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　　隨著燃油價(jià)格的回升，東航國(guó)航等進(jìn)行燃油衍生品交易的公司也在漸漸走出困局。但國(guó)資委對(duì)央企金融衍生品交易的監(jiān)管卻越來(lái)越嚴(yán)格。

　　在近期召開的央企預(yù)算會(huì)議上，國(guó)資委統(tǒng)評(píng)局局長(zhǎng)沈瑩再次重申央企套保紅線：央企做2010年金融衍生品業(yè)務(wù)的預(yù)算安排要堅(jiān)持套期保值原則，預(yù)算交易規(guī)模應(yīng)控制在現(xiàn)貨的90%以內(nèi)，以往年度出現(xiàn)嚴(yán)重虧損或缺乏經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)，應(yīng)該控制在現(xiàn)貨的50%以內(nèi)。

　　東航國(guó)航均無(wú)套保新合約

　　昨天，國(guó)航董秘黃斌對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》表示，此次國(guó)資委的要求只是319號(hào)文件的重申，在去年底國(guó)資委介入之前各公司就根據(jù)自身情況對(duì)套保做出調(diào)整，在這方面國(guó)航?jīng)]有簽訂新的合約。

　　東航人士也指出，其衍生品交易在“套保”范圍之內(nèi)，套保的航油量并沒(méi)有超過(guò)用油量的35%。

　　去年年底,國(guó)航和東航都因套保合約蒙受巨虧而飽受詬病。國(guó)航、東航所持有的航油套保合約是在2008年中與國(guó)際投行簽訂的場(chǎng)外結(jié)構(gòu)性期權(quán)合約，是由看漲期權(quán)與看跌期權(quán)構(gòu)成的組合。套保品種主要是WTI原油和新加坡航空煤油。合約交割期從2009年-2011年，跨度三年。

　　記者從東航董秘辦了解到，根據(jù)國(guó)資委要求，東航及時(shí)停止了與外資投行簽訂新的套保合約。東航上述人士表示，“據(jù)我們了解，包括東航在內(nèi)的多家大型國(guó)有企業(yè)已經(jīng)停止購(gòu)買套保業(yè)務(wù)的新合約。具體說(shuō)，關(guān)于航空公司的燃油套保合同，只簽到了2011年�！�

　　賬面浮虧正在減少

　　目前可以查到的套保數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)航和東航的半年報(bào)，截至6月30日，國(guó)航公布該集團(tuán)實(shí)現(xiàn)公允價(jià)值變動(dòng)收益為15.21億元，其中未交割的油料衍生合同公允價(jià)值變動(dòng)收益計(jì)14.50億元(公允價(jià)值轉(zhuǎn)回40.03億元；因?qū)嶋H交割引起公允價(jià)值變動(dòng)25.53億元)。

　　東航指出，該公司公允價(jià)值變動(dòng)凈收益約為人民幣28.14億元，其中航油套期保值期權(quán)合約產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)凈收益約為人民幣27.94億元。2009年上半年公司航油套期保值合約實(shí)際交割現(xiàn)金流出約為人民幣12.89億元。

　　根據(jù)東航最新公告，截至6月30日，東航油料套保合約扣除實(shí)際交割后，浮虧縮小到27.4億元。這相對(duì)去年底的62億的巨大浮虧已經(jīng)減少了大半。但與此同時(shí)每月賠付數(shù)額仍在逐漸累積，截止上半年的東航的累積賠付已超十億元人民幣。

　　東航與高盛協(xié)議仍在執(zhí)行

　　在今年5月曾有消息稱，東航正在與幾家國(guó)際投資銀行進(jìn)行談判，甚至不排除通過(guò)法律訴訟，以求修正與他們簽訂的投機(jī)性航油期權(quán)合約。成為當(dāng)時(shí)第一個(gè)為不平等期權(quán)合約向國(guó)際投行討說(shuō)法的國(guó)內(nèi)套保炒家。

