億美元。目前，世界經(jīng)濟(jì)終于有了轉(zhuǎn)機(jī)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在一季度下滑6.4%、二季度下滑1%后，有望三季度實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)；日本經(jīng)濟(jì)第二季度實(shí)際年化增速3.7%，5個(gè)季度以來(lái)首現(xiàn)正增長(zhǎng)；德國(guó)和法國(guó)經(jīng)濟(jì)在連續(xù)四個(gè)季度下降后，也于二季度首現(xiàn)正增長(zhǎng)，環(huán)比增速0.3%；中國(guó)經(jīng)濟(jì)二季度同比增長(zhǎng)7.9%，增速比一季度提高1.8個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，各國(guó)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)明顯上揚(yáng)。

　　當(dāng)然，會(huì)議仍對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持謹(jǐn)慎態(tài)度，同意采取進(jìn)一步行動(dòng)以確保經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)。這些情況表明，世界經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀已經(jīng)轉(zhuǎn)為復(fù)蘇發(fā)展態(tài)勢(shì)，發(fā)展到了政策外力推動(dòng)的外生型增長(zhǎng)階段，需要進(jìn)一步提升為內(nèi)生型的可持續(xù)發(fā)展，經(jīng)濟(jì)的屬性已經(jīng)從全力維穩(wěn)轉(zhuǎn)向穩(wěn)固復(fù)蘇。

　　主要方面轉(zhuǎn)向政府退場(chǎng)

　　目前的復(fù)蘇還只是一種貨幣現(xiàn)象。按照古典宏觀經(jīng)濟(jì)理論，由于價(jià)格粘性，寬松的貨幣政策只能在短期內(nèi)增加總需求；在長(zhǎng)期中，產(chǎn)量由資本和勞動(dòng)的供給以及把資本和勞動(dòng)變?yōu)楫a(chǎn)出的生產(chǎn)技術(shù)決定。這就要求穩(wěn)固復(fù)蘇不能一味依賴寬松的貨幣政策。因此，會(huì)議必須通過(guò)結(jié)構(gòu)性政策、積極的勞動(dòng)力市場(chǎng)政策以及培訓(xùn)和教育來(lái)促進(jìn)就業(yè)。

　　根據(jù)貨幣數(shù)量理論，貨幣供給變動(dòng)引起同比例的價(jià)格水平變動(dòng)。依此推理，伯南克主導(dǎo)的非常規(guī)數(shù)量寬松的貨幣政策可能引發(fā)全球惡性通貨膨脹。同時(shí)，啟動(dòng)積極的財(cái)政政策不僅對(duì)私人投資產(chǎn)生擠出效應(yīng)，出現(xiàn)“國(guó)進(jìn)民退”，損失市場(chǎng)效率；而且巨額財(cái)政赤字難以為繼。

　　因此，會(huì)議在政策退出問(wèn)題上達(dá)成了一致意見(jiàn)，認(rèn)為政策必須與物價(jià)穩(wěn)定和長(zhǎng)期財(cái)政可持續(xù)保持一致，有必要在經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)固復(fù)蘇后，撤銷特殊的財(cái)政、貨幣和金融部門支持措施。這表明，政策訴求的主要方面從政府援手轉(zhuǎn)向政府退場(chǎng)，從“有形之手”轉(zhuǎn)向“無(wú)形之手”，不再是“退不退”的問(wèn)題，而是“怎樣退”的問(wèn)題。

　　競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系走向囚徒困境

　　G20認(rèn)識(shí)到了無(wú)序退出的風(fēng)險(xiǎn)，因此，強(qiáng)調(diào)要在在國(guó)際貨幣基金組織和金融穩(wěn)定委員會(huì)的協(xié)調(diào)下制定出協(xié)調(diào)一致的退出戰(zhàn)略，同時(shí)也承認(rèn)了各國(guó)的國(guó)情差異，退出的規(guī)模、時(shí)機(jī)和行動(dòng)順序因不同國(guó)家和不同的政策類型而不同。

　　但是，追求退出過(guò)程必須透明、提高市場(chǎng)的有效性，形成“正和博弈”并不容易，它有特定的前提條件和固定的實(shí)現(xiàn)路徑。根據(jù)博弈論，合作博弈只是一種長(zhǎng)期趨勢(shì)，囚徒困境才是博弈常態(tài)。全球經(jīng)濟(jì)的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系從當(dāng)前“合作博弈”必將走向囚徒困境。具體表現(xiàn)在國(guó)際金融話語(yǔ)權(quán)的爭(zhēng)奪、貨幣緊縮時(shí)機(jī)選擇和限制銀行高管薪酬等三個(gè)方面。

　　目前，發(fā)達(dá)國(guó)家與金磚四國(guó)改革國(guó)際金融機(jī)構(gòu)份額、股份和投票權(quán)正在博弈，角力瓜分國(guó)際金融秩序規(guī)則制定權(quán)和裁量權(quán)。以色列央行8月24日率先加息，將該國(guó)基準(zhǔn)利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至0.75%；英國(guó)《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》雜志最近說(shuō)，澳大利亞和挪威也有望成為最先加息的國(guó)家，獨(dú)自博取本國(guó)利益的最大化。英、德、法三國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人呼吁在本月下旬召的G20領(lǐng)導(dǎo)人第三次全球峰會(huì)采取統(tǒng)一行動(dòng)，對(duì)金融業(yè)薪酬采取強(qiáng)制性措施；出于保護(hù)紐約世界金融中心地位的考慮，美國(guó)在這一問(wèn)題上不夠積極，各自力爭(zhēng)在微觀金融制度層面博取制度紅利。(王曉國(guó) 中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)展戰(zhàn)略工作委員會(huì)副主任)