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　　與主板市場關系成業(yè)內(nèi)關注焦點

　　牛年伊始，眾多翹首以盼創(chuàng)業(yè)板推出的中小企業(yè)和創(chuàng)投機構再次看到了希望的曙光。1月6日深交所理事長陳東征發(fā)表新年致辭時表示，2009年深交所將在切實防范化解風險、確保安全運行的基礎上，不斷提高上市公司競爭力，加快發(fā)展中小企業(yè)板，實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板平穩(wěn)啟動，大力推進報價轉讓系統(tǒng)，加快完善有機聯(lián)系的多層次資本市場體系。

　　而不久前發(fā)布的九大項30條的《國務院辦公廳關于當前金融促進經(jīng)濟發(fā)展的若干意見》提出，在資本市場方面，要完善中小企業(yè)板市場各項制度，適時推出創(chuàng)業(yè)板，逐步完善有機聯(lián)系的多層次資本市場體系。2008年歲末在中小企業(yè)融資論壇上，中國證監(jiān)會主席尚福林也表示，為了支持中小企業(yè)的發(fā)展，特別是緩解中小企業(yè)融資難的問題，將適時推出創(chuàng)業(yè)板。

　　創(chuàng)業(yè)板推出箭在弦上

　　鑒于全球金融危機迅速威脅到我國實體經(jīng)濟發(fā)展，廣大中小企業(yè)面臨前所未有的融資難題，已經(jīng)影響到中小企業(yè)的生存和發(fā)展。中國證監(jiān)會研究中心主任祁斌日前在公開場合表示，我國經(jīng)濟發(fā)展歷程中從沒有像現(xiàn)在這樣迫切需要一個有效的資源配置場所，目前應當抓住危機帶來的機遇加快資本市場改革步伐。他具體提出了包括加快推出創(chuàng)業(yè)板、推動并購市場活躍、發(fā)展債券市場等在內(nèi)的五項措施。

　　祁斌認為，經(jīng)過30年的高速發(fā)展，中國經(jīng)濟依靠低成本、低技術含量的增長模式已經(jīng)走到了盡頭，之后的產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟轉型雖然面臨更多的困難，但卻是經(jīng)濟發(fā)展的必然。

　　深圳市創(chuàng)業(yè)投資同業(yè)公會秘書長王守仁表示，今年上半年應當成為推出創(chuàng)業(yè)板的良好時機。他認為，國家支持中小企業(yè)發(fā)展的貨幣政策和財政政策都已明確，下一步資本市場有望有所作為，從目前形勢看宏觀經(jīng)濟快速下滑局面有望減緩，投資者情緒也逐漸由悲觀轉為信心恢復，這些都為創(chuàng)業(yè)板推出創(chuàng)造了條件。

　　王守仁還特別強調近期二級市場上中小企業(yè)板表現(xiàn)明顯好于主板，特別是細分行業(yè)龍頭企業(yè)市場表現(xiàn)更好，創(chuàng)新型中小企業(yè)的優(yōu)勢在于抗風險能力強、高成長性，創(chuàng)業(yè)板推出有利于在A股低迷之時提振信心，顯出優(yōu)秀中小企業(yè)高成長、朝氣蓬勃的創(chuàng)新優(yōu)勢。他認為，創(chuàng)業(yè)板推出將為投資者提供新的投資亮點，恢復市場投資信心。

　　創(chuàng)業(yè)板的重要性和積極意義已經(jīng)獲得了普遍認同，中天嘉華理財顧問公司研究員王原認為，創(chuàng)業(yè)板設立的目的在于為高科技企業(yè)提供融資渠道，通過市場機制，有效評價創(chuàng)業(yè)資產(chǎn)價值，促進知識與資本的結合，推動知識經(jīng)濟的發(fā)展，為風險投資基金提供“出口”，促進高科技投資的良性循環(huán)。

　　王原表示，在目前的宏觀形勢之下，創(chuàng)業(yè)板在較高的層面上被提及，成為創(chuàng)業(yè)板真正加速的一個積極信號，國家希望通過資本市場解決中小企業(yè)融資困難的意圖非常明顯。2009年是中國經(jīng)濟克服困難、力保增長速度的一年，推出創(chuàng)業(yè)板市場，有利于中小企業(yè)發(fā)展，有利于創(chuàng)業(yè)資本活躍，適逢其時。

　　分流資金并不明顯

　　早在2008年3月，證監(jiān)會就發(fā)布了創(chuàng)業(yè)板規(guī)則征求意見稿，但推出進程卻一拖再拖。對此，業(yè)內(nèi)普遍認為是因為A股市場低迷，遭遇金融危機，市場擔憂創(chuàng)業(yè)板推出會大規(guī)模分流資金，進一步惡化市場資金供求局面。然而上海睿信投資管理公司董事長李振寧認為，創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)規(guī)模有限，對資金的需求量很小，對資金分流問題不必擔心。

