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　　2009年，投資者對(duì)中國(guó)石油(601857.SH)的看法也許該改一改了。

　　今年以來，國(guó)際原油價(jià)格不斷攀升，國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格也是一調(diào)再調(diào)，盡管經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并不明顯，但卻讓中石油的投資者看到了更多希望。二級(jí)市場(chǎng)上，中石油股價(jià)走出一波小行情，自5月初以來，月度漲幅超過20%，并在6月2日創(chuàng)下14.55元的新高。

　　《投資者報(bào)》5月25日刊登的《重估中石油：20元》一文提到，中石油業(yè)績(jī)對(duì)于油價(jià)相對(duì)敏感，在目前國(guó)家規(guī)定的成品油價(jià)位下，最佳盈利區(qū)間是國(guó)際原油價(jià)格85~90美元/桶。成品油價(jià)格每向上調(diào)1000元/噸，公司盈利區(qū)間也將上調(diào)10美元。

　　而目前油價(jià)正在不斷逼近80美元大關(guān)。對(duì)此，中信建投分析師趙獻(xiàn)兵對(duì)《投資者報(bào)》表示，今年全球油價(jià)整體呈現(xiàn)反彈走勢(shì)，年內(nèi)最高有望達(dá)到80~90美元/桶，但全年原油均價(jià)約為60~65美元/桶。

　　因此，今年下半年全球油價(jià)有望延續(xù)反彈，中石油盈利狀況可望趨勢(shì)性提升。

　　煉油銷售：劣勢(shì)轉(zhuǎn)優(yōu)

　　6月22日，中石油公告稱，以10.2億美元從Keppel公司手中收購(gòu)新加坡石油有限公司45.51%股權(quán)的協(xié)議已完成，還將按照新加坡法律發(fā)起強(qiáng)制性要約，以每股6.25新元的價(jià)格，收購(gòu)這家公司的余下股份。

　　同時(shí)，公司正與英國(guó)英力士集團(tuán)洽談，計(jì)劃投資該集團(tuán)位于蘇格蘭的格蘭奇茅斯煉油廠，這是公司短期內(nèi)展開對(duì)海外第二家煉廠的收購(gòu)。

　　此次收購(gòu)對(duì)公司煉油業(yè)務(wù)有所貢獻(xiàn)。中金公司報(bào)告認(rèn)為，若按收購(gòu)45.51%權(quán)益計(jì)算，預(yù)計(jì)此次收購(gòu)將使中石油2009年凈利潤(rùn)增厚7960萬新元，約合人民幣3.76億元。若按收購(gòu)100%權(quán)益計(jì)算，2009年凈利潤(rùn)將增厚1.75億新元，約合人民幣8.26億元。

　　煉油業(yè)務(wù)也是決定中石油盈虧關(guān)鍵。在旗下的四大業(yè)務(wù)板塊(勘探與生產(chǎn)板塊、煉油與銷售板塊、化工與銷售板塊、天然氣與管道板塊)中——煉油與銷售板塊占比約80%，但該板塊2008年全年虧損多達(dá)829.7億元。

　　與虧損對(duì)應(yīng)的是，公司去年有一批大型煉化基地相繼建成投產(chǎn)，期內(nèi)共加工原油8.5億桶，同比增長(zhǎng)3.2%。煉化規(guī)模大幅提升導(dǎo)致盈利能力下降，原因在于成品油價(jià)格機(jī)制和公司內(nèi)部特殊的業(yè)務(wù)管理方式。

　　但劣勢(shì)今年就成了優(yōu)勢(shì)。因?yàn)榕c去年相比，全年油價(jià)將處于相對(duì)低位。而且，今年以來，國(guó)家發(fā)改委已經(jīng)連續(xù)兩次上調(diào)成品油價(jià)格。