　　不久，東航為代表的央企得到了國(guó)資委的支持。8月底，企業(yè)正式向外資投行發(fā)了函。9月7日，國(guó)資委正式表示，正在對(duì)油料結(jié)構(gòu)性期權(quán)交易情況展開調(diào)查，支持企業(yè)運(yùn)用各種法律手段通過(guò)談判協(xié)商、倉(cāng)位管理等措施，盡力減少損失，有效維護(hù)權(quán)益，同時(shí)保留采取進(jìn)一步法律訴訟等權(quán)利。

　　但此后經(jīng)過(guò)謹(jǐn)慎考慮研究，東航?jīng)]有了進(jìn)一步調(diào)整合約的消息，因此此前合約應(yīng)該仍在執(zhí)行。

　　“除去已經(jīng)實(shí)際賠付部分，東航手持的合約很有可能已經(jīng)出現(xiàn)微量浮盈�！睆V州一位期貨研究員表示，東航的合約是與投行為對(duì)手簽訂的，與普通的期貨原油不同，屬于期權(quán)。如果東航?jīng)]有公告，那么這些合約還在履行過(guò)程中，不存在調(diào)整價(jià)格、合約數(shù)量的可能，同時(shí)因?yàn)樵�油價(jià)格的持續(xù)上漲，東航也不會(huì)去調(diào)整。

　　套保風(fēng)暴還沒(méi)完全過(guò)去

　　事實(shí)上從今年一季度開始，國(guó)航的套保已經(jīng)出現(xiàn)4000萬(wàn)的盈利，東航的浮虧也大幅轉(zhuǎn)回。以不變應(yīng)萬(wàn)變反而是更明智的選擇。就像東航董秘羅祝平所說(shuō)，“要是我就選擇繼續(xù)做，因?yàn)殡S著油價(jià)漲上去，東航每月的實(shí)際的賠付就越來(lái)越少，公允價(jià)值損失也會(huì)慢慢填回來(lái)，所以說(shuō)這不是個(gè)大事�！�

　　國(guó)航董事長(zhǎng)孔棟也向本報(bào)記者表示，“當(dāng)時(shí)一季度三個(gè)月平均油價(jià)狀況加上我們?cè)?008年報(bào)中公布的浮虧狀況，大概有9.9億元的回?fù)�。但是，我們�(cè)谔幚碛土咸妆：霞s的過(guò)程中有實(shí)賠和重組的費(fèi)用來(lái)減小實(shí)賠，也是9.3億元。軋差后，實(shí)際進(jìn)入2009年一季度油料套保進(jìn)了4000多萬(wàn)的利潤(rùn)。”對(duì)于外界所傳國(guó)航對(duì)于燃油套保有較大的持倉(cāng)，他想說(shuō)，“國(guó)家不允許做任何通過(guò)反向手段的措施增持。坦白講，我沒(méi)有那么好的能力完全判斷整個(gè)的油價(jià)走勢(shì)。”

　　“大部分央企在套保上出問(wèn)題，不是因?yàn)橛型稒C(jī)心態(tài)，而真正的問(wèn)題在于他們跟國(guó)外投行買的并不是套期保值的產(chǎn)品，是受到了欺詐的產(chǎn)品，這些產(chǎn)品并沒(méi)有具有套期保值功能�！敝袊�(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)主任常清指出。

　　與此同時(shí)，有報(bào)道稱審計(jì)署和銀監(jiān)會(huì)正在調(diào)研各銀行的交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)，日前已經(jīng)分頭要求各行上報(bào)與中介機(jī)構(gòu)的合作詳情。知情人士透露，這應(yīng)該與此前部分國(guó)企在衍生品業(yè)務(wù)中發(fā)生巨虧有關(guān)，目前國(guó)資委也在要求下屬中央企業(yè)遞交相關(guān)材料。不過(guò)該人士表示，審計(jì)署沒(méi)有明確告知這些材料的用途以及調(diào)研的用意。(孫中元)