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　　在次貸危機(jī)逐漸演變?yōu)榻鹑谖�機(jī)并席卷全球之際，人們不禁要問(wèn)，由精英人士組成的投資機(jī)構(gòu)為什么會(huì)購(gòu)買(mǎi)高風(fēng)險(xiǎn)的次級(jí)債？

　　除了貪婪之外，多數(shù)評(píng)論認(rèn)為導(dǎo)致次貸危機(jī)的主要原因之一就是有“金融市場(chǎng)看門(mén)人”之稱(chēng)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)次貸債券的錯(cuò)誤評(píng)級(jí)。

　　信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)是金融市場(chǎng)上一個(gè)重要的服務(wù)性中介機(jī)構(gòu)，為公司債券等打分或者評(píng)級(jí)，主要工作就是評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。從而決定債券發(fā)行人能否向投資人償付所承諾的本金和利息，評(píng)估考慮因素包括發(fā)行人的財(cái)務(wù)健康狀況及與之有業(yè)務(wù)往來(lái)的其他公司財(cái)務(wù)情況，以及金融市場(chǎng)的一般情況等。

　　目前國(guó)際上公認(rèn)的最具權(quán)威性的專(zhuān)業(yè)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)只有三家，分別是美國(guó)的標(biāo)準(zhǔn)普爾公司、穆迪投資服務(wù)公司和惠譽(yù)國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限公司。

　　據(jù)報(bào)道，在瘋狂投資、漠視風(fēng)險(xiǎn)的十余年間，三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不僅沒(méi)有中立、客觀地評(píng)定債券的信用度，反而在收取了高額評(píng)級(jí)費(fèi)后，為“有毒債券”貼上“優(yōu)質(zhì)”的標(biāo)記，與華爾街一起欺詐全世界。

　　鑒于三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)于在金融危機(jī)中的推波助瀾，美國(guó)證券與交易委員會(huì)上個(gè)月表示，已開(kāi)始調(diào)查標(biāo)普、穆迪和惠譽(yù)三大信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。

　　三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)

　　標(biāo)準(zhǔn)普爾由普爾于1860年創(chuàng)立，1860年代，歐洲的投資者對(duì)于自己在美國(guó)新發(fā)展的基礎(chǔ)設(shè)施投資的資產(chǎn)需要更多的了解。這時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)普爾的始創(chuàng)人普爾順應(yīng)需求開(kāi)始提供金融信息。在過(guò)去的一個(gè)世紀(jì)里，金融市場(chǎng)變得越來(lái)越復(fù)雜，標(biāo)準(zhǔn)普爾憑借其“獨(dú)立、嚴(yán)格”的分析及其涉及股票、債券、共同基金等投資品種的信息逐漸奠定了行業(yè)中的地位。

　　如今，標(biāo)準(zhǔn)普爾員工總數(shù)超過(guò)5,000人，分布在19個(gè)國(guó)家。標(biāo)準(zhǔn)普爾為投資者提供信用評(píng)級(jí)、獨(dú)立分析研究、投資咨詢(xún)等服務(wù)，其中包括反映全球股市表現(xiàn)的標(biāo)準(zhǔn)普爾全球1200指數(shù)和為美國(guó)投資組合指數(shù)的基準(zhǔn)的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)等一系列指數(shù)。1975年美國(guó)證券交易委員會(huì)SEC認(rèn)可標(biāo)準(zhǔn)普爾為“全國(guó)認(rèn)定的評(píng)級(jí)組織”。

　　穆迪公司的創(chuàng)始人是約翰·穆迪，他在1909年首創(chuàng)對(duì)鐵路債券進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。1913年，穆迪開(kāi)始對(duì)公用事業(yè)和工業(yè)債券進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。目前，穆迪在全球有800名分析專(zhuān)家，1700多名助理分析員，在17個(gè)國(guó)家設(shè)有機(jī)構(gòu)，股票在紐約證券交易所上市交易。穆迪于2001年7月在北京設(shè)立代表辦事處，開(kāi)拓中國(guó)業(yè)務(wù)。

　　惠譽(yù)國(guó)際是帶有歐資性質(zhì)的國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，1913年,惠譽(yù)國(guó)際由約翰?惠譽(yù)創(chuàng)辦，1997年底并購(gòu)英國(guó)IBCA公司，又于2000年收購(gòu)了Duff &Phelps和Thomson Bank Watch�；葑u(yù)國(guó)際在全球設(shè)有40多個(gè)分支機(jī)構(gòu)，擁有1000多名分析師。其業(yè)務(wù)范圍包括金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、國(guó)家、地方政府和結(jié)構(gòu)融資評(píng)級(jí)。迄今惠譽(yù)國(guó)際已完成1600多家銀行及其他金融機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)，1000多家企業(yè)評(píng)級(jí)及1400個(gè)地方政府評(píng)級(jí)，以及全球78%的結(jié)構(gòu)融資和70個(gè)國(guó)家的主權(quán)評(píng)級(jí)。惠譽(yù)在美國(guó)市場(chǎng)上的規(guī)模要比其他兩家評(píng)級(jí)公司小，但在全球市場(chǎng)上，尤其在對(duì)新興市場(chǎng)上惠譽(yù)的敏感度較高。

