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　　牛年股市喜迎開(kāi)門(mén)紅，前兩個(gè)交易日滬綜指連續(xù)走高。事實(shí)上，這也可以看作是1月14日公布12月份貨幣供應(yīng)數(shù)據(jù)以來(lái)，市場(chǎng)上行走勢(shì)的延續(xù)；再往前看，我們更可以將近期市場(chǎng)的上漲看作是去年10月28日滬綜指見(jiàn)底1664點(diǎn)以來(lái)的反彈第二波行情。

　　近期的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)明顯的向好跡象，包括存貨的顯著回落、貨幣供應(yīng)的大幅增長(zhǎng)以及工業(yè)增速、社會(huì)用電量的提升等等。我們認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)、估值和流動(dòng)性依次見(jiàn)底將推進(jìn)股市的筑底過(guò)程；相對(duì)于去年而言，2009年的股市投資策略應(yīng)當(dāng)由消極變?yōu)榉e極、用進(jìn)攻取代防御。

　　2009年底部將不斷夯實(shí)

　　誠(chéng)如今年年初我們所談，2009年將是“經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底、估值見(jiàn)底和流動(dòng)性見(jiàn)底”的三重底不斷夯實(shí)的一年。其一，企業(yè)存貨分析顯示，經(jīng)濟(jì)調(diào)整隧道盡頭的亮光已經(jīng)顯現(xiàn)。絕大多數(shù)企業(yè)的存貨調(diào)整將在今年一季度完成，少部分企業(yè)的調(diào)整要持續(xù)到二季度。

　　我們有理由相信，中國(guó)經(jīng)濟(jì)今年二季度開(kāi)始將會(huì)恢復(fù)正常。事實(shí)上，近期我們已經(jīng)可以看到實(shí)體經(jīng)濟(jì)供求關(guān)系改善的跡象。鋼鐵庫(kù)存下降，鋼價(jià)反彈；沿海港口鐵礦砂存貨明顯下降；遠(yuǎn)洋干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)小幅回升；有色金屬加工費(fèi)小幅上升，等等。

　　與此同時(shí)，2008年12月份工業(yè)生產(chǎn)的增速開(kāi)始企穩(wěn)，而且社會(huì)用電量的環(huán)比增速也出現(xiàn)明顯上升。以上現(xiàn)象的相互印證，表明實(shí)體經(jīng)濟(jì)確實(shí)開(kāi)始出現(xiàn)向好跡象。其二，寬松的貨幣政策推動(dòng)流動(dòng)性見(jiàn)底的局面可能在去年12月份已經(jīng)出現(xiàn)。其三，通過(guò)對(duì)股市、樓市和債市的估值水平對(duì)比，我們看到當(dāng)前股市低估程度相當(dāng)嚴(yán)重。

　　通過(guò)經(jīng)濟(jì)、估值和流動(dòng)性三個(gè)方面的情況，我們認(rèn)為，新一輪牛市行情確實(shí)正在醞釀之中。當(dāng)然，這個(gè)過(guò)程會(huì)比較漫長(zhǎng)，市場(chǎng)點(diǎn)位在筑底過(guò)程中不可避免會(huì)出現(xiàn)一些反復(fù)。

　　用進(jìn)攻取代防御

　　我們認(rèn)為，2009年股市是經(jīng)歷重大調(diào)整后的第一年，經(jīng)過(guò)70%調(diào)整后的中國(guó)股市，風(fēng)險(xiǎn)和收益比已經(jīng)發(fā)生了重大的變化。以進(jìn)攻替代防御、以積極替代消極是我們心態(tài)調(diào)整的主要方向。其次，要以全球的思維看待投資市場(chǎng)，用全球的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量投資標(biāo)的的潛在收益。就買(mǎi)入中國(guó)公司的股票而言，我們的選擇包括了A股、B股、H股和美國(guó)上市的中國(guó)股票，在這樣的一個(gè)大的框架下進(jìn)行優(yōu)中選廉。

　　以合理價(jià)格買(mǎi)入優(yōu)秀公司

　　在去年，我們談道，“投資就是一個(gè)比誰(shuí)看得遠(yuǎn)、比誰(shuí)看得清的比賽，它的獎(jiǎng)品就是你最終獲得的利潤(rùn)�！�

　　我們認(rèn)為，在選股時(shí)，投資者要堅(jiān)持“三好”原則：好的過(guò)去、好的未來(lái)、好的價(jià)位。如果一個(gè)公司沒(méi)有好的過(guò)去，你就無(wú)法對(duì)它的未來(lái)做出合理的展望，這種公司肯定不是我們要找尋的公司；有優(yōu)秀歷史的公司，也未必能夠成為我們的投資對(duì)象，這還需要洞察其未來(lái)5到10年的發(fā)展，能否較為確切地估算出它的發(fā)展也非常重要，這就是確定性的問(wèn)題；最后，對(duì)已經(jīng)確定的未來(lái)前景進(jìn)行折現(xiàn)，我們就能夠看出當(dāng)前的價(jià)位下，股票是否具有長(zhǎng)期投資價(jià)值。所以，投資標(biāo)的的考察并不復(fù)雜，就是一個(gè)從過(guò)去到未來(lái)，再?gòu)奈磥?lái)到現(xiàn)在的一個(gè)過(guò)程，這就要求我們對(duì)于投資對(duì)象非常非常熟悉。

　　尋找一個(gè)值得長(zhǎng)期投資的公司需要很長(zhǎng)時(shí)間；而等待它出現(xiàn)好的價(jià)格，更是可遇不可求的�，F(xiàn)在的情況來(lái)看，全球金融危機(jī)使得我們很多優(yōu)秀公司的股價(jià)到了合理、甚至相當(dāng)?shù)凸赖乃�平上，所以�?duì)于少數(shù)這樣的公司而言，現(xiàn)在到了可遇而不可求的買(mǎi)入時(shí)候了。(中證投資 徐輝)