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　　首批創(chuàng)業(yè)板股票上市首日是否會(huì)給投資者帶來(lái)二級(jí)市場(chǎng)炒作的空間？沒(méi)中簽的投資者是否應(yīng)該參與？而中簽的投資者需不需要在上市首日全部賣掉？創(chuàng)業(yè)板可能分流主板市場(chǎng)資金嗎？創(chuàng)業(yè)板推出會(huì)不會(huì)改變主板市場(chǎng)的趨勢(shì)？在創(chuàng)業(yè)板火熱的背后，風(fēng)險(xiǎn)管控之路又在何方……對(duì)于投資人，有太多的懸疑需要解答。

　　會(huì)不會(huì)“破發(fā)”

　　有相當(dāng)一部分市場(chǎng)分析人士“唱衰”創(chuàng)業(yè)板，其理由是無(wú)論整體的高市盈率水平，還是單只股票的最高市盈率水平，或是絕對(duì)發(fā)行價(jià)格之高，創(chuàng)業(yè)板均遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了當(dāng)前的主板與中小板。對(duì)具有如此“三高”特征的創(chuàng)業(yè)板新股―――平均發(fā)行市盈率55.7倍，最高82.2倍、最低40倍，高出主板115.47%，中小企業(yè)板38.21%，投資者深感“高處不勝寒”。有專家認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板新股二級(jí)市場(chǎng)上市后走勢(shì)不容樂(lè)觀，上市后持續(xù)下跌是大概率事件，不排除部分個(gè)股“破發(fā)”的可能。在開(kāi)板一段時(shí)間以及上市公司數(shù)量逐漸增多之后，創(chuàng)業(yè)板個(gè)股價(jià)格走勢(shì)則更可能出現(xiàn)兩極分化。

　　不過(guò)更為主流的觀點(diǎn)認(rèn)為，作為一個(gè)嶄新的投資品種，創(chuàng)業(yè)板受到追捧炒作應(yīng)該在意料之中。目前確實(shí)有相當(dāng)一部分資金“押寶”首日暴漲，打算短期低買高賣，暴跌之前抽身走人。可以預(yù)計(jì)的是，首批上市的創(chuàng)業(yè)板股票、尤其是其中一些成長(zhǎng)性較好的企業(yè)在上市首日可能會(huì)出現(xiàn)瘋漲。至于爆炒資金逐步撤離后，部分首批上市股票是否會(huì)出現(xiàn)跳水行情、甚至在短期內(nèi)跌破發(fā)行價(jià)，筆者認(rèn)為可能性較小。有分析師預(yù)計(jì)，根據(jù)中小板上市的歷史情況，此次創(chuàng)業(yè)板首日平均漲幅不會(huì)太高，約在30-80%之間。

　　應(yīng)該注意的是，投資者參與創(chuàng)業(yè)板，絕不能再沿用原來(lái)在主板市場(chǎng)上用慣了的那套投資套路和理念―――創(chuàng)業(yè)板公司經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定，流通股本小更易被大資金所掌控，而傳統(tǒng)的估值模式不完全適用于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。投資者應(yīng)了解自身風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)承受力，作出理性的投資決策，一旦過(guò)分追高，難免會(huì)掉入主力資金的陷阱。

　　此外，專家還特別提醒投資者重視創(chuàng)業(yè)板公司存在的退市潛在風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)構(gòu)筑了多元化退市標(biāo)準(zhǔn)體系，建立了快速退市程序，終止上市的創(chuàng)業(yè)板公司將直接退市，導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板退市的比例可能更大，速度更快，一旦股票退市，投資者將會(huì)損失全部本金。

　　投資者還是要自己把好風(fēng)險(xiǎn)關(guān)，對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司區(qū)別對(duì)待，審慎投資。之前，監(jiān)管層已經(jīng)頻頻向投資者發(fā)出警示，并將嚴(yán)控創(chuàng)業(yè)板上市首日交易風(fēng)險(xiǎn)，以保證創(chuàng)業(yè)板平穩(wěn)健康運(yùn)行。有業(yè)內(nèi)人士表示，投資者可關(guān)注具有高成長(zhǎng)性、行業(yè)地位獨(dú)特的個(gè)股，逢低可逐步中線建倉(cāng)，只停留在短線搏殺并不可取。

