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    漫畫：大小非作孽 中新社發(fā) 宋學(xué)海 作

　　目前，部分券商嘗試與信托公司合作發(fā)行理財產(chǎn)品，幫助上市公司“大小非”質(zhì)押融資。此舉也能在一定程度上緩解“大小非”套現(xiàn)壓力。

　　一家券商營業(yè)部負責(zé)人介紹，這種方式的具體過程是，上市公司“大小非”將其股權(quán)質(zhì)押給信托公司，信托公司設(shè)計相應(yīng)理財產(chǎn)品，并銷售給券商及部分銀行的客戶，完成資金募集。而這種理財產(chǎn)品一般屬于固定收益類產(chǎn)品，年收益率在10%左右，高于銀行存款利息�！霸诋�(dāng)前股市屢創(chuàng)新低的情況下，對投資者還是很有吸引力的�！�

　　由于證券公司不能直接對其客戶銷售產(chǎn)品，為了回避政策障礙，一般是成立理財公司作為中介機構(gòu)，直接對券商客戶銷售信托產(chǎn)品。融資方、出資方、信托公司、券商等均通過理財公司這一中介機構(gòu)聯(lián)結(jié)，理財公司從中收取一定中介費。這樣的產(chǎn)品還可以在多家券商同時銷售，融資規(guī)模也可以得到保證。

　　理財公司通過對券商客戶銷售產(chǎn)品募集資金后，將其轉(zhuǎn)給信托公司；信托公司則在銀行開設(shè)托管賬戶，通過托管賬戶將資金轉(zhuǎn)至融資方。而融資方如果是上市公司“大小非”，則需要在此之前將部分股權(quán)通過交易所質(zhì)押給信托公司；非上市公司則需要以產(chǎn)權(quán)清晰的資產(chǎn)作抵押。這其中，除了客戶投資收益在8%至10%之間外，信托公司將收取0.2%的費用；銀行為了爭取大客戶，基本不收托管費用。

　　銀河財富理財顧問公司就是這樣一家與多家券商營業(yè)部合作的第三方理財公司。據(jù)公司總經(jīng)理唐功勛介紹，公司之前多次為“大小非”信托融資。公司此前剛剛通過券商營業(yè)部銷售信托產(chǎn)品，幫助一家上市公司“大小非”募資，“最近很多上市公司股東都找上門來，尋求信托融資合作�！�

　　另外，對于一些流動性緊張的“大小非”而言，通過股權(quán)質(zhì)押融資，不僅可以緩解資金緊張問題，還可以保證“大非”控股地位不至于旁落。

　　這種信托融資方式較之傳統(tǒng)的融資渠道，優(yōu)勢在于機制靈活，審核效率高，融資額度大。上市公司“大小非”如果直接到銀行質(zhì)押融資，銀行會按照股票凈資產(chǎn)打折質(zhì)押，折扣比例取決于上市公司質(zhì)量，這樣融資額會很低。但上市公司“大小非”將股權(quán)質(zhì)押給信托公司，則按照股價的三到五折計算價值，這樣平均下來比直接質(zhì)押給銀行融資額度要高出兩倍左右。而且操作時間較短，程序也大為簡化。(記者 趙彤剛)