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　　全球高層的密集聚會(huì)和救市新政的不斷推出沒能掩蓋繼續(xù)惡化的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。近兩日歐美股市雖然結(jié)束了上周暴漲暴跌的震蕩，但仍然呈現(xiàn)趨勢(shì)性下跌狀態(tài)。昨日A股市場(chǎng)同樣結(jié)束了持續(xù)5個(gè)交易日的十字星格局，滬指跌破前期苦守的1900點(diǎn)。政策底再度面臨考驗(yàn)。

　　市場(chǎng)疲弱三方面原因

　　分析近兩個(gè)交易日A股市場(chǎng)的疲弱走勢(shì)，原因有以下幾點(diǎn)。

　　首先，前三季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較為悲觀，超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期。而近期引起市場(chǎng)廣泛關(guān)注的房地產(chǎn)市場(chǎng)，9月國(guó)房景氣指數(shù)也已經(jīng)出現(xiàn)連續(xù)10個(gè)月的環(huán)比回落。18個(gè)地方政府已經(jīng)出手救市，市場(chǎng)預(yù)期的全國(guó)性統(tǒng)一救市政策即將出臺(tái)，但投資者似乎對(duì)救市的效果仍信心不足。

　　其次，對(duì)美國(guó)CDS市場(chǎng)的擔(dān)憂。CDS市場(chǎng)即信用違約掉期市場(chǎng)，類似于保險(xiǎn)。銀行是主要的購(gòu)買者。而且CDS市場(chǎng)是柜臺(tái)交易市場(chǎng)，完全不受政府和任何機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，其風(fēng)險(xiǎn)是巨大的，不可預(yù)測(cè)的。出于這種擔(dān)憂，華爾街對(duì)CDS產(chǎn)品的清算反應(yīng)敏感而且劇烈。值得注意的是，本月23日將是對(duì)華盛頓互惠銀行債券進(jìn)行拍賣的日子，市場(chǎng)對(duì)此很是擔(dān)心。這也成為影響近兩日全球市場(chǎng)走勢(shì)的一個(gè)重要因素。

　　第三，場(chǎng)內(nèi)參與者以短線操作為主，投機(jī)心理濃厚。大股東增持進(jìn)入窗口限制期，到本月底指標(biāo)股的走勢(shì)面臨較大壓力，而缺乏指標(biāo)股護(hù)盤給投資者帶來(lái)心理上的安慰，市場(chǎng)信心更顯脆弱。近兩日盤面不乏活躍熱點(diǎn)，但基本上都是游資所為，缺乏可持續(xù)性。短線炒作的行為加重了市場(chǎng)的投機(jī)氣氛。前期針對(duì)某些行業(yè)的政策利好也被充分挖掘，市場(chǎng)陷入題材暫時(shí)缺失階段，橫盤格局也因此被打破。

　　政策因素左右市場(chǎng)走勢(shì)

　　雖然目前不論是宏觀層面還是上市公司基本面以及市場(chǎng)的資金面，我們看到的都是一些不太樂觀的因素，但是也不能忽視其中蘊(yùn)含的一些溫暖的氣息，其中最為重要的就是管理層的態(tài)度。從9·19以來(lái)，管理層“有形之手”頻出，政策主導(dǎo)當(dāng)前市場(chǎng)走勢(shì)已經(jīng)達(dá)成共識(shí)。近期我國(guó)高層領(lǐng)導(dǎo)在不同場(chǎng)合分別發(fā)表有關(guān)穩(wěn)定國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)定資本市場(chǎng)的言論，態(tài)度明確。近日積極的財(cái)政政策再度出手，部分行業(yè)的出口退稅率大幅調(diào)高。而在三季度宏觀數(shù)據(jù)提前出臺(tái)后，23日至28日召開的十一屆全國(guó)人大常委會(huì)第五次會(huì)議有可能會(huì)審議國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)宏觀調(diào)控情況的報(bào)告，其中可能包含一系列經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。這些都將有助于穩(wěn)定市場(chǎng)人心，成為左右短期市場(chǎng)走勢(shì)的因素。

　　短線將繼續(xù)維持震蕩格局

　　從技術(shù)層面加以論證，我們注意到，從6124點(diǎn)下調(diào)以來(lái)市場(chǎng)共經(jīng)歷了三個(gè)橫盤整理的階段，分別是今年年初首次觸及年線位置，4月底5月初下調(diào)印花稅、規(guī)范大小非減持行為利好發(fā)布后以及7月奧運(yùn)行情維穩(wěn)階段。從數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)可以看出：一方面，橫盤階段的換手一般都在50%以上；另一方面，換手率越大，此后的下跌幅度也就越大。根據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，這三個(gè)盤整期的換手率分別是50.06%、79.89%和65.90%，而隨后的跌幅分別是24.38%、20.36%以及30.49%。而從9·18股指迫近1800點(diǎn)管理層出臺(tái)三大救市利好后到現(xiàn)在，基本上股指也呈現(xiàn)著震蕩盤整格局，到目前為止這一階段的換手率為36%。遵循上述規(guī)律，我們認(rèn)為A股市場(chǎng)在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)還將繼續(xù)維持震蕩格局，向上和向下突破都沒有太大空間。(⊙信達(dá)證券 馬佳穎)