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　　在市場風傳管理層將批準股指期貨的時候，管理層卻在2009年的最后時刻推出了對個人大小非、大小限的二級市場賣出征收個人所得稅的政策。一時間，投資者對這項政策所代表的意義議論紛紛。

　　2010年，688家上市公司的3830億股限售股將解禁，盡管解禁股數(shù)比2009年大幅減少了45.88%，但由于涉及的高價股居多，解禁市值反而比2009年增加16.77%，達到約5.9萬億元，占A股總市值的25.62%。到2010年底，限售股占A股總股本的比例將降至10%左右，A股市場基本完成全流通。這樣的市場環(huán)境，大小非、大小限對A股市場的態(tài)度無疑將會嚴重影響2010年的股市走勢。對限售股轉(zhuǎn)讓征稅的政策對大小非、大小限減持行為的影響也必然會影響到A股市場的走勢。

　　首先，我們先分析這項政策所代表的市場導(dǎo)向意義。記者認為，在目前的股市運行區(qū)間，管理層既沒有必要刻意出臺利好政策來提振股市，也沒有必要打壓股市。這項政策實際上只是一項填補稅收漏洞的純粹的稅收政策。

　　在這項政策頒布之前，以法人機構(gòu)名義進行股權(quán)投資，兌現(xiàn)之后要繳納25%的企業(yè)所得稅，而以自然人名義進行股權(quán)投資，兌現(xiàn)后則不需繳納所得稅。比如紫金礦業(yè)的陳發(fā)樹、柯希平，一個拋了7億，一個拋了27億，一分稅沒交。已經(jīng)有許多法人機構(gòu)在利用這個政策漏洞來逃避納稅，比如有些持有限售股的法人機構(gòu)，通過制造虛假債務(wù)糾紛、虛假合同糾紛，然后或庭外和解或法庭判決，一紙裁定書將其持有的限售股過戶到自然人名下，從而達到逃稅的目的；更有遠見的是，在投資初期，就直接以自然人名義進行投資。應(yīng)該說，這項政策的主要目的，就是堵上這個漏洞。

　　有些投資者擔心這個政策是不是管理層將對股票交易所得征收所得稅的一個信號，大可不必，兩者之間沒有必然聯(lián)系，畢竟管理層目前還沒有必要以這樣的雷霆手段來打壓股市。

　　其次，我們來分析這項政策對大小非、大小限減持行為的影響。對于本來就是以法人名義持股的大小非、大小限而言，這項政策沒有什么影響，無非是讓他死了曲線逃稅的心而已。對于以自然人名義持股的大小非、大小限而言，不同情況會產(chǎn)生不同的效應(yīng)。

　　按規(guī)定，在證券機構(gòu)技術(shù)和制度準備完成前，按股改限售股股改復(fù)牌日收盤價，或新股限售股上市首日收盤價計算轉(zhuǎn)讓收入，并按轉(zhuǎn)讓收入的15%核定限售股原值及合理稅費；在證券機構(gòu)技術(shù)和制度準備完成后，則按照限售股的實際轉(zhuǎn)讓收入扣除實際成本后扣稅。那么，對于實際持股成本低于股價15%，或目前股價遠高于股改復(fù)牌日收盤價或新股限售股上市首日收盤價的自然人限售股而言，就有盡快減持的沖動；否則則會考慮繼續(xù)持股是否能帶來更高收益，一般而言，優(yōu)質(zhì)股的股東，可能會增加持股的意愿，而垃圾股的股東減持意愿多數(shù)不會因這項政策有所改變。

　　綜合看來，這項政策是一項中性的政策，對2010年的市場不會產(chǎn)生本質(zhì)的影響，股市依然會按自身的規(guī)律運行。 ( 武斌)