　　國務院發(fā)展研究中心巴曙松也表示，中小企業(yè)融資指望創(chuàng)業(yè)板來解決的話，可能始終只能解決很小一部分。主板市場發(fā)展多年也才有1600家上市公司，而全國能達到創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)很多，但最終能上市的并不多，創(chuàng)業(yè)板不會對資金面產(chǎn)生過大壓力。

　　西南證券分析師王大力略有憂慮，“目前很難確切鑒定創(chuàng)業(yè)板的推出對股市究竟是利空還是利好，但可以肯定的是，在創(chuàng)業(yè)板進行上市從而通過打通融資渠道，解決一些創(chuàng)業(yè)企業(yè)的資金問題，進而推動相關企業(yè)的良性發(fā)展或渡過難關。這無論對于具有創(chuàng)投概念的上市公司，還是整體經(jīng)濟都是利好的。”

　　但對于投資者所擔心的分流資金的問題，王大力認為，由于目前投資者心態(tài)都比較謹慎，大量資金聚集在場外不愿輕易進入，而創(chuàng)業(yè)板提供了新的投資機會與投資品種，分流部分在場外的閑置資金也可以起到活躍投資氣氛的作用，并不會從主板大量抽離資金。

　　智多盈投資余凱表示，退出機制的缺失，勢必會放大創(chuàng)業(yè)投資的風險，其高收益無法在資本市場上得以體現(xiàn)，如此下去必將阻礙中國風險投資事業(yè)的發(fā)展，不利于實體經(jīng)濟中最有潛力的中小企業(yè)健康地發(fā)展。與創(chuàng)業(yè)板功能有些相似的中小企業(yè)板設立以來的實踐證明，這種創(chuàng)新機制對于中小企業(yè)的培育、規(guī)范、引導和發(fā)展發(fā)揮著重要的作用。

　　市場機制還需完善

　　創(chuàng)業(yè)板推出的時機選擇一直是業(yè)內(nèi)爭論不休的問題，天相投資顧問公司董事長林義相指出，“國辦金融30條”中所提的措施，有的是股市好轉后的結果，而并未構成股市轉好的條件，而“股市能否充分發(fā)揮作用，關鍵還是要看股市能否盡快好轉，這方面需要一些實質措施的落實�！�

　　上海睿信投資管理公司董事長李振寧也表示，在創(chuàng)業(yè)板推出之前必須要集中精力先將主板搞好。他認為，能否將主板市場搞活，停發(fā)或不發(fā)股票這些消極的措施都不是辦法，關鍵是要主動應對，多角度開拓思路，做好雙向擴容，必須采取一些活躍股市的措施。

　　李振寧建議，創(chuàng)業(yè)板推出的初期，可參照中小企業(yè)板模式，實行多家公司打包上市。首批上市公司可能遭市場爆炒，將刺激申購及短炒資金的流入。在加強風險提示、加強監(jiān)管的同時，釋放創(chuàng)業(yè)板對于整個資本市場的刺激作用，是積極選擇。

　　海通證券高級分析師謝鹽同樣認為，推出創(chuàng)業(yè)板應以搞好主板為前提條件。只有主板健康發(fā)展起來，創(chuàng)業(yè)板才能給投資者以希望。雖然目前中小企業(yè)融資心切，但如果資本市場不能健康發(fā)展，這種融資功能就會走向衰竭。

　　由于創(chuàng)業(yè)板上市公司為高成長的中小企業(yè)，這必然要求市場機制必須與主板有嚴格的區(qū)別，推出方式也要考慮到中小企業(yè)的特點。專注研究無形資產(chǎn)的學者蔡吉祥認為，創(chuàng)業(yè)板市場還應在無形資產(chǎn)方面堅持規(guī)范和創(chuàng)新并舉的原則，就是要規(guī)范創(chuàng)業(yè)板公司的行為，除主板和中小板公司所要求的行為外，同時，更要考慮規(guī)范創(chuàng)業(yè)板公司的無形資產(chǎn)行為。

　　財經(jīng)評論人士皮海洲則建議，創(chuàng)業(yè)板推出之初，應該采取成批上市的方式，一次上市50家，甚至更多，以避免市場的投機炒作行為。只有一次性多上市一些企業(yè)，才能減輕這種爆炒行為。

　　而王守仁則提出更具體的建議，他認為，創(chuàng)業(yè)板推出之前必須建立防止暴漲暴跌的機制，證監(jiān)會和深交所之間需要建立快速反應機制，同時對違規(guī)的上市公司建立嚴格懲罰的機制。(記者 萬晶)

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