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    新莊股時(shí)代A股路線圖:誰在砸盤
2009年03月12日 16:11 來源:新民周刊 發(fā)表評(píng)論  【字體:↑大 ↓小

  銀行和企業(yè)都是“成年人”,雙方敢在大庭廣眾之下潛規(guī)則,絕非一時(shí)沖動(dòng),而是經(jīng)過了甚為理性的權(quán)衡。

  資本市場(chǎng)前所未有的大起大落,極大推動(dòng)了中國金融知識(shí)的普及。有專家嘆曰,連胡同口的老大爺掇條板凳,都能就“流動(dòng)性”和“存款準(zhǔn)備金率”跟他神侃半小時(shí)。而眼下,一個(gè)更為生僻的金融術(shù)語——“票據(jù)融資”,正像“躲貓貓”一樣深入人心,令投資者如夢(mèng)初醒:為什么全球資本市場(chǎng)哀鴻遍野,唯獨(dú)A股不差錢;為什么央行一查違規(guī)貸款,股市便開始地震連連。

  誰在砸盤

  2009年A股市場(chǎng)上這幅風(fēng)景獨(dú)好的“春耕圖”,在財(cái)政部財(cái)科所博士后、中信建投宏觀分析師夏敏仁看來,渾似《創(chuàng)世記》開篇:天地一片漆黑,上帝說:“要有光!庇谑潜阌辛斯。

  然而這一眾望所歸的“人造樂土”在2月最后兩周接連遭遇百點(diǎn)大跌的洗禮。媒體習(xí)慣性地追查:誰是砸盤的罪魁禍?zhǔn)?被點(diǎn)名的基金照例喊冤。

  “基金確實(shí)不是這波行情的主導(dǎo)。在交談中,不少基金都流露出對(duì)第一波行情踏空的遺憾。”夏敏仁說。

  “只有跟蹤中小板指數(shù),才能夠接近事實(shí)的真相!睆V州萬隆證券分析師雷軍(化名)告訴記者。

  從2008年10月28日的最低點(diǎn)2114點(diǎn),到2月16日創(chuàng)下近4個(gè)月來的新高3694點(diǎn),中小板指數(shù)已經(jīng)累計(jì)漲了74%,個(gè)股走勢(shì)異常強(qiáng)勁。而上證綜指從最低點(diǎn)1664點(diǎn)到今年新高累計(jì)只上漲了44%。

  “歷來游資的主攻方向就是中小盤股,尤其是概念股。中小板指數(shù)啟動(dòng)的時(shí)間,應(yīng)該就是游資在逐步地介入、運(yùn)作這波行情的啟動(dòng)點(diǎn)。而游資敢爭(zhēng)天下先,其背后的推手乃是悄然崛起和逆勢(shì)做多的產(chǎn)業(yè)資本!崩总娬J(rèn)為。

  在惡劣的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下,對(duì)上市公司沒有主導(dǎo)權(quán)和關(guān)聯(lián)性的小非不可避免地會(huì)選擇做空。據(jù)雷軍統(tǒng)計(jì),存量小非里至少有45%在去年進(jìn)行了減持,這一極為驚人的數(shù)字成為產(chǎn)業(yè)資本砸盤的有力佐證。而在今年,產(chǎn)業(yè)資本與金融資本雙向博弈的市場(chǎng)格局發(fā)生改變。2009年的解禁股主要以上市公司的控股股東或者相關(guān)關(guān)聯(lián)人等“大非”為主。

  “從去年底到今年年初,宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)有一定回穩(wěn)的跡象,尤其是央行開始持續(xù)向市場(chǎng)釋放流動(dòng)性,緩解了大非為應(yīng)付流動(dòng)性而減持的資金因素,產(chǎn)業(yè)資本的行為也隨之而變!

  由于產(chǎn)業(yè)資本優(yōu)勢(shì)在于控制著最大比例的固定籌碼和信息優(yōu)勢(shì),而游資優(yōu)勢(shì)則在于可以有效靈活借助產(chǎn)業(yè)方的這些優(yōu)勢(shì)來進(jìn)行相應(yīng)二級(jí)市場(chǎng)運(yùn)作,真正將產(chǎn)業(yè)方的優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)利益。為獲取更大程度的資本價(jià)差收益,游資和產(chǎn)業(yè)資本順理成章地走到了一起,這才是主導(dǎo)整個(gè)2009年市場(chǎng)格局的關(guān)鍵所在,也預(yù)示著熱點(diǎn)和市場(chǎng)運(yùn)作將以超出以往認(rèn)知模式的形式展現(xiàn)在投資者眼前。這一進(jìn)程,被廣州萬隆投資顧問群稱之為“新莊股時(shí)代”正加速到來。