　　2000年惠譽(yù)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，并在2003年6月份，在北京成立了代表處，現(xiàn)在主要從事資料的搜集、研究、報(bào)告、宣傳等工作。

　　這三家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)各有側(cè)重，標(biāo)普側(cè)重于企業(yè)評(píng)級(jí)方面，穆迪側(cè)重于機(jī)構(gòu)融資方面，而惠譽(yù)則更側(cè)重于金融機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)。

　　評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的壯大

　　1940年美國(guó)頒布《投資公司法案》，按照這一法案規(guī)定，金融機(jī)構(gòu)投資貨幣市場(chǎng)基金只能對(duì)高質(zhì)量的資產(chǎn)投資，而所謂高質(zhì)量資產(chǎn)是指達(dá)到“投資等級(jí)評(píng)定”中的“投資級(jí)”標(biāo)準(zhǔn)。70年代，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)模式和現(xiàn)在大相徑庭。需要評(píng)級(jí)的投資機(jī)構(gòu)需要付費(fèi)訂閱評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的服務(wù)。后來(lái)，美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)決定，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)該更多地服務(wù)于公眾利益，并隨即修改了評(píng)級(jí)行業(yè)的商業(yè)模式。于是，公司不再花錢(qián)訂閱評(píng)級(jí)服務(wù)，而是為自己的債務(wù)評(píng)級(jí)支付費(fèi)用。

　　1975年，美國(guó)證券交易委員會(huì)建立了“全國(guó)公認(rèn)統(tǒng)計(jì)評(píng)級(jí)組織”，并制定了“全國(guó)公認(rèn)統(tǒng)計(jì)評(píng)級(jí)組織”加盟標(biāo)準(zhǔn)。標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪和匯譽(yù)三家資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)獲得認(rèn)可，成為該組織的第一批會(huì)員。

　　這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)實(shí)際上是一道阻礙公平競(jìng)爭(zhēng)的壁壘，自那時(shí)起，只有這三家機(jī)構(gòu)在受保護(hù)的市場(chǎng)中蓬勃發(fā)展，后來(lái)僥幸加入該組織的評(píng)估機(jī)構(gòu)都被上述三家分別吸納吞并。還有很多信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)向證交委提出過(guò)加入申請(qǐng)，但純屬徒勞。

　　1997年美國(guó)證交委最后一次公布加入該組織的標(biāo)準(zhǔn)，再?zèng)]公布新的標(biāo)準(zhǔn)，這就形成了目前的信用評(píng)級(jí)行業(yè)存在缺乏競(jìng)爭(zhēng)、濫用權(quán)力和利益沖突三大弊端。

　　信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)并不可靠

　　信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在金融市場(chǎng)上有著十分重要的影響，但實(shí)際上這些評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)定的資信級(jí)別并不那么可靠。信用評(píng)級(jí)公司一方面要從請(qǐng)求他們進(jìn)行評(píng)級(jí)的上市公司那里收取可觀的費(fèi)用，另一方面要向投資者提供有關(guān)上市公司情況的咨詢(xún)服務(wù)。

　　估計(jì)一個(gè)抵押貸款池的潛在損失的時(shí)候，會(huì)從違約的預(yù)期頻率和嚴(yán)重程度、證券所含貸款的各項(xiàng)指標(biāo)特性等各個(gè)方面檢查貸款。他們不會(huì)逐筆檢查每筆貸款，只會(huì)使用一個(gè)樣本貸款，依賴(lài)的是貸款發(fā)行者提供的說(shuō)法。

　　在利益的驅(qū)動(dòng)下，信用評(píng)級(jí)公司難免要提高上市公司等級(jí)作為巨額評(píng)估費(fèi)用的回報(bào)，而提供給投資者信息難免有虛假成份。

　　評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)早有失信先例。亞洲金融危機(jī)前，這些評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)一些亞洲國(guó)家證券的評(píng)級(jí)并沒(méi)有警示投資者避免這些證券的風(fēng)險(xiǎn)，1992年，加州保險(xiǎn)司長(zhǎng)控訴標(biāo)普及穆迪先前給予倒閉的ExecutiveLife保險(xiǎn)公司不實(shí)且過(guò)高的評(píng)級(jí)，導(dǎo)致投資人遭受損失；1996年，加州橘郡指控標(biāo)普未能對(duì)該郡所投資的基金風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行恰當(dāng)評(píng)估，以致擴(kuò)大舉債終至破產(chǎn)；2001年安然等一連串大公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)欺詐丑聞，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)同樣未能發(fā)出預(yù)警。在安然案件進(jìn)行的庭審上，當(dāng)年為安然公司進(jìn)行評(píng)級(jí)的評(píng)級(jí)師承認(rèn)，他沒(méi)有認(rèn)真讀過(guò)安然的財(cái)務(wù)報(bào)告，當(dāng)然也就無(wú)法真正了解安然財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。

　　標(biāo)普、穆迪等三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)主權(quán)的評(píng)級(jí)一直較低。直到2003年底，標(biāo)普對(duì)中國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)10年不變，即“適宜投資”的最低限——BBB級(jí)。去年7月，穆迪公司雖然調(diào)高了中國(guó)政府長(zhǎng)期外幣債券評(píng)級(jí)，將其從“A2”上調(diào)至“A1”，但仍低于目前美國(guó)政府國(guó)債。(劉陽(yáng))