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　　銀行股已成多空分歧焦點(diǎn)

　　熱點(diǎn)渙散，均線纏繞，成交萎縮，人氣低迷，目前市場已經(jīng)進(jìn)入大漲后的弱勢震蕩休整階段。前期熱點(diǎn)普遍出現(xiàn)技術(shù)性頭部特征，風(fēng)險(xiǎn)特征已經(jīng)比較突出。以銀行股為代表的藍(lán)籌股成了維護(hù)市場的核心力量，但其本身也是市場的重要分歧。我們認(rèn)為，弱勢震蕩格局難以持續(xù)，短期市場面臨方向性選擇的可能性，投資者應(yīng)控制倉位，回避風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)注藍(lán)籌股走勢。

　　市場環(huán)境進(jìn)一步復(fù)雜化

　　對于此輪行情的性質(zhì)，我們曾定義為“資金在‘兩會’召開前特殊時(shí)段發(fā)動(dòng)的春季攻勢”。不過，進(jìn)入3月中下旬后，市場環(huán)境將更趨復(fù)雜，資金發(fā)動(dòng)行情將面臨更大困難。

　　從政策面看，“兩會”即將閉幕。全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)環(huán)境中的中國發(fā)展，雖是會議重點(diǎn)關(guān)注議題之一，不過“兩會”期間并沒有超預(yù)期的刺激經(jīng)濟(jì)政策出現(xiàn)。貫徹落實(shí)四萬億投資計(jì)劃和行業(yè)振興規(guī)劃，評估經(jīng)濟(jì)基本面變化，將是下一階段政府工作的重點(diǎn)�！氨０恕钡恼�策意圖會貫穿全年，短期超預(yù)期的刺激經(jīng)濟(jì)政策卻難以預(yù)期。

　　3月后半月將進(jìn)入2008年年報(bào)密集披露時(shí)期，這對市場并不是一個(gè)利好信息。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至3月初，已公布業(yè)績快報(bào)的上市公司中，業(yè)績下滑和虧損的公司占比高達(dá)43.8%；同時(shí)，已公布年報(bào)的公司中，業(yè)績下滑和虧損占比達(dá)49.0%。年報(bào)公布靠后的績差公司和電力、石油、石化等承擔(dān)政策性虧損公司，將對后續(xù)年報(bào)業(yè)績構(gòu)成巨大壓力。

　　另外，有關(guān)新股發(fā)行的問題再次引起市場關(guān)注。重啟IPO勢在必行，但何時(shí)啟動(dòng)又需要和新股發(fā)行制度改革緊密掛鉤，這將是下一階段市場新的不確定因素。加之前期中小市值題材股漲幅巨大，未來可能陸續(xù)進(jìn)入震蕩回吐階段，雖然流動(dòng)性繼續(xù)充�；�本格局不變，但市場環(huán)境已經(jīng)明顯開始影響資金做多的信心。

　　藍(lán)籌走勢是市場焦點(diǎn)

　　如果單從市場環(huán)境走向復(fù)雜、主流熱點(diǎn)弱勢震蕩來看，本輪行情已基本進(jìn)入尾聲，投資者逢高離場、謹(jǐn)慎觀望是不二選擇。不過，近期以銀行、地產(chǎn)為代表的藍(lán)籌股頻頻異動(dòng)，不僅支撐了指數(shù)，也帶來了某種行情深入演繹的預(yù)期。

　　以銀行股為例，在大規(guī)模政府投資刺激下，1月份銀行新增貸款創(chuàng)下1.62萬億的天量。以增量貸款彌補(bǔ)息差縮小的做法，能夠在很大程度上保證2009年銀行股業(yè)績增長。數(shù)據(jù)顯示，工商銀行1月份增量貸款高達(dá)2500億元，建設(shè)銀行則將類似擴(kuò)張規(guī)模中的40%投向了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。有消息稱，即將公布的2月信貸增長可能超過1萬億元，如此看來，至少今年一季度的銀行業(yè)績增長是比較確定的。對比其不足10倍的PE和明顯落后市場的漲幅，短期銀行股估值回升有足夠?qū)嵙�維持指數(shù)穩(wěn)定和市場繁榮。

　　但多空分歧的焦點(diǎn)也在銀行股上。雖然今年年初信貸呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，但這種增速很難持續(xù)。對比低迷的發(fā)電量數(shù)據(jù)，可以認(rèn)為信貸資金還沒有大規(guī)模進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)體尚未出現(xiàn)內(nèi)生性增長動(dòng)力。鋼鐵庫存重新走高，煤炭重現(xiàn)壓港現(xiàn)象，也都表明經(jīng)濟(jì)內(nèi)需并沒有啟動(dòng)。而對比香港市場H股，目前A股銀行股還有高估之嫌。因此，權(quán)重股并不具備持續(xù)上漲動(dòng)力。

　　而集中在權(quán)重股上的分歧，也是近日市場陷入持續(xù)縮量，弱勢震蕩走勢的主要原因。不過，我們認(rèn)為，這種弱平衡局面并不能維持很久，多空之爭將使市場面臨一次重要的方向性選擇。如果權(quán)重股不能重新提振市場信心，那么指數(shù)可能重新向下考驗(yàn)2000點(diǎn)支撐；相反，在投資者信心恢復(fù)的情況下，市場可能繼續(xù)圍繞明確增長的基建、建材、新能源等展開新一輪反彈。

　　綜上所述，由于市場依舊面臨很大的不確定性，投資者在應(yīng)對策略上首先要強(qiáng)調(diào)防御性，控制持倉比例，回避漲幅過高而無基本面支撐的題材股，隨后可適當(dāng)關(guān)注業(yè)績預(yù)期明確的防御性個(gè)股，觀察市場的突破方向。(日信證券 徐海洋)