  “對(duì)于基金來說,在2009年則面臨一個(gè)較為艱難的轉(zhuǎn)型。基金原本重倉持有的大藍(lán)籌,在今年中期內(nèi)還是看不到什么希望。現(xiàn)在游資和大非率先發(fā)動(dòng)的這一波行情,運(yùn)作的主要目標(biāo)是符合未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的更偏題材類的股票。簡(jiǎn)單地像過去一樣將資產(chǎn)配置在一批大藍(lán)籌板塊上,顯然已經(jīng)不能適應(yīng)新的市場(chǎng)環(huán)境。于是從1月末、2月初開始,部分靈活的小盤基金,尤其是沒有歷史持倉的新發(fā)基金先行跟進(jìn),老基金也開始結(jié)構(gòu)性調(diào)倉,賣出一部分大藍(lán)籌,買入一些適應(yīng)主力操作模式、運(yùn)作方向的題材類股票。由于賣出是權(quán)重股,買入是小盤股,這一行為實(shí)際上也造成了‘砸盤’!崩总娬f。

  票據(jù)兇猛

  產(chǎn)業(yè)資本想在資本市場(chǎng)搏一把,靠的是近水樓臺(tái)的消息和手里的錢。但是天寒地凍,錢從何來?有關(guān)今年1月1.62萬億元天量信貸去向的猜測(cè)洶涌而至。一個(gè)最直接的推斷是:部分信貸資金沒有真正落實(shí)到企業(yè)實(shí)體經(jīng)營,而是通過各種渠道進(jìn)入了股市。

  根據(jù)同花順金融研究中心提供給《新民周刊》的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),從2月9日到2月12日,連續(xù)4天基金、私募、QFII等機(jī)構(gòu)大單成交為主要統(tǒng)計(jì)對(duì)象的BBD指標(biāo)均為負(fù)值,對(duì)應(yīng)的大單凈額也是凈流出,4天共計(jì)流出390億。但是大單的凈流出并沒有造成指數(shù)的狂瀉,大盤反而還逆勢(shì)上漲了3.07%,顯然指數(shù)該周強(qiáng)勁上漲6.4%的成績(jī)難以歸結(jié)到機(jī)構(gòu)身上。那么究竟誰才是幕后主使?

  2月12日,央行公布了1月份的各項(xiàng)金融數(shù)據(jù),1月份新增人民幣貸款1.62萬億,比上年同期增加了1倍。同花順金融研究中心發(fā)現(xiàn),在新增的8000億中刨除掉2000億的中長(zhǎng)期貸款,其余6000億幾乎均流向了票據(jù)融資。

  票據(jù)融資又稱融資性票據(jù),指票據(jù)持有人通過非貿(mào)易的方式取得商業(yè)匯票,并以該票據(jù)向銀行申請(qǐng)貼現(xiàn)套取資金,實(shí)現(xiàn)融資目的。

  夏敏仁認(rèn)為:“我國現(xiàn)行的法律、法規(guī)禁止沒有真實(shí)貿(mào)易基礎(chǔ)的純粹的票據(jù)融資,但實(shí)際上以‘票據(jù)貼現(xiàn)’為名義的票據(jù)融資普遍存在,銀行和企業(yè)在雙贏的前提下打了一個(gè)擦邊球!

  銀行和企業(yè)都是“成年人”,雙方敢在大庭廣眾之下潛規(guī)則,絕非一時(shí)沖動(dòng),而是經(jīng)過了甚為理性的權(quán)衡。

  “銀行通過提供票據(jù)貼現(xiàn)服務(wù),既可以向持票人、出票人分別收取一定的貼現(xiàn)利息和手續(xù)費(fèi),又可以從出票人處收取不超過票面金額30%的承兌保證金,相當(dāng)于吸納了存款。另外由于票據(jù)融資相對(duì)于其他貸款品種更安全,銀行比較巧妙地利用了票據(jù)融資計(jì)入貸款總量的規(guī)則,既擴(kuò)大了信貸規(guī)模,同時(shí)也降低了不良貸款率!毕拿羧收f。

  而與同期的短期貸款相比,企業(yè)通過票據(jù)借貸的成本更低廉。另一方面,目前部分票據(jù)貼現(xiàn)利率低于1.5%,3個(gè)月期和半年期存款基準(zhǔn)利率分別為1.71%和1.98%。貼現(xiàn)利率與存款利率倒掛,也給企業(yè)帶來了無風(fēng)險(xiǎn)套利的“天賜良機(jī)”。