　　散戶能“玩得”過(guò)機(jī)構(gòu)嗎

　　一位老資格的本地股民，曾歷經(jīng)過(guò)股市的幾次牛熊市，但這一次他的表現(xiàn)非常超脫，就連創(chuàng)業(yè)板的開(kāi)戶都沒(méi)有去。在他看來(lái)，目前正式在創(chuàng)業(yè)板掛牌的只有28家公司，股本規(guī)模都不大，散戶比例不高，機(jī)構(gòu)在其中的話語(yǔ)權(quán)會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)主板市場(chǎng)。與主板滬深上市公司超1000家，股民上億的規(guī)模相比較，他覺(jué)得，在創(chuàng)業(yè)板中投資，自己明顯會(huì)處于劣勢(shì)。他反問(wèn)，巴菲特染指過(guò)創(chuàng)業(yè)板上市公司的股票嗎？

　　創(chuàng)業(yè)板的高市盈率已經(jīng)引起了股民們的廣泛關(guān)注。知名財(cái)經(jīng)評(píng)論家水皮也認(rèn)為，超高的市盈率只對(duì)大股東、戰(zhàn)略投資者和保薦中介有好處，對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)的投資者而言，只有風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有收益，一級(jí)市場(chǎng)市盈率越高，二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)嫁的風(fēng)險(xiǎn)越大；對(duì)于上市公司本身甚至也不是什么福音。難怪有散戶股民抱怨“申購(gòu)就達(dá)到超50倍市盈率了，二級(jí)市場(chǎng)還不得直接翻番到100倍了嗎？”

　　目前仍有大量散戶股民置身于創(chuàng)業(yè)板之外，他們普遍擔(dān)心，在創(chuàng)業(yè)板的28家上市公司中，有23家都有以退出變現(xiàn)為目的“風(fēng)投”機(jī)構(gòu)介入的身影，萬(wàn)一投機(jī)不成，怕成了“風(fēng)投”機(jī)構(gòu)的接盤(pán)人。即使已置身于創(chuàng)業(yè)板的散戶股民，也有大量抱著“賭一把就走”心態(tài)的―――海外創(chuàng)業(yè)板哪個(gè)不都爆炒一番的？有人賺錢有人賠錢，關(guān)鍵就看你溜得快不快了。不然，被“風(fēng)投”機(jī)構(gòu)陷井套牢的就是你自己。

　　二級(jí)市場(chǎng)的估值是否能經(jīng)受市場(chǎng)的考驗(yàn)，有待時(shí)間檢驗(yàn)。10年前，香港創(chuàng)業(yè)板由盛轉(zhuǎn)衰，之后幾近停滯，損失慘重的投資者已不再愿意入場(chǎng)。目前香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)交投不活躍，新上市公司寥寥無(wú)幾。由于內(nèi)地創(chuàng)業(yè)板新股高價(jià)發(fā)行，有七成已開(kāi)戶的散戶投資者成為旁觀者。

　　會(huì)分流多少資金

　　有專家認(rèn)為，作為市場(chǎng)的一次大規(guī)模擴(kuò)容，創(chuàng)業(yè)板啟動(dòng)，主板一點(diǎn)不受沖擊是不可能的。但是，創(chuàng)業(yè)板畢竟風(fēng)險(xiǎn)比較大，它所能夠吸引的資金與參與主板市場(chǎng)操作的資金，不會(huì)是全面重合的。因此，在創(chuàng)業(yè)板開(kāi)始交易以后，不排除在一段時(shí)間中主板市場(chǎng)因?yàn)椴糠肿顬榛钴S的資金被分流，成交量可能會(huì)有所減少，行情走勢(shì)會(huì)相對(duì)弱一些。

