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　　筆者預(yù)計，近期鋼材期貨還將低位震蕩，繼續(xù)淡季筑底行情。

　　細則有待時間考驗

　　淘汰落后產(chǎn)能細則近期出臺將給螺紋鋼價一定支撐，建筑用鋼規(guī)范可能會有所改變，提倡使用三級及以上級別螺紋鋼將成建筑工程主流。筆者認為這一細則對于鋼價走勢的影響還有待時間考驗，原因是首先施工規(guī)范的修改需要一定時間，工程設(shè)計到施工又有數(shù)月甚至上年時間；其二，細則出臺能否有效淘汰大多落后中小鋼廠還有待觀察，主業(yè)從低級螺紋升級至三級螺紋門檻有限，中小鋼廠借機升級難度不大，這一措施要提升建筑鋼材領(lǐng)域市場集中度可能有一定難度；其三，細則出臺的本質(zhì)是減少資源消耗，這必然是從供給與需求雙方面的縮減，有行業(yè)人士初步估算，如果由二級螺紋鋼改用三級螺紋，建筑用鋼量減少13%即能滿足建筑結(jié)構(gòu)原受力要求。實際自2002年開始，三級螺紋就已全面進入市場，此前由于國內(nèi)三級螺紋僅占螺紋消費比例20%以下，一度出現(xiàn)消費與供給失衡，造成三級螺紋與二級螺紋價差達到300元/噸，個別月份和地區(qū)出現(xiàn)過600元/噸的價差。此后隨著鋼廠對于三級螺紋加大生產(chǎn)，價差逐漸回落至120-180元/噸之間。可見從長期而言，細則的出臺使得二三級螺紋價差減小可能性更大。

　　旺季來臨還有距離

　　10月份固定資產(chǎn)投資累計統(tǒng)計增長33.1%，較上月下降0.2個百分點；房地產(chǎn)新開工面積同比增長18.9%，但單月環(huán)比下降19.2%，環(huán)比降幅居近十年同期高位。數(shù)據(jù)顯示，固定資產(chǎn)投資累計同比增速很可能在今年6月已達到33.6%的年度高點，這與去年底中央下達的重拳、快速基建投資刺激經(jīng)濟的策略有關(guān)，開工資金年初迅速到位，開工高峰期在本年6月到來。而隨著近期中央策略將向“控制通脹預(yù)期，調(diào)結(jié)構(gòu)”轉(zhuǎn)變，筆者預(yù)計固定資產(chǎn)投資同比增速可能將在較長時期內(nèi)趨于平緩甚至有所下降。房地產(chǎn)新開工10月份數(shù)據(jù)低于預(yù)期，使得當(dāng)日期鋼價格走弱，隨著國家對于房地產(chǎn)擴大供給的政策刺激，房屋開工應(yīng)該會呈現(xiàn)長期向上的趨勢。但短期看，房地產(chǎn)商仍顯謹慎，囤地現(xiàn)象突出，加之冬季來臨，房地產(chǎn)開工帶動的建筑鋼材需求有限。

　　期現(xiàn)價差有待回歸

　　據(jù)彭博咨詢國內(nèi)重點城市25mm螺紋平均市價與螺紋期貨主力合約收盤價比較，自2009年3月27日螺紋期貨上市以來，兩者之間價差由于資金的關(guān)注呈現(xiàn)逐漸走高態(tài)勢，最高點出現(xiàn)在8月底，此時期貨市場大量抄底資金入場，但現(xiàn)貨市場商家仍拋壓嚴重，造成期價一定滯跌，兩者價差達到550元/噸左右的高點。目前價差基本保持在400元/噸以上。而隨著主力換月，近月合約往往會出現(xiàn)逐漸向現(xiàn)貨市場回歸的態(tài)勢，使得期鋼近遠月合約價差也較大。

　　目前數(shù)據(jù)顯示，螺紋1001合約和1002合約遠月升水比例為4.39%，線材合約這一比例為4.16%，遠高于其他工業(yè)品期貨合約升水比例，顯示出鋼材期貨金融屬性較高。10月份新增信貸為2530億元，環(huán)比下降51%，信貸出現(xiàn)緊縮跡象。加之中央政策已開始從投資拉動、大力刺激經(jīng)濟逐漸向結(jié)構(gòu)調(diào)整轉(zhuǎn)變，控制通脹預(yù)期已成國務(wù)院常務(wù)會議強調(diào)的下一步工作重點。鋼材期貨期現(xiàn)高價差、遠月高升水或難以持續(xù)，回歸至其他基本面相似的工業(yè)品期貨合約價差是必然趨勢。

　　鑒于以上分析，筆者認為，受供需矛盾影響，鋼材現(xiàn)貨價在明年1月前難以大幅上漲，低位震蕩可能性較大；而現(xiàn)貨市場的低迷和資金面的趨緊將牽制鋼材期價拉漲，期現(xiàn)價差理性回歸只是時間問題。(廣發(fā)期貨 付陽)