  相對(duì)于定期存款,同花順金融研究中心認(rèn)為股市的誘惑更大:“期限較短的票據(jù)融資大量增加,對(duì)于企業(yè)來說它只能解決短期資金問題,并不能真正解決實(shí)業(yè)資本長(zhǎng)期發(fā)展的資金扶持問題。新增6000億的票據(jù)融資本質(zhì)上就決定了多數(shù)時(shí)候它還要去尋找一個(gè)快進(jìn)快出、流動(dòng)性較好,又能帶來短期收益的市場(chǎng)。自然,行情盤升、人氣旺盛的股市成了首選!庇腥藢⒋藨蚍Q為:一個(gè)漲停板就把票據(jù)貼現(xiàn)10年的利息給掙出來了。

  按貸款管理規(guī)定,從銀行借來的錢顯然不能用于炒股。目前來自央行、銀監(jiān)會(huì)的兩路人馬正全面摸底銀行貸款去向!般y監(jiān)會(huì)目前的調(diào)查結(jié)論是信貸資金沒有直接進(jìn)入股市。事實(shí)上這一直是監(jiān)管難題。比如在沒有得到貸款的前提下,企業(yè)不敢隨便動(dòng)用備付資金。現(xiàn)在銀行放開了信貸,在當(dāng)前固定資產(chǎn)投資尚未完全到位的情況下,企業(yè)就可以動(dòng)用自有的備付資金炒股,而將新申請(qǐng)的貸款存入銀行!毕拿羧收f:“我個(gè)人判斷間接進(jìn)入股市的可能性很大,要不然難以解釋股市前段時(shí)間的大漲和近期的大落,這里面有一種暗合的關(guān)系!

  2月17日央行在公開市場(chǎng)三個(gè)月正回購量猛增至1200億元,創(chuàng)下了歷史最高紀(jì)錄。從2月初開始,3月期央票的發(fā)行節(jié)奏也加快為每周發(fā)行,而此前3月期票據(jù)也快到期。擔(dān)憂流動(dòng)性“斷檔”的股市在2月17日、18日兩日突然變臉,甚至創(chuàng)下今年以來4.72%的最大單日跌幅。

  “整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)一直存在很大的下行壓力,企業(yè)的利潤也在急速的收縮,要維持股市的上漲,更多的可能性在于資金的推動(dòng)。如履薄冰的投資者擔(dān)心,如果流動(dòng)性發(fā)生收縮,未來的股市可能就很悲觀。再加上對(duì)二次金融海嘯的擔(dān)憂,以及A股市場(chǎng)連續(xù)上漲本身也有下調(diào)壓力,才導(dǎo)致了最近一系列的震蕩!

  眼下驟然出現(xiàn)的流動(dòng)性收縮跡象值得警惕。早在2000年7月30日,滬市創(chuàng)下兩年來單日下跌之最,坊間通常將其歸罪為國有股減持,但我們不能忽視央行勒令違規(guī)入市的信貸資金必須在三個(gè)月內(nèi)撤離的沖擊力。據(jù)一份不公開的調(diào)研報(bào)告估計(jì),當(dāng)時(shí)以商業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)為主的銀行信貸資金流入股市的總體規(guī)模高達(dá)6500億元——7000億元,這一事件甚至驚動(dòng)了最高層。

  A股本輪行情,如果說政策是誘因,流動(dòng)性就是干柴,F(xiàn)在所熱炒的主題,實(shí)際上是以技術(shù)創(chuàng)新為主的產(chǎn)業(yè)升級(jí)的主線,十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃成了尋寶路線圖,莊家則是不折不扣的“故事大王”。行情是很火,但是概念不停轉(zhuǎn)換,熱點(diǎn)難以把握,投資者永遠(yuǎn)不知道下一個(gè)故事會(huì)講什么、怎么講、什么時(shí)候講。

  夏敏仁說:“從目前來講,流動(dòng)性受到了約束,政策性利好的效應(yīng)也呈邊際遞減,投資者還是要以慎重為主!崩总妱t提醒投資者對(duì)于指數(shù)不應(yīng)該給予過高的期望,大盤還是以箱形震蕩的格局為主。

  2009年的春播行情是一個(gè)對(duì)投資者意志力的考驗(yàn)。也許抵抗住誘惑,才是勝利。(記者 張靜 )

【編輯:藍(lán)玉貴
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直隸巴人的原貼:
我國實(shí)施高溫補(bǔ)貼政策已有年頭了,但是多地標(biāo)準(zhǔn)已數(shù)年未漲,高溫津貼落實(shí)遭遇尷尬。
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