　　對(duì)此，銀河證券分析師李國(guó)洪認(rèn)為，今年中石油煉油業(yè)務(wù)每桶油盈利約為4美元左右，年煉油約8.5億桶，煉油業(yè)務(wù)年盈利在232億元人民幣左右，而公司銷售事業(yè)部每月盈利在10億元左右，全年可完成120億元利潤(rùn)。因此公司全年煉油與銷售業(yè)務(wù)盈利約為352億元。

　　李國(guó)洪預(yù)計(jì)，今年公司煉油與銷售業(yè)務(wù)將貢獻(xiàn)每股收益0.19元左右，而公司近幾年煉油與銷售業(yè)績(jī)“托后腿”的局面將大為改觀。

　　勘探：全年毛利超2000億

　　中國(guó)石油的勘探與生產(chǎn)業(yè)務(wù)是公司盈利的最主要來源，該業(yè)務(wù)收入占公司主營(yíng)收入比重約60%，并貢獻(xiàn)了幾乎全部利潤(rùn)。去年公司的財(cái)報(bào)顯示，該板塊盈利2401.98億元，同比增長(zhǎng)15.8%。

　　今年一季度，公司上游勘探與開發(fā)計(jì)劃有所緩和，同時(shí)加強(qiáng)了成本控制，對(duì)高成本油田實(shí)行限產(chǎn)。這些措施將有利于今年逐步降低上游開采成本，對(duì)提升全年業(yè)績(jī)有利。

　　李國(guó)洪認(rèn)為，公司勘探業(yè)績(jī)自二季度開始將有好轉(zhuǎn)。他預(yù)計(jì)，公司今年二季度可生產(chǎn)2.8億桶油氣當(dāng)量(石油與天然氣)，按55美元WTI油價(jià)折算，每桶油氣當(dāng)量可銷售340元人民幣，相當(dāng)于50美元/桶。而目前中石油勘探板塊成本為14.66美元/桶(不包括油田人工、管理、財(cái)務(wù)、折舊等成本)，相當(dāng)于100元人民幣/桶，因此，目前每桶油的毛利潤(rùn)為240元人民幣，故中國(guó)石油勘探板塊二季度毛利為672億元，較一季度毛利472億元整整多了200億元。

　　以此推算，公司今年全年勘探板塊毛利將達(dá)2288億元，但由于14.66美元/桶的成本中沒有計(jì)算人工、管理、財(cái)務(wù)、折舊等成本，也不包含所得稅，如果全部扣除各項(xiàng)費(fèi)用后(按以前年度平均凈毛利比0.33計(jì)算)，公司石油勘探板塊凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)預(yù)計(jì)在755億元左右，相當(dāng)于勘探業(yè)績(jī)今年為每股貢獻(xiàn)收益約0.41元。

　　天然氣成新增長(zhǎng)點(diǎn)

　　公司另一利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)是天然氣。作為國(guó)內(nèi)最大的天然氣生產(chǎn)企業(yè), 中石油的天然氣產(chǎn)量超過600億立方米,占全國(guó)總產(chǎn)量的70%以上。天然氣管道與銷售業(yè)務(wù)已成為近兩年公司盈利增速最快的業(yè)務(wù)之一，占公司利潤(rùn)比重達(dá)到10%左右。

　　因此，一旦天然氣價(jià)格改革及時(shí)啟動(dòng),公司將是最大的行業(yè)受益者。《投資者報(bào)》近日從行業(yè)分析人士處了解到的信息是，天然氣定價(jià)機(jī)制改革可能在2010年前推出，目前不少專家正在強(qiáng)烈呼吁。

　　如果今年能進(jìn)行天然氣價(jià)改革，公司該板塊業(yè)務(wù)提升又多了一份籌碼。事實(shí)上，根據(jù)我國(guó)能源發(fā)展“十一五”規(guī)劃，未來中國(guó)的天然氣在一次能源中的比例將在2010 年提高到5.3%。到2020 年將達(dá)到8%~10%，這對(duì)公司長(zhǎng)期利好。(記者賴智慧)