　　據(jù)申銀萬(wàn)國(guó)的研究，海外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)推出前后，創(chuàng)業(yè)板的成交額和融資額也往往不及主板市場(chǎng)的5%，創(chuàng)業(yè)板上市交易都沒(méi)能嚴(yán)重分流主板的交易量，即使上市首日對(duì)主板交投有所影響，第二天也會(huì)恢復(fù)正常。申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所所長(zhǎng)陳曉升認(rèn)為，在其他國(guó)家，從來(lái)沒(méi)有一個(gè)創(chuàng)業(yè)板的推出，會(huì)改變主板的運(yùn)行趨勢(shì)。從我國(guó)來(lái)看，2004年推出中小板市場(chǎng)，其對(duì)主板成交量、換手率和指數(shù)運(yùn)行趨勢(shì)也沒(méi)有實(shí)質(zhì)性影響。

　　陳曉升還認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板正式掛牌交易后，既不會(huì)分流主板資金，主板更有可能會(huì)成為創(chuàng)業(yè)板的領(lǐng)先指標(biāo)。據(jù)申銀萬(wàn)國(guó)的研究，美國(guó)市場(chǎng)主板上漲1個(gè)點(diǎn)，納斯達(dá)克市場(chǎng)將上漲1.94點(diǎn)；我國(guó)市場(chǎng)主板每上漲1個(gè)點(diǎn)，中小板也將上漲1.67點(diǎn)。據(jù)此，他認(rèn)為，中國(guó)創(chuàng)業(yè)板相比主板波動(dòng)性會(huì)更大，也將更容易獲得交易性機(jī)會(huì)。他預(yù)計(jì)創(chuàng)業(yè)板推出兩個(gè)月之后，投資人可能獲得一個(gè)交易性機(jī)會(huì)。

　　更多的專家則認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板的開(kāi)通，對(duì)主板的影響中性偏多。受各方面因素的影響，創(chuàng)業(yè)板的開(kāi)板基本屬于“只許勝利，不許失敗”的角色。

　　因此，政策面對(duì)創(chuàng)業(yè)板肯定會(huì)以扶持為主。加上創(chuàng)業(yè)板的成功亮相，只會(huì)對(duì)中小板及科技股的估值起到提振作用。

　　那么，創(chuàng)業(yè)板分流主板市場(chǎng)資金的作用又有多大呢？有專家認(rèn)為，分流資金應(yīng)該比較有限。從宏觀面來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板如果能夠產(chǎn)生賺錢效應(yīng)，吸引資金從25萬(wàn)億元的居民儲(chǔ)蓄中流入到資本市場(chǎng)中來(lái)，不僅對(duì)主板資金不會(huì)產(chǎn)生分流作用，反而會(huì)增加流動(dòng)性。創(chuàng)業(yè)板對(duì)主板市場(chǎng)產(chǎn)生的資金分流效應(yīng)，主要在于此后創(chuàng)業(yè)板公司的發(fā)行速度，以及上市后的表現(xiàn)。整體來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板公司的發(fā)行速度越快，上市后股價(jià)出現(xiàn)的賺錢效應(yīng)越大，對(duì)未來(lái)主板市場(chǎng)產(chǎn)生的資金分流作用也就越大。但從實(shí)際規(guī)模上看，首批28家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)融資規(guī)�？傆�(jì)約為155億元，這與主板大盤(pán)股IPO和再融資規(guī)模相比十分有限。

　　說(shuō)到底，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)偏好者的市場(chǎng)。業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，由于創(chuàng)業(yè)板的功能定位，交易風(fēng)格與主板不同，所吸引的投資者往往也具有與主板不同的投資偏好，因此購(gòu)買創(chuàng)業(yè)板股票的資金不一定是從主板撤出來(lái)的資金。如果成長(zhǎng)性好、創(chuàng)新能力強(qiáng)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)更多地在創(chuàng)業(yè)板上市，那反而能吸引更多的增量資金不斷流入。