借合伙制“破冰”IPO仍屬“懸疑劇”

　　創(chuàng)業(yè)板解禁后帶來的豐厚回報令無緣參與其中的信托PE分外眼紅。由于限制，至今為止信托PE依舊無法伴隨公司IPO。

　　近期出現(xiàn)的合伙制信托可能會成為破冰此道的一大途徑，但由于目前政策不明確因素尚存，因此是否能夠真正繞開限制，還是未知數(shù)。

　　信托PE缺席創(chuàng)業(yè)板解禁盛宴

　　11月，創(chuàng)業(yè)板解禁成為了市場關(guān)注的一大焦點。高額的市值、套現(xiàn)的富豪、巨額的收益，每一點都足夠挑逗市場敏感的神經(jīng)。

　　根據(jù)深交所大宗交易平臺的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，11月的頭5個交易日中，首批解禁的27家上市公司有11家的股份出現(xiàn)在大宗交易平臺上，共完成交易3813萬股、涉及交易金額約為10億元左右。

　　同時，根據(jù)WIND資訊數(shù)據(jù)顯示，目前創(chuàng)業(yè)板首批上市公司限售股解禁份額約12億股，市值近300億元，在最初的兩周內(nèi)其股東套現(xiàn)約13億。數(shù)據(jù)同時顯示，12月將有139家公司的限售股迎來解禁，規(guī)模高達562億股，按照昨日收盤價計算，解禁市值將超過5800億元。這其中，在去年12月25日上市的幾家創(chuàng)業(yè)板公司也將同時迎來解禁洪峰。

　　創(chuàng)業(yè)板公司在解禁股的數(shù)量上無法和主板上的“大家伙們”抗衡，但由于其股東中潛伏有創(chuàng)投公司、券商直投等投資高手，因此備受關(guān)注。從目前可獲得數(shù)據(jù)來看，最初入股的創(chuàng)投公司、券商直投在創(chuàng)業(yè)板運行一年解禁后，拋售所獲利益一般都在5倍以上。這樣的高回報率，無疑讓所有機構(gòu)投資者眼紅，其中信托公司尤甚。

　　2008年6月，銀監(jiān)會出臺了《信托公司私人股權(quán)投資信托業(yè)務(wù)操作指引》，在當時這個規(guī)定引來了一輪信托PE的熱潮，各方均對此十分看好，認為其會成為今后信托公司一大利潤增長點。然而，最終由于信托業(yè)中信托公司作為受托人要為受益人的相關(guān)情況保密和《證券法》中規(guī)定信息披露原則存在沖突，同時也不滿足《公司法》關(guān)于股東數(shù)量的某些規(guī)定，信托PE無奈止步IPO。

　　根據(jù)當時監(jiān)管層的要求，信托PE持股的企業(yè)在IPO之前，必須清理信托持有的這部分股權(quán)，否則無法上市。這使得信托PE失去了IPO的退出機制，這導(dǎo)致以“投入-持有-退出”為盈利模式的信托PE無法分享創(chuàng)業(yè)板的